Pemerintahan Trump telah memilih penghapusan defisit perdagangan AS sebagai tujuannya dalam kebijakan ekonomi utama. Hal ini keliru. Dalam hampir semua kasus, besarnya defisit perdagangan suatu negara seharusnya tidak dipandang sebagai variabel kebijakan.
Bea masuk Presiden Trump diberlakukan dengan maksud untuk melawan defisit perdagangan besar dan persisten Amerika Serikat. Pemerintahan Trump percaya bahwa defisit tersebut disebabkan oleh asing yang memanfaatkan Amerika Serikat melalui praktik perdagangan yang tidak adil. Seperti yang kami tulis dua minggu lalu, pemerintahan tersebut salah dalam kedua hal tersebut. Defisit perdagangan AS adalah masalah domestik, dan mudah untuk dibiayai karena akses Amerika ke modal murah.
Sekarang bahwa tarif telah diberlakukan, dengan ancaman lebih banyak lagi, berdasarkan konsepsi yang keliru tentang defisit perdagangan, mereka mengancam untuk mengurangi dua surplus besar Amerika Serikat: surplus perdagangan dalam jasa dan surplus modal besar yang dihasilkan dari defisit perdagangan Amerika Serikat. Tidak mengherankan, Presiden Trump tidak membicarakan kedua surplus tersebut.
Pemerintahan Trump telah menyia-nyiakan cerita mengenai jasa karena AS secara konsisten memiliki surplus perdagangan besar di sektor jasanya. Bahkan, pada tahun 2023, AS mengimpor sekitar $750 miliar dalam jasa asing dan mengekspor lebih dari $1 triliun dalam jasa domestik. Hal ini menghasilkan surplus jasa sebesar $250 miliar. Ceritanya hampir sama pada tahun 2024, ketika AS memiliki surplus perdagangan dalam jasa hampir $300 miliar. Tahun ini, dalam dua bulan pertama tahun 2025, Amerika Serikat memiliki surplus jasa sebesar $50 miliar, menunjukkan bahwa kembali mencapai surplus tahunan sebesar $300 miliar.
Surplus jasa ini berasal dari mana? Komponen terbesar dari surplus jasa AS adalah dalam jasa keuangan, sebuah industri yang menghasilkan surplus perdagangan sebesar $130 miliar pada tahun 2024. Bank-bank Amerika menjangkau seluruh dunia, terutama dalam memberikan jasa konsultasi perbankan investasi yang menghasilkan biaya kepada perusahaan asing. Memang, pada tahun 2024, lima peringkat teratas pendapatan perbankan investasi global ditempati oleh Goldman Sachs, J.P. Morgan, Morgan Stanley, Bank of America, dan Citigroup.
Tarif mengancam surplus jasa ini karena menciptakan ketidakpastian, dan ketidakpastian sangat mempengaruhi pendapatan perbankan investasi. Setiap tahun, ada jumlah perusahaan yang terbatas di pasar yang memerlukan jasa konsultasi tentang merger, akuisisi, atau pembiayaan utang atau ekuitas—sebuah “kue yang tetap,” jika boleh saya katakan. Setiap bank bersaing untuk mendapatkan bagian yang lebih besar dari kue itu. Ketika tambahan ketidakpastian disuntikkan ke dalam pendapatan, perusahaan kesulitan membuat rencana jangka panjang yang diperlukan untuk merger atau putaran pembiayaan baru. Dengan demikian, kue yang tetap menyusut, pendapatan perbankan investasi menyusut, dan surplus jasa AS menyusut. Kami sudah menyaksikan mekanisme ini terjadi dalam gerak lambat. Sebagai contoh, sejak “Hari Pembebasan” pada 2 April, ketika Gedung Putih mengumumkan tarif baru, perusahaan seperti American Airlines, Delta, Southwest, Diageo, dan Logitech sudah berhenti merilis panduan ke depan. Pada saat yang sama, aktivitas penawaran telah berhenti.
Tarif telah mengancam surplus modal Amerika Serikat juga. Nobel Milton Friedman pernah berkomentar dalam sebuah wawancara bahwa “defisit perdagangan bukanlah defisit. Dalam arti lain, itu adalah surplus modal.” Memang, defisit perdagangan dan surplus modal adalah dua sisi dari mata uang yang sama. Ketika Amerika Serikat memiliki defisit dalam perdagangan barang dan jasa (neraca transaksi berjalan), identitas neraca pembayaran menentukan bahwa itu harus diimbangi oleh defisit dalam akun keuangan Amerika Serikat. Akun keuangan AS mencatat saldo negatif ketika pembelian asing atas aset AS lebih besar dari pembelian Amerika Serikat atas aset asing. Ini, sebenarnya, adalah surplus modal bersih. Dan, ternyata, Amerika Serikat telah mencatat surplus modal bersih hampir setiap kuartal sejak 1982.
Setiap kebijakan untuk mengurangi ketidakseimbangan bilateral kemungkinan akan mengurangi volume perdagangan secara absolut dan tingkat kesejahteraan ekonomi di semua negara. Tidak mengherankan, tarif telah menurunkan prospek pertumbuhan di Amerika Serikat dan telah memicu pembicaraan balasan asing yang ditargetkan terhadap perusahaan AS. Hal ini membuat ekuitas AS kurang menarik bagi manajer portofolio asing. China sudah menambahkan lebih banyak perusahaan AS ke Daftar Pengendalian Ekspor dan Daftar Entitas Yang Tidak Dapat Dipercaya, dan Uni Eropa telah mengancam untuk memberlakukan regulasi yang lebih ketat terhadap perusahaan teknologi AS. Tarif juga telah menimbulkan volatilitas tingkat bunga di pasar Surat Utang, merusak status surga aman Surat Utang dan membuat pasar surat utang hipotek lembaga pemerintah senilai $9 triliun relatif kurang menarik bagi investor internasional.
Presiden Trump ingin mengakhiri defisit perdagangan AS dengan tarif. Hal ini tidak mungkin—satunya-satunya cara untuk mengurangi defisit perdagangan AS adalah dengan menyamakan tabungan AS dengan investasi AS, yang akan terjadi, misalnya, jika kebijakan dijalankan untuk menyeimbangkan defisit federal, negara, dan lokal. Jadi, tidak hanya tarif merupakan jalan buntu untuk mengurangi defisit perdagangan AS, mereka mengancam menghilangkan dua surplus AS yang sudah lama berlangsung—surplus jasa dan surplus modal. Dalam perang perdagangan ini, setiap kemenangan bagi AS akan menjadi kemenangan Pyrrhic.
Steve H. Hanke adalah seorang profesor ekonomi terapan di Universitas Johns Hopkins dan penulis, bersama Leland Yeager, dari Capital, Interest, and Waiting. Caleb Hofmann adalah seorang peneliti di Institut Ekonomi Terapan Universitas Johns Hopkins, Kesehatan Global, dan Studi Bisnis Enterprise.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com