Pekan pertama di bulan Februari cukup geger di pasaran saham. Anthropic, salah satu perusahaan yang vokal di bidang kecerdasan buatan, menggoyah saham-saham dengan kemampuan super chatbot Claude-nya. Ini memicu penjualan besar-besaran di sektor software karena banyak yang tiba-tiba merasa produk mereka bisa jadi usang.
Marta Norton, seorang kepala strategi investasi di Empower Investments, bilang ke Axios bahwa ini mengingatkannya pada tergesernya BlackBerry saat iPhone mendefinisikan ulang bagaimana rupa dan rasa sebuah smartphone. Secara teknis, perusahaannya masih ada, tapi saham BlackBerry turun 98% sejak 2008.
Bloomberg menghitung bahwa sekitar $1 triliun nilai pasar menguap dalam seminggu. Tapi, salah satu suara terkemuka di Wall Street justru melihat realita yang sangat berbeda untuk ekonomi secara keseluruhan: sebuah ledakan.
Sementara investor khawatir dengan volatilitas di sektor teknologi dan potensi gelembung AI pecah, Torsten Slok, kepala ekonom di Apollo, mendesak investor untuk melihat melampaui keributan ini. Kecemasan seputar industri software kecil kemungkinan akan menyeret ekonomi yang lebih luas, menurutnya di kolom Daily Spark yang banyak dibaca.
Dalam catatan risetnya yang terbit tanggal 8 Februari, Slok meramalkan “masalah di software tidak akan menjadi masalah makro karena ekonomi AS yang mendasar siap untuk lepas landas.”
Tiga Pilar Pertumbuhan
Dia mengidentifikasi tiga angin kencang yang akan mendorong pertumbuhan di beberapa kuarter mendatang, mengubah narasi ekonomi dari volatilitas digital ke ekspansi fisik.
Pertama, tulang punggung infrastruktur untuk revolusi AI sudah dibayar. Slok mencatat bahwa “banyak pendanaan untuk pusat data sudah dijanjikan untuk 2026.” Ini artinya terlepas dari fluktuasi saham jangka pendek perusahaan software, pengeluaran modal untuk perangkat keras dan fasilitas fisik yang diperlukan sudah terkunci, memberikan dasar untuk aktivitas ekonomi.
The Financial Times’ Tim Bradshaw mencatat bahwa Google, Amazon, dan Meta mengejutkan investor dengan rencana belanja modal gabungan sebesar $660 miliar untuk 2026, dalam rilis pendapatan terbaru mereka. Vivek Arya dari Bank of America Research memperkirakan belanja modal AI akan naik empat kali lipat menjadi $1,2 triliun pada 2030, menunjukkan ini akan jadi fitur stabil ekonomi.
Kedua, reindustrialisasi Amerika Serikat sedang mendapat momentum, dengan “dukungan politik yang kuat untuk membawa kembali fasilitas produksi untuk semikonduktor, farmasi, dan pertahanan,” jelasnya. Upaya reshoring ini mewakili pergeseran struktural dalam ekonomi, memindahkan investasi ke aset manufaktur nyata yang kurang rentan terhadap sentimen berubah-ubah yang sering mengatur saham teknologi.
Dan ketiga, pemerintah menjaga kebijakan fiskal tetap ekspansif. Mengutip data dari Congressional Budget Office (CBO), Slok menunjukkan bahwa belanja pemerintah diproyeksikan akan mengangkat pertumbuhan GDP tahun ini sebesar 0,9 persen.
Sebuah Pivot yang Berbahaya?
Proyeksi lonjakan aktivitas ekonomi ini membawa Slok pada kesimpulan yang mungkin mengejutkan investor yang berharap keringanan dari Federal Reserve. “Intinya adalah sangat sulit untuk bersikap bearish terhadap outlook ekonomi AS,” tulisnya.
Hanya sehari sebelumnya, Slok berargumen bahwa pasar publik adalah bagian yang “menyusut” dari ekonomi AS, menyajikan kumpulan fakta yang kuat menunjukkan orang bereaksi berlebihan terhadap pergerakan di ekuitas seperti penjualan software $1 triliun itu.
“Sebagian besar waktu di pasar finansial dihabiskan untuk membahas Nvidia, Apple, dan Coca-Cola, tapi perusahaan-perusahaan ini dan sisa perusahaan S&P 500 hanya membentuk bagian sangat kecil dari ekonomi AS,” tulisnya, mencatat bahwa lapangan kerja di perusahaan S&P 500 hanya 18% dari total di ekonomi, sementara belanja modal oleh perusahaan S&P 500 hanya 21% dari total.
Perusahaan milik swasta menyumbang hampir 80% dari lowongan pekerjaan, sementara 81% perusahaan dengan pendapatan lebih dari $100 juta adalah swasta, tambahnya.
Namun, ekonomi yang booming akan membawa komplikasinya sendiri, menurut Slok. Sementara obsesi pasar saat ini adalah memprediksi kapan Fed akan menurunkan suku bunga, dia memperingatkan bahwa “nanti tahun ini percakapan di pasar akan berubah dari membahas pemotongan suku bunga Fed menjadi membahas kemungkinan Fed harus menaikkannya.”
Ramalan ini mengisyaratkan ekonomi AS mungkin di ambang overheating. Jika pertumbuhan meningkat seperti yang Slok antisipasi—didorong oleh konstruksi pusat data, kebangkitan manufaktur, dan stimulus fiskal—tekanan inflasi bisa memaksa bank sentral untuk mengencangkan kebijakan moneternya, bukan melonggarkannya.
Bagi investor, risikonya bukanlah bahwa sektor AI akan memakan pasar saham. Cerita sebenarnya adalah bahwa “ekonomi lama”—konstruksi, pertahanan, dan manufaktur—sedang bangkit kembali dengan gegap gempita, berpotensi memaksa evaluasi ulang total terhadap ekspektasi suku bunga untuk 2026.