“
Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa artinya masa jabatan kedua Trump untuk Washington, bisnis, dan dunia
Penulis adalah presiden Structured Credit International Corp dan mantan wakil presiden senior di S&P selama krisis hutang Amerika Latin
Donald Trump baru saja meraih prestasi yang meragukan: untuk pertama kalinya dalam lebih dari seabad, AS tidak memiliki peringkat kredit AAA dari lembaga besar manapun. Penurunan peringkat Moody’s AS menjadi Aa1 pekan lalu melucuti negara itu dari Triple-A terakhirnya.
Penurunan peringkat dari “big three” ini muncul dari masalah fundamental yang sama: pengelolaan fiskal yang kronis akibat dari kekakuan politik. Penurunan peringkat S&P pada tahun 2011 terjadi setelah pertarungan plafon utang yang pahit dan rencana pengurangan defisit yang dianggap tidak memadai, di tengah polarisasi politik yang intens dan kurangnya solusi yang kredibel.
Tindakan Fitch pada tahun 2023 memperingatkan tentang penurunan bertahap dalam tata kelola AS dan ancaman batas utang yang terus-menerus. Moody’s sekarang menambahkan peringatannya bahwa meskipun telah ada peningkatan utang selama satu dekade dan defisit yang persisten, Washington memiliki fleksibilitas anggaran yang terbatas. Pengeluaran hak pensiun meningkat, pendapatan pajak tertinggal, dan tidak ada partai yang bersedia untuk kompromi. Pesan lembaga-lembaga tersebut jelas: kebuntuan partai di Amerika dan ketidakpastian kebijakan memiliki konsekuensi keuangan yang serius.
Penurunan peringkat sebelumnya gagal menakut-nakuti investor – pada tahun 2011, Treasuries paradoksalnya melonjak setelah pemotongan S&P, dan langkah Fitch tahun 2023 memiliki sedikit dampak yang berkelanjutan pada hasil obligasi AS.
Kali ini kita telah melihat lonjakan hasil pada obligasi 30-tahun AS hingga di atas 5 persen, melampaui puncak terbaru yang terjadi selama gejolak yang diikuti pengumuman “hari pembebasan” yang meragukan dari Trump tentang peningkatan tarif.
Selama pemerintah AS terus memenuhi kewajibannya, utang obligasi pemerintah akan tetap mempertahankan status quasi-nya sebagai patokan “bebas risiko”. Ketiga lembaga saat ini memberikan outlook stabil untuk AS, menandakan tidak ada penurunan peringkat lebih lanjut dalam waktu dekat. Tapi Moody’s telah memperingatkan bahwa jika metrik utang atau tata kelola memburuk lebih lanjut, pemotongan peringkat lainnya mungkin terjadi. Singkatnya, Gedung Putih bertanggung jawab untuk mencegah penurunan kredit yang lebih tajam.
Secara politis, keputusan Moody’s telah meningkatkan permainan saling menyalahkan di Washington. Demokrat mengklaim bahwa ini membenarkan peringatan mereka tentang kebijakan fiskal Trump – pemimpin Demokrat Senat Chuck Schumer menyebutnya sebagai “sinyal peringatan” untuk menghentikan “pemberian hadiah pajak yang merusak defisit” dari Republik. Republik membalas bahwa pengeluaran berlebihan – bukan pemotongan pajak – adalah penyebab sebenarnya, dan beberapa mengabaikan penurunan peringkat sebagai reaksi berlebihan oleh lembaga peringkat.
Ini adalah pengulangan pertarungan masa lalu. Setelah pemotongan S&P pada tahun 2011, setiap pihak politik menunjuk jari. Pemerintah Obama juga menggugat S&P pada tahun 2013 atas kesalahannya selama krisis keuangan, yang mengakibatkan pembayaran $1,5 miliar oleh lembaga kredit untuk menyelesaikan gugatan. Dan setelah penurunan peringkat Fitch pada tahun 2023, pejabat Biden mengecam langkah tersebut sebagai “sembrono”.
Kejujuran yang tidak nyaman adalah bahwa kedua partai memiliki andil dalam utang yang meroket di Amerika, namun tidak ada yang mendukung solusi yang langgeng. “Selama lebih dari satu dekade, utang federal AS telah meningkat tajam karena defisit fiskal yang terus-menerus,” kata Moody’s dalam penurunan peringkatnya, “Selama periode tersebut, pengeluaran federal telah meningkat sementara pemotongan pajak telah mengurangi pendapatan pemerintah. Ketika defisit dan utang terus tumbuh, dan tingkat bunga naik, pembayaran bunga atas utang pemerintah telah meningkat secara signifikan.”
Direkomendasikan
Dysfungsi struktural – polarisasi yang membekas dan ancaman terus-menerus – membuat reformasi fiskal yang serius hampir tidak mungkin. Disfungsi ini bertahan. Tanpa kesepakatan besar lintas partai tentang pengeluaran dan penerimaan, lintasan fiskal negara akan memburuk, tidak peduli siapa yang menempati Oval Office.
Salah satu alasan besar utang AS tidak dihukum adalah peran dolar yang tak tertandingi sebagai mata uang cadangan dunia. Tetapi bagian dari cadangan internasional yang dipegang dalam dolar telah menurun dari hampir 80 persen pada tahun 1970-an menjadi di bawah 60 persen. Moody’s mengakui bahwa dominasi dolar sebagai aset cadangan memberikan fleksibilitas keuangan luar biasa bagi AS.
Meskipun mengalami penurunan peringkat sebelumnya, investor global tetap membeli utang AS, mencari keamanannya, menegaskan bahwa masih belum ada alternatif signifikan untuk kedalaman dan likuiditas Utang AS. Tetapi bantalan itu bukanlah jaminan atau selamanya. Setiap ancaman plafon utang dan setiap peringatan kredit mengikis keyakinan dalam pengelolaan AS.
Keberangkatan dari status AAA di seluruh papan adalah pukulan simbolis bagi prestise Amerika. Hal itu seharusnya mendorong Washington untuk menjaga rumah fiskalnya sebelum keyakinan dalam dolar – dan keistimewaan keuangan negara – mengalami erosi sungguhan.
“