Membuka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Masalah dengan masa depan adalah bahwa itu belum terjadi. Bertaruh pada perusahaan-perusahaan yang nilainya sebagian besar terletak pada perkiraan yang dididik tidaklah untuk yang lemah perut. Nvidia, Palantir, AppLovin, dan MicroStrategy — empat saham teknologi AS terbaik pada tahun 2024 — semuanya membuat investor merasa tidak nyaman.
Nvidia, dengan ukurannya yang besar, menginspirasi lebih banyak hormon kortisol daripada kebanyakan. Chipmaker senilai $3 triliun, yang silikonnya menggerakkan ledakan kecerdasan buatan, hampir tiga kali lipat dalam kapitalisasi pasar pada tahun 2024, tetapi turun sekitar 6 persen tahun ini. Pendapatan kuartal keempatnya jauh melampaui ekspektasi analis, tetapi investor lebih fokus pada apa yang akan datang selanjutnya.
Untuk saat ini, semuanya berjalan sesuai rencana. Bos Jensen Huang mengatakan permintaan untuk chip Blackwell canggih baru perusahaan ini “luar biasa.” Profitabilitas sedikit tertekan oleh rangkaian baru, tetapi pendapatan untuk periode tiga bulan saat ini seharusnya lebih tinggi dari yang sebelumnya dipikirkan. Masalahnya adalah bahwa di luar itu, detailnya sulit ditemukan. Setiap kuartal adalah momen yang menegangkan.
Membeli saham sebuah perusahaan selalu merupakan taruhan pada aliran pendapatan di masa depan; sebagian besar nilai berasal dari “nilai terminal”. Sebagai contoh, ambil perkiraan arus kas lima tahun ke depan dari para analis Nvidia, menurut Visible Alpha, diskonkan kembali dengan tingkat 10 persen setiap tahun, dan nilainya sedikit lebih dari $500 miliar hari ini. Artinya, 80 persen dari nilai pasar $3 triliun Nvidia terdiri dari uang yang jatuh tempo setelah tahun 2030.
Banyak hal yang bisa terjadi dalam jendela waktu singkat itu. Tanyakan saja pada jutaan investor yang belum pernah mendengar tentang Nvidia lima tahun yang lalu. Dan saham teknologi sangat sensitif terhadap perubahan tiba-tiba. Nvidia, misalnya, mendapatkan sekitar sepertiga dari pendapatannya dari hanya tiga pelanggan, yang pada gilirannya menjual barang-barangnya kepada orang lain. Penjualannya ke China tunduk pada kebijakan tarif yang, seperti yang telah ditunjukkan oleh pemerintahan Trump beberapa kali, bisa berubah secara tiba-tiba.
Anggota fantastis lainnya dari empat besar ini memiliki waktu yang lebih sulit. Perusahaan perangkat lunak Palantir telah merosot atas laporan bahwa Pentagon ingin memotong anggaran, yang mungkin tidak membantu perusahaan yang mendapatkan lebih dari setengah pendapatannya dari pemerintah. Namun, sahamnya masih diperdagangkan sekitar 50 kali pendapatan ke depan, membuat 16 kali Nvidia terasa sangat stabil. MicroStrategy, sementara itu, memiliki keunikan tersendiri: sebagian besar adalah tabungan bitcoin, harga dari itu — selalu berubah-ubah — telah merosot.
Pembalikan AppLovin sangat tiba-tiba. Perusahaan ini, yang mengatur ruang iklan dalam aplikasi game, merosot setelah dua laporan penjual pendek menyarankan bahwa pertumbuhannya yang cepat mungkin kurang berkelanjutan daripada yang terlihat. Perusahaan yang bergerak lebih lambat, lebih dapat diprediksi jauh lebih sedikit rentan terhadap serangan semacam itu terhadap keyakinan investor akan arus kas masa depan.
Untuk Nvidia, beberapa hal, setidaknya, pasti. Pelanggan terbesarnya — perusahaan seperti Microsoft dan Amazon — memiliki banyak uang dan bertekad untuk menghabiskannya untuk chip. Saat ini, mereka memiliki sedikit, jika ada, opsi lain ketika datang ke prosesor kecerdasan buatan. Dan investor, untuk saat ini, bersantai. Uji stres telah berhasil; yang lain akan segera datang.