Di bulan Agustus, waktu para pedagang lagi santai di pantai, hasil Treasury 30 tahun naik tajam melebihi Treasury jangka pendek. Ini namanya "bear steepener" yang jarang terjadi dan bikin pasar tertarik. Hal ini didorong oleh ketakutan akan inflasi yang terus-menerus, pinjaman pemerintah yang besar, dan permintaan untuk obligasi jangka panjang yang menurun. Perbedaan ini menunjukkan mungkin ada perubahan besar di ekonomi. Efeknya sangat terasa, dari melambatnya pasar perumahan sampai tantangan baru untuk Federal Reserve.
Beberapa faktor bikin hasil Treasury 30 tahun jadi lebih tinggi dari obligasi jangka pendek di bulan Agustus:
- Ekspektasi inflasi jangka panjang: Meski data inflasi jangka pendek relatif ringan dan sudah menjauhi target Fed 2%, investor semakin khawatir inflasi akan tetap tinggi dalam jangka panjang. Ini disebabkan beberapa hal, termasuk:
- Ada potensi tarif baru pada tahun 2025 yang bisa naikan biaya untuk konsumen.
- Kemungkinan kebijakan fiskal memicu inflasi di masa depan.
- Pemerintah AS mungkin shutdown setelah 30 September kalau anggaran tidak disetujui.
- Pasokan utang jangka panjang yang besar: Defisit anggaran pemerintah AS yang tinggi mengharuskan lelang utang Treasury yang sering dan besar. Meski Departemen Keuangan AS setuju gunakan T-Bills jangka pendek untuk sebagian besar refinancing, pasar obligasi jangka panjang masih tidak yakin itu cukup. Permintaan yang lemah di lelang obligasi 10 dan 30 tahun pada awal Agustus, karena investor minta hasil yang lebih tinggi, membuat harga obligasi turun dan hasilnya naik.
- Premi jangka yang tumbuh dan kekhawatiran fiskal: Premi jangka, atau kompensasi tambahan yang diminta investor untuk pegang obligasi jangka panjang, terus naik. Ini terkait ketidakpastian soal masa depan inflasi dan kekhawatiran atas utang nasional AS. Penurunan peringkat kredit AS oleh Moody’s pada Mei semakin mengikis kepercayaan dan menambah risiko pegang utang jangka panjang.
- Ekspektasi kebijakan Federal Reserve: Sementara hasil jangka pendek turun karena ekspektasi pemotongan suku bunga Fed mulai September, pandangan jangka panjang lebih rumit. Investor khawatir keputusan kebijakan Fed mungkin tidak cukup untuk kendalikan inflasi jangka panjang, sehingga menyumbang pada kenaikan hasil jangka panjang.
- Permintaan dari investor global yang berkurang: Pada pertengahan 2025, lelang Treasury AS melihat partisipasi asing yang sangat rendah. Tren ini, menurut beberapa analis, menandakan kekhawatiran yang lebih luas di antara pembeli internasional, yang semakin memperparah ketidakseimbangan permintaan-penawaran dan mendorong hasil lebih tinggi.
Sumber: Barchart
Grafik harian menggambarkan bear steepener. Grafik ini berdasarkan harga kontrak berjangka. Harga lebih tinggi berarti hasil lebih rendah, dan harga lebih rendah berarti hasil lebih tinggi. Sejak awal Agustus, grafik obligasi 5 & 10 tahun diperdagangkan lebih tinggi. Sebaliknya, grafik obligasi 30 tahun cenderung lebih rendah (hasil lebih tinggi). Ada perbedaan yang jelas terjadi. Pertanyaannya, apakah ini akan berlanjut?
- Bear steepener: Perbedaan naiknya hasil jangka panjang sementara hasil jangka pendek turun menciptakan "bear steepener" pada kurva hasil. Ini bisa menandakan kurangnya kepercayaan pasar dan berdampak negatif pada dolar AS.
- Dampak pada pasar perumahan: Hasil obligasi 30 tahun yang lebih tinggi telah menjaga tingkat hipotek tetap tinggi antara 6,5% dan 7% untuk tahun 2025, menciptakan efek "terkunci" bagi pemilik rumah dan menghambat pemulihan di pasar perumahan.
- Tantangan untuk Fed: Kombinasi dari turunnya hasil jangka pendek (berdasarkan ekspektasi pemotongan suku bunga) dan naiknya hasil jangka panjang (didorong oleh ketakutan inflasi dan pasokan) mempersulit keputusan kebijakan Federal Reserve. Ini menunjukkan bahwa meskipun tindakan Fed dapat mempengaruhi ujung pendek kurva, kekuatan pasar jangka panjang mengendalikan ujung panjangnya.
Sumber: Moore Research Center, Inc. (MRCI)
Peristiwa fundamental dan teknis sebelumnya mungkin memberikan angin positif untuk pola jual musiman MRCI yang akan datang untuk futures obligasi Treasury 30 tahun. Penelitian MRCI menemukan bahwa kontrak obligasi Treasury 30 tahun Desember telah mencapai titik tertinggi musimannya selama Agustus selama 15 tahun terakhir (panah biru). Sebaliknya, tahun ini titik tertinggi musiman tampaknya terjadi pada April (panah hijau). Titik tertinggi April telah diuji dan gagal dua kali sejak terbentuk. Ini menciptakan perbedaan musiman dan mungkin menandakan kelemahan dalam harga kontrak obligasi 30 tahun.
Penelitian MRCI menemukan bahwa obligasi 30 tahun telah ditutup lebih rendah sekitar tanggal 15 September daripada tanggal 2 September untuk 13 dari 15 tahun terakhir, tingkat kejadian 87%. Selama periode ini, tiga tahun tidak mempertahankan penurunan penutupan harian. Selama pengujian hipotesis, keuntungan bersih rata-rata per perdagangan adalah 2-02 poin, $2062.50.
Sumber: MRCI
Sebagai pengingat penting, meskipun pola musiman dapat memberikan wawasan berharga, itu tidak boleh menjadi dasar untuk keputusan perdagangan. Pedagang harus mempertimbangkan berbagai indikator teknis dan fundamental, strategi manajemen risiko, dan kondisi pasar untuk membuat keputusan perdagangan yang informan dan seimbang.
CME Group’s 30-year U.S. Treasury Bond Futures (ZB) dan iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) menawarkan cara berbeda bagi investor untuk mendapatkan eksposur ke sekuritas Treasury AS jangka panjang. Futures ZB, diperdagangkan di platform CME Globex, memiliki nilai tick $31,25 per 1/32 poin, dengan nilai notional $100.000, dan beroperasi hampir terus menerus dari Minggu 17:00 hingga Jumat 16:00 CT, mengurangi risiko gap dengan memungkinkan pedagang merespons peristiwa pasar hampir secara real-time.
Sebaliknya, ETF TLT, yang melacak ICE U.S. Treasury 20+ Year Bond Index, diperdagangkan di NASDAQ dengan harga saham sekitar $86,60 (per 1 September 2025) dan tidak memiliki nilai tick tetap, karena fluktuatif seperti saham, tetapi terbatas pada jam perdagangan pasar saham biasa, 6,5 jam per hari, meningkatkan risiko gap potensial semalaman.
Jam perdagangan ZB yang diperpanjang memberikan fleksibilitas lebih besar untuk mengelola eksposur suku bunga dibandingkan dengan jadwal perdagangan standar TLT.
Ketika kenaikan hasil Treasury 30 tahun pada Agustus menyoroti "bear steepener" yang penting, lanskap ekonomi menghadapi tantangan signifikan, dari pasar perumahan yang tegang hingga keputusan Federal Reserve yang kompleks. Dengan alat seperti CME Group’s 30-year Treasury Bond Futures (ZB), yang menawarkan nilai tick $31,25 dan perdagangan 23 jam untuk meminimalkan risiko gap, dan iShares TLT ETF, yang diperdagangkan pada $86,60 dengan jam pasar standar, investor memiliki opsi untuk menavigasi volatilitas ini. Pola jual musiman yang membayangi pada September, didukung oleh 15 tahun data historis penelitian dari MRCI, menyarankan potensi penurunan lebih lanjut dalam harga obligasi.