Buka newsletter White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan AS 2024 bagi Washington dan dunia
Penulis adalah presiden Queens’ College, Cambridge, dan penasihat Allianz dan Gramercy
Imej pemimpin bisnis, pemerintah, dan investor harus minum dari selang kebijakan AS telah menjadi semakin kompleks dalam seminggu terakhir ini ketika Presiden Donald Trump mengumumkan penundaan tiba-tiba terhadap tarif “reciprocal” tinggi yang telah berulang kali dianggap sebagai permanen.
Hasilnya membuat pasar keuangan bergejolak dan mengacaukan proyeksi ekonomi jangka pendek dan jangka panjang Wall Street. Untuk memahami semua ini, ijinkan saya menyarankan empat hal yang dapat dipetik, dari yang pasti hingga yang kurang diketahui.
Penundaan 90 hari Trump berlaku untuk semua negara kecuali China, yang menurut Gedung Putih masih menghadapi tingkat tarif inkremental sebesar 145 persen dan yang telah menerapkan penalti balasannya sendiri serta pembatasan lainnya terhadap AS. Sebaliknya, Uni Eropa menunda balasannya, menunggu untuk melihat apakah akan ada penundaan lebih lanjut, penekanan tombol putar ulang, atau pemutar balik. Seperti yang lain, mereka juga ingin melihat apa yang dipikirkan Trump tentang konsesi khusus perusahaan.
Berpindah dari apa ke mengapa, banjir komentar dari pejabat-administrasi tingkat tinggi belakangan ini memiliki elemen bersama: peran pasar obligasi. Tampaknya mereka menyadari segmen Utang US Treasury yang kritis mendekati garis yang memisahkan volatilitas yang tidak biasa dari disfungsi pasar, di mana pembeli dan penjual tidak dapat menemukan harga untuk bertransaksi.
Hal itu terjadi pada tahun 2008 dan 2020, menyebabkan gangguan meluas melalui pasar dan ekonomi di dalam negeri dan internasional, dan memerlukan pemutus sirkuit besar dari pemerintah dan bank sentral.
Faktor lain yang menyumbang penundaan termasuk peringatan publik yang tajam dari tokoh-tokoh terkemuka seperti CEO JPMorgan Chase Jamie Dimon. Saya juga memahami bahwa ada lonjakan panggilan yang cemas ke administrasi, Kongres, dan Federal Reserve. Kemudian datanglah upaya klasik untuk berevolusi narasi agar sesuai dengan apa yang terjadi: penundaan itu adalah rencana sejak awal, dipicu setelah lebih dari 70 negara menghubungi administrasi untuk terlibat dalam negosiasi dengan tujuan untuk mengurangi hambatan tarif dan non-tarif terhadap AS.
Pada awal pertemuan kabinet yang disiarkan langsung Kamis lalu, presiden memperkuat gagasan tentang perjalanan yang penuh gejolak, menunjuk ke “biaya transisi” dan “masalah transisi”. Karena itu, volatilitas adalah fitur dan bukan bug dari Seni Perjanjian. Hal kunci bagi rumah tangga dan perusahaan Amerika untuk diingat adalah tujuan yang pasti menarik.
Hal ini membawa pada titik ketiga: lubang-lubang di perjalanan. Ada risiko eksekusi yang berkaitan dengan angin stagneri yang langsung; interaksi dengan deregulasi dan agenda Departemen Efisiensi Pemerintah yang disebutkan; menahan gangguan pasar besar; dan mendapatkan negara lain untuk membuat konsesi signifikan dengan harapan mengakhiri ancaman perang dagang dan sanksi investasi dengan tegas.
Sementara itu, berdasarkan harga emas dan indikator parsial lainnya, negara-negara tampaknya telah mempercepat diversifikasi menjauh dari Amerika yang dianggap merusak status tempat perlindungan aman di pusat tatanan ekonomi dan keuangan global.
Ada juga risiko operasional. Tidak mudah untuk bernegosiasi dengan begitu banyak negara sekaligus, masing-masing dengan cara yang berbeda, sambil juga memberlakukan konsesi khusus perusahaan. Dan mangkuk spaghetti ini hanya berhasil jika administrasi dapat menyelesaikan perbedaan internal mengenai tujuan utama perang dagang ini. Apakah itu untuk memberlakukan perdagangan yang lebih adil di dunia dengan tarif rendah atau nol, atau untuk mengumpulkan pendapatan yang signifikan dan secara permanen memindahkan produksi kembali ke dalam negeri? Jika ada sesuatu, perbedaan pendapat publik telah berkembang dalam dua minggu terakhir.
Satu pihak percaya bahwa hasil dari semua ini adalah merombak lebih luas dari Reagan/Thatcher baik di AS maupun ekonomi global. AS akan muncul bersaing di lapangan yang adil dengan sektor swasta yang lebih mampu dan pemerintah yang lebih ramping, lebih produktif. Pihak lain percaya bahwa hal itu akan menyebabkan AS terpuruk dalam stagnasi seperti era Jimmy Carter dengan dampak global negatif yang diperparah oleh ketegangan China-AS.
Pokok masalahnya jelas. Volatilitas dua minggu terakhir ini telah membuktikan tanpa keraguan bahwa AS telah membawa ekonominya, dan ekonomi negara lain, dalam perjalanan yang tidak nyaman menuju tujuan yang tidak pasti. Hal ini akan sangat menguji sistem keuangan dan posisi global Amerika, termasuk kemampuannya untuk melawan upaya China untuk menggambarkan dirinya sebagai mitra yang lebih baik secara langsung dan jangka panjang.