Kalau kamu pernah datang ke acara panel keuangan atau lihat peluncuran dana terbaru, pasti kamu sudah dengar tentang tokenisasi. Sekarang ini, tokenisasi ada di mana-mana. Dan ada alasannya: lebih dari $34 miliar aset dunia nyata sudah pindah ke blockchain, mulai dari token Treasury AS sampai “emas digital” dan bahkan properti. Semua ini membuat kita mudah percaya bahwa keuangan akhirnya sudah mencapai masa depan yang bisa diprogram dan tanpa batas.
Tapi kalau dilihat lebih dekat, kenyataannya lebih rumit. Menurut penelitian terbaru, kebanyakan aset token hampir tidak diperdagangkan — BUIDL, yang merupakan token RWA terbesar berdasarkan nilai pasar, cuma punya 85 pemegang, 30 dompet aktif, dan 104 transfer per bulan. Likuiditasnya tipis, market-maker masih menunggu, dan aspek hukumnya, dari wrapper sampai penyelesaian lintas batas, masih belum lengkap.
Jadi, kenapa RWA belum berhasil? Mari kita coba cari tau.
Walaupun menarik, pasar RWA masih terjebak antara janji dan kenyataan. Dan jika saya harus sebutkan hal pertama yang terpikir ketika ditanya apa yang menghambat tokenisasi, jawabannya adalah likuiditas.
Kebanyakan aset token, baik itu Treasury, dana, atau kredit privat, hampir tidak diperdagangkan setelah diterbitkan. Kenyataan ini dikonfirmasi oleh penelitian yang menunjukkan bahwa “token RWA punya volume perdagangan rendah, periode penyimpanan panjang, dan partisipasi investor terbatas.” Aktivitas yang sedikit ini memperlebar spread, mengaburkan valuasi, dan membuat market-maker tidak mau menempatkan modal. Hasilnya adalah pasar yang terlihat likuid di atas kertas tapi berperilaku seperti lingkaran tertutup — menarik untuk diterbitkan, sulit untuk dijual.
Bahkan jika likuiditas terbentuk, regulasi adalah hambatan selanjutnya. Ketika aturan konsisten, pasar mengikuti; ketika tidak, kemajuan terhambat, dan sejauh ini, tokenisasi masuk ke kategori yang kedua. Setiap yurisdiksi mendefinisikan sekuritas digital secara berbeda: MiCA di Eropa, DSS di Inggris, Project Guardian di Singapura, dan hukum kasus di AS. Itu artinya setiap proyek membutuhkan pekerjaan hukum dan pemetaan kepatuhan yang khusus — sebuah pengingat bahwa geografi masih menentukan apa yang bisa dan tidak bisa dilakukan oleh tokenisasi.
Infrastrukturnya juga harus siap. Tapi saat ini, sistem penyimpanan, penyelesaian, dan penilaian masih terpecah-pecah, dengan sebagian besar pilot masih berjalan di luar sistem perbankan inti. Seperti yang diamati oleh laporan pasar terbaru, tanpa oracle yang terpercaya dan standar yang dapat dioperasikan, tokenisasi belum bisa mewujudkan janjinya untuk penyelesaian instan dan efisiensi jaminan. Ini menghalangi institusi untuk memperlakukan token sebagai aset neraca atau jaminan yang memenuhi syarat, sehingga mencegah pasar untuk berkembang dengan berarti.
Jadi, setiap kesenjangan ini menunjukkan bahwa tokenisasi mungkin tidak kekurangan ambisi, tapi pasti masih kurang fondasinya. Pertanyaan sesungguhnya sekarang adalah bagaimana membangun fondasi itu dengan cukup cepat agar pasar bisa berdiri sendiri.
Jika tokenisasi ingin bergerak dari janji ke praktik, ia membutuhkan fondasi yang lebih kuat, dan dalam praktiknya, fondasi itu adalah pasar sekunder yang kredibel dan berfungsi.
Tempat sekunder khusus seperti pool likuiditas Project Guardian dari MAS atau Digital Securities Sandbox di Inggris membuktikan dengan jelas bahwa ketika penerbit, kustodian, dan market-maker beroperasi dengan standar yang sama, kedalaman pasar akan mengikuti. Insentif likuiditas, umpan harga yang transparan, dan aturan pengungkapan yang dapat dioperasikan dapat meniru hal itu dalam skala besar, yang akhirnya bisa membuat aset on-chain dapat diinvestasikan, bukan hanya dapat diterbitkan.
Dengan cepat pula, kepastian hukum harus berkembang, karena token yang tidak bisa membuktikan kepemilikan atau diselesaikan di bawah aturan kustodi yang diakui akan selalu berada di pinggiran keuangan. Saya pikir solusi untuk keadaan yang terpecah-pecah saat ini terletak pada wrapper yang standar dan pengakuan bersama di berbagai yurisdiksi. Itu akhirnya akan memungkinkan institusi untuk memperlakukan aset token sebagai aset neraca yang memenuhi syarat, membuka jalan untuk penerbitan dan kegunaan global.
Pada akhirnya, purwarupa ledger yang terunifikasi, jaringan jaminan tokenisasi yang diperkenalkan oleh bank global terkemuka, dan eksperimen tingkat pasar lainnya menunjuk ke masa depan di mana penyimpanan, penetapan harga, dan penyelesaian bergerak pada sistem yang sama. Jadi, interoperabilitas bukan lagi sekadar pilihan — itu adalah prasyarat. Begitu sistem itu terpercaya dan terhubung, modal dapat beredar melalui pasar tokenisasi seefisien kode.
Jika lapisan-lapisan ini menyatu, tokenisasi akan melampaui tahap eksperimen dan menjadi tulang punggung arsitektur pasar modern. Tapi jika tidak, ia berisiko berakhir seperti NFT: dengan inovasi yang lebih cepat daripada adopsi dan siklus hype yang tidak pernah berubah menjadi kebiasaan. Industri masih punya waktu untuk memutuskan cerita mana yang ingin ditulis — tapi tidak banyak.
Oleh Arthur Azizov, pendiri dan investor di B2 Ventures
“Menghindari déjà vu NFT: membiarkan tokenisasi berkembang tanpa hambatan” awalnya dibuat dan diterbitkan oleh Private Banker International, sebuah merek milik GlobalData.
Informasi di situs ini disertakan dengan itikad baik hanya untuk tujuan informasi umum saja. Ini tidak dimaksudkan untuk menjadi saran yang harus kamu andalkan, dan kami tidak memberikan pernyataan, jaminan, atau jaminan, baik tersurat maupun tersirat mengenai keakuratan atau kelengkapannya. Kamu harus mendapatkan nasihat profesional atau spesialis sebelum mengambil, atau tidak mengambil, tindakan apa pun berdasarkan konten di situs kami.