Unlock the Editor’s Digest for free
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Pada bulan Januari, para jurnalis, konsultan korporat, dan spesialis restrukturisasi mengisi ruang sidang di Hong Kong dalam adegan langka untuk menghadiri sidang pembubaran Evergrande di mana hakim Linda Chan menyatakan “cukuplah” dan memberikan perintah likuidasi.
Kasus bersejarah yang melibatkan pengembang properti terbesar China saat itu dengan lebih dari $300 miliar kewajiban telah mengangkat kerangka hukum teritorial Hong Kong dalam menyelesaikan masalah hutang kembali ke sorotan. Lebih dari 20 pengembang China telah mendapat petisi pembubaran di Hong Kong sejak krisis properti China dimulai pada tahun 2021, dengan setidaknya lima di antaranya diperintahkan untuk dibubarkan oleh hakim Hong Kong.
Ini bukan hasil yang bagus bagi semua pihak yang terlibat. Sering digambarkan sebagai “pilihan nuklir” dan skenario kalah-kalah oleh para pengacara, proses pengadilan pembubaran ini meninggalkan kreditur dengan sedikit atau tanpa pengembalian. Dan proses dapat berlarut-larut selama berbulan-bulan.
Para pengacara dan spesialis restrukturisasi mengatakan kerangka hukum Hong Kong untuk opsi restrukturisasi hutang lainnya kurang dibandingkan dengan yurisdiksi keuangan seperti London, New York, dan Singapura.
Sebuah rancangan undang-undang restrukturisasi untuk memperbaiki hal ini telah dibahas selama lebih dari 20 tahun di pusat keuangan Asia tersebut tetapi prioritas legislatif lain telah diutamakan di tengah kurangnya konsensus tentang apa yang seharusnya di dalamnya. Dorongan terakhir untuk memperkenalkan rancangan undang-undang tersebut datang pada tahun 2020 ketika proposal legislasi disusun saat pandemi Covid-19 melanda.
Pemerintah Hong Kong melakukan konsultasi tetapi kemudian menunda rencana tersebut lagi. Meskipun mengatakan akan terus berkonsultasi dengan para pemangku kepentingan untuk menyempurnakan proposal legislasi, tidak tampak ada kerangka waktu untuk itu.
Para pengacara mengatakan ada kebutuhan mendesak untuk mengangkat kembali proposal tersebut ke dalam agenda, terutama karena kreditur luar negeri semakin menggunakan pengadilan Hong Kong untuk memaksa pengembang China yang mengalami kesulitan untuk mempercepat rencana restrukturisasi mereka.
Pengembang China telah gagal membayar sejumlah besar $115 miliar dari $175 miliar obligasi dolar luar negeri yang masih belum dibayar sejak 2021, menurut data Bloomberg. Dan pengembang properti Shimao bulan lalu menjadi salah satu yang terbaru menghadapi petisi pembubaran, yang tidak lazim berasal dari bank China yang didukung negara. Country Garden, yang gagal bayar pada bulan Oktober, menerima petisi pembubaran pada bulan Februari yang melibatkan lebih dari $200 juta utang.
Elemen kunci dari sebuah rancangan undang-undang restrukturisasi adalah bahwa setelah penunjukan seorang pengawas untuk restrukturisasi hutang, moratorium yang diatur secara hukum akan diberlakukan untuk menghentikan pihak-pihak yang terburu-buru ke pengadilan dan meminta pembubaran.
Menurut sistem hukum saat ini di Hong Kong, kreditur bebas mengejar perusahaan yang mengalami kesulitan dengan mengajukan petisi pembubaran sebelum skema pengaturan restrukturisasi disepakati dan kemudian disetujui oleh pengadilan, menurut Jamie Stranger, mitra berbasis di Hong Kong di Stephenson Harwood.
Firma hukum Herbert Smith Freehills mengatakan ini memberikan “tekanan besar kepada kreditur yang tidak setuju untuk menahan perusahaan dan kreditur lain yang menyetujui sebagai sandera dan sebaliknya mendorong perilaku ‘nakal’ oleh mereka, yang pada gilirannya membahayakan upaya restrukturisasi”. Ini menambahkan: “Ini sering kali menghasilkan hasil yang lebih buruk bagi semua pihak yang berkepentingan di mana ada prospek nyata bahwa bisnis yang direstrukturisasi akan mampu keluar dari kesulitan.”
Satu masalah adalah sejauh mana rancangan undang-undang restrukturisasi akan mencakup aset di Tiongkok daratan. Di bawah proses pembubaran yang ada di Hong Kong, sangat tidak mungkin bagi kreditur luar negeri untuk mendapatkan kembali aset di daratan Tiongkok. Hal ini terjadi meskipun “perjanjian pengakuan bersama” tentang kebangkrutan dan restrukturisasi yang dikeluarkan pada tahun 2021 yang berlaku di beberapa bagian Tiongkok daratan. Kreditur luar negeri biasanya tetap menjadi subordinat bagi para pemangku kepentingan di daratan, kata para pengacara.
Sebuah rancangan undang-undang “harus berinteraksi dengan hukum daratan dan memberikan kemampuan bagi seorang pengawas sementara untuk diakui dan dibantu di daratan,” kata Jonathan Leitch, mitra berbasis di Hong Kong di Hogan Lovells, kepada saya. Jika tidak, peran seorang pengawas sementara berbasis di Hong Kong dalam kebanyakan kasus “akan sangat terhambat”.
Lance Jiang, seorang mitra dalam restrukturisasi dan kepailitan di firma hukum Ashurst, mengatakan: “Kebanyakan praktisi ingin memiliki rancangan undang-undang restrukturisasi baru, karena itu pasti mengurangi kesenjangan antara Hong Kong dan pusat-pusat internasional lainnya dan akan memberikan perusahaan dan juga kreditur lebih banyak opsi untuk melakukan restrukturisasi secara musyawarah.”
“Ini Hong Kong, kamu tahu, dewan legislatif bisa melakukannya dengan cepat, efisien,” kata Jiang, menambahkan bahwa ini akan menguntungkan semua orang di pasar.