Unlock Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Elon Musk adalah, di antara hal lain, raja transaksi pihak terkait. Hampir satu dekade yang lalu, Tesla membeli SolarCity, sebuah startup energi bersih yang didukung oleh Musk dan saudaranya. Sekarang, miliarder teknologi tersebut menggabungkan xAI dan X, yang sebelumnya dikenal sebagai Twitter, dalam sebuah kesepakatan semua saham. Ini menilai ekuitas yang pertama sebesar $80 miliar dan yang kedua sebesar $33 miliar, untuk total gabungan sebesar $113 miliar.
Dari sudut pandang industri, menggabungkan perusahaan-perusahaan ini mungkin masuk akal. Salah satunya mungkin merupakan jaringan sosial yang matang dan yang lainnya merupakan startup kecerdasan buatan yang sedang berkembang pesat. Namun, chatbot Grok xAI memanfaatkan data media sosial, dan Grok terus-menerus dipromosikan kepada pengguna X.
Penilaian besar yang diberikan kepada kedua perusahaan tersebut mungkin telah membuat banyak orang terkejut. Namun kedua grup tersebut adalah perusahaan swasta dan dikendalikan secara ketat. Angka-angka, dalam kasus ini, kurang informatif dibandingkan dengan perusahaan publik yang didapatkan dari perdagangan harian dengan likuiditas.
Dan, tentu saja, dalam gabungan semua saham adalah rasio antara ukuran kedua perusahaan tersebut – bukan nilai absolut mereka – yang paling menarik. Ini menentukan seberapa besar bagian dari kue gabungan yang akan didapatkan oleh setiap kelompok pemegang saham. Dalam kasus ini, pemegang saham xAI mendapatkan sekitar 70 persen, sementara yang di X mendapatkan sisanya 30 persen.
Apakah ini adil sulit untuk ditentukan. xAI memiliki sedikit pendapatan, tetapi tampaknya memiliki banyak potensi. Nilainya sebesar $45 miliar beberapa bulan yang lalu di pasar swasta, yang membuat valuasinya saat ini sebesar $80 miliar terlihat sangat menarik. Perusahaan ini mendapat manfaat dari kegembiraan teknologi yang saat ini sedang berkembang pesat.
Sementara itu, semangat di X sangat tinggi. Bank-barang baru-baru ini telah menjual hutangnya dengan nilai wajar. Itu merupakan perubahan besar dibandingkan dengan level terdistres yang diperdagangkan pada akhir 2024. Musk juga telah mengumpulkan ekuitas segar dengan valuasi yang hampir sama dengan valuasi yang diperoleh X dalam kesepakatan ini. Ebitda tahunan, tampaknya dengan penyesuaian besar, hanya $1,2 miliar – sekitar sama dengan pembayaran bunga – mengimplikasikan nilai perusahaan lebih dari 35 kali ebitda. Itu banyak untuk perusahaan yang mengandalkan pendapatan iklan yang lambat.
Kedua perusahaan memiliki banyak pemegang saham yang sama, mulai dari Musk tetapi termasuk beberapa investor modal ventura. Memang, Musk telah memberikan kepada investor yang mendukung akuisisi Twitter nya seperempat saham xAI. Jika rasio pertukaran ternyata tidak seimbang, setidaknya mereka akan berada di kedua sisi kesepakatan tersebut.
Investor dalam salah satu dari dua perusahaan tersebut akan lebih memperhatikan kepemilikan relatif untuk menilai penciptaan atau penghancuran nilai. Dengan xAI dan X keduanya mengalami inflasi nilai yang serius, cara kue dibagi mungkin, karena kebetulan, masuk akal, bahkan jika ukuran yang dipasang secara absolut tidak. Dan, bagaimanapun, Musk mengendalikan kedua perusahaan tersebut dan hampir pasti memiliki kata terakhir.