“
Buka Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Sebagai bukti konsep, dana Diversified Assets St James’s Place, didukung oleh KKR berbasis AS dan tersedia untuk klien manajer kekayaan Inggris sejak 2018, tidak menjadi sukses yang gemilang.
Dana tersebut, yang mengkhususkan diri dalam campuran investasi modal swasta, telah menghasilkan hanya 0,6 persen selama setahun terakhir. Saham terdaftar di FTSE 100 telah menghasilkan total return lebih dari 8 persen dalam periode yang sama; bahkan uang tunai bisa memberi Anda 5 persen. Kinerja di bawah rata-rata ini juga terus berlanjut selama periode yang lebih lama.
Ini patut diperhatikan, karena pihak berwenang politik dan pensiun Inggris sangat bersemangat tentang modal swasta. Minggu lalu, Kanselir Rachel Reeves memperkenalkan Kesepakatan Mansion House dengan 17 manajer dana pensiun terbesar di Inggris. Menurut ketentuan pakta sukarela tersebut, 10 persen dana default skema pensiun kontribusi terdefinisi yang dikelola oleh pihak yang menandatanganinya akan dialokasikan ke pasar swasta pada akhir dekade ini, dibandingkan dengan hampir tidak ada saat ini. Reeves juga meninggalkan kemungkinan untuk memerintahkan alokasi aset, jika janji sukarela tersebut tidak terlihat berhasil.
Pada saat yang sama di AS, manajer aset sedang menjalin kemitraan untuk memberikan akses yang lebih mudah kepada investor ritel ke modal swasta. Vanguard dan Wellington telah bermitra dengan Blackstone sementara Capital Group telah bermitra dengan KKR.
Mengapa obsesi dengan pasar swasta? Nah, terlepas dari catatan buruk dana Diversified Assets tersebut, ada bukti konsisten dari kinerja yang cukup baik di seluruh industri. Selama puluhan tahun, modal swasta biasanya memberikan tingkat pengembalian internal tahunan di sekitar belasan persen, menurut sebuah makalah akademis tahun 2022; total return S&P 500 rata-rata sekitar 10 persen. (KKR sendiri telah menghasilkan IRR neto tahunan dalam dana ekuitas swasta dan infrastruktur swasta hingga 12 persen dan 14 persen, masing-masing.) Pasar modal swasta telah lebih dari dua kali lipat dalam satu dekade dan kini memiliki hampir $25tn aset di bawah pengelolaan.
Jenis catatan seperti itu, ditambah fakta sederhana bahwa struktur perusahaan swasta semakin populer dibandingkan dengan yang terdaftar, membuat investor dan pembuat kebijakan khawatir ketinggalan. Tetapi dalam konteks dorongan pensiun Inggris dan inisiatif investor ritel AS, gambaran itu diselimuti oleh banyak faktor yang membingungkan dan risiko yang dihasilkan.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Pertama, pembuat kebijakan mungkin bertentangan. Menginginkan pertumbuhan ekonomi dengan mendorong jenis investasi tertentu adalah sah. Memaksa uang pensiun ke, misalnya, proyek infrastruktur yang sulit dibiayai, dan berpotensi berisiko tinggi, tidak.
Kedua, pertimbangkan kepentingan diri manajer pensiun yang dapat mendapat manfaat dari bagian mereka dalam biaya yang lebih besar. (Sebuah dana modal swasta tipikal akan mengenakan biaya tahunan hingga 2 persen, kadang-kadang dengan biaya kinerja yang rumit di atasnya — jauh berbeda dari total expense ratio sekecil 0,1 persen pada pelacak ekuitas publik.)
Ketiga, industri modal swasta sendiri haus akan pasokan investor akhir baru. Tingkat suku bunga sekarang lebih tinggi daripada yang sebagian besar dari 20 tahun terakhir, membuat pembiayaan utang yang diandalkan modal swasta menjadi lebih mahal. Hal ini berarti pengembalian telah menurun. Keluar dari investasi juga semakin sulit, karena penawaran perdana saham mengalami kesulitan di pasar yang mati untuk penawaran ekuitas. Faktor-faktor ini dan lainnya berarti industri ekuitas swasta semakin sulit untuk mengumpulkan dana baru dari para pendukung institusional mereka yang tradisional — dana kekayaan negara, dana universitas, dan dana pensiun berukuran besar, seperti yang ada di Kanada dan Australia. Jadi, memenangkan dana baru, seperti penyedia DC di Inggris, atau investor ritel di AS, adalah strategi diversifikasi yang baik.
Investor ritel mungkin dianggap oleh para pebisnis yang tidak jujur sebagai “uang bodoh”. Dalam beberapa transaksi terbaru, dana ritel yang memiliki saham dalam dana beli ulang yang ada telah membayar harga lebih tinggi dibandingkan penawar lain, demikianlah lonjakan pasokan uang ritel. Upaya untuk membuat dana ritel lebih dapat diterima oleh investor mainstream, dengan menyetarakan ketidaklikuidan inheren dari banyak aset modal swasta dengan yang lebih likuid, juga dapat merusak kinerja. Dana KKR SJP, yang menawarkan likuiditas harian, saat ini memiliki 30 persen uang tunai. (SJP sekarang sedang meninjau strategi modal swastanya, kata orang dalam.)
Bagi pembuat kebijakan dan investor, ada satu pesan yang dapat diambil dari semua ini: modal swasta mungkin menawarkan peluang pertumbuhan yang menarik, tetapi bukanlah panasea sederhana yang mungkin mereka bayangkan.
“