“
Peramalan bahwa dolar Amerika Serikat akan kehilangan statusnya sebagai mata uang dominan dunia telah bergema selama beberapa dekade—dan semakin meningkat. Para penggemar cryptocurrency mengklaim bahwa Bitcoin atau unit moneter berbasis blockchain lainnya akan menggantikan dolar. Para pejuang kebijakan luar negeri memperingatkan bahwa renminbi China merupakan ancaman mematikan bagi dolar. Dan para fanatik uang yang sehat memprediksi bahwa utang dan inflasi AS yang meningkat pasti akan merusak nilai dolar hingga ke titik ketidakberdayaan.
Namun, berlawanan dengan para pendendam, Paul Blustein berpendapat bahwa posisi dolar di puncak piramida mata uang dunia tidak tergoyahkan—kecuali terjadi kesalahan fatal oleh pemerintah AS. Dalam bukunya King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency, ia mencatat bahwa supremasi dolar berasal dari beberapa faktor—utamanya, kedalaman, keberagaman, dan likuiditas pasar keuangan AS yang tak tertandingi, serta infrastruktur hukum dan peraturan Amerika.
Walaupun mata uang lain memiliki fitur serupa dan digunakan secara internasional sampai batas tertentu, tidak ada yang bisa menandingi dolar. Semua alternatif memiliki kekurangan yang membatasi peran global mereka. Berikut adalah kisah salah satu mata uang utama tersebut—yen Jepang—dan mengapa gagal mengambil takhta dolar.
Makan malam kaiseki yang menampilkan beberapa hidangan lezat, disajikan dengan indah di keramik dan peralatan makan laker yang dibuat secara manual, disajikan oleh pelayan berkimono, disertai dengan sake yang mengalir bebas dan minuman beralkohol lainnya, diakhiri dengan sesi karaoke dengan geisha yang tersenyum saat penampilan menyanyi—itu adalah jenis keramahan yang diberikan kepada pejabat Departemen Keuangan AS yang melakukan perjalanan ke Tokyo pada tahun 1980-an untuk “perbincangan yen-dolar.” Tujuan mereka adalah untuk meyakinkan Jepang agar menginternasionalisasikan yen dengan menghapus regulasi berat atas sistem keuangan negara tersebut dan memungkinkan uang bergerak secara bebas masuk dan keluar negara. Hal ini perlu diulang untuk memastikan agar benar-benar bisa diterima: Pemerintah AS ingin membuat yen lebih mirip dengan dolar; pejabat Departemen Keuangan tidak hanya bersedia menerima mata uang lain memainkan peran global yang mirip dengan greenback, mereka mendesaknya.
Namun, kemajuannya sangat lambat. Lawan-lawan mereka dari Jepang terampil dalam menghindari proposal AS dengan penjelasan yang rinci mengapa Tokyo tidak bisa mengambil langkah-langkah yang diinginkan Washington atau mengapa, jika implementasinya harus dilanjutkan, itu harus dilakukan “langkah demi langkah” selama beberapa tahun. Tidak membantu bahwa negosiasi tersebut biasanya dilakukan dalam suasana kaku, dengan masing-masing pihak duduk berhadapan di meja panjang sementara puluhan pejabat junior Kementerian Keuangan melayang di sekitar dinding dan ruangan terdekat untuk memberikan dukungan logistik kepada atasan mereka.
9780300270969
Ketidak sabaran AS terhadap pendekatan “langkah demi langkah” Tokyo tercermin pada satu sesi ketika Wakil Menteri Keuangan Beryl Sprinkel, seorang penggemar pasar bebas yang vokal, menolak argumen yang ditawarkan oleh negosiator Jepang terkemuka, Wakil Menteri Tomomitsu Oba. “Saya besar di Missouri di sebuah peternakan kelas dua,” ujar Sprinkel, yang mengingat bahwa ketika anak babi lahir, “kami harus memotong ekor mereka. Ketika kami memotongnya, kami tidak memotongnya satu inci demi satu inci! Itu hanya akan menyakiti mereka lebih banyak. Kami hanya memotongnya sekali di bagian atas dan itu selesai.” Terjemahan tersebut, yang membutuhkan beberapa detik untuk disampaikan, menimbulkan keheningan terkejut pada awalnya di pihak Jepang di meja tersebut, sampai Oba tertawa, yang kemudian membuat anak buahnya juga tertawa. Keesokan harinya, Oba menyatakan bahwa dia telah memahami cerita Sprinkel dan mulai dari sekarang pendekatan Jepang akan berubah dari “langkah demi langkah” menjadi “langkah serentak.”
Seperti yang disiratkan oleh cerita tersebut, pejabat AS, yang secara aktif mendorong mata uang pesaing untuk mengambil sebagian dari status internasional dolar, berhadapan dengan pemerintah yang tidak tertarik untuk menimbulkan tantangan semacam itu. Pejabat-pejabat Jepang melihat yen dengan profil rendah sebagai elemen penting dalam keajaiban ekonomi pasca perang negara mereka, dan mereka enggan untuk mengganggu kesuksesan.
Keajaiban tersebut saat itu sedang berlangsung. Toyota, Nissan, dan Honda telah menyerbu pasar otomotif AS pada tahun 1970-an dan menemukannya siap untuk diambil; penaklukan serupa telah dicapai dalam elektronik konsumen oleh Sony dan Matsushita Electric, dalam komputer dan sirkuit terpadu oleh Fujitsu dan NEC, dalam pembangkit listrik dan mesin berat oleh Toshiba dan Hitachi, dan oleh perusahaan-perusahaan Jepang ultra-kompetitif lainnya di berbagai sektor mulai dari baja hingga peralatan konstruksi hingga alat mesin. Buku dengan judul-judul seperti Japan is Number One dan Trading Places: How We Allowed Japan to Take the Lead menjelaskan kepada orang Amerika bagaimana negara kepulauan yang miskin sumber daya ini, setelah meroket ke peringkat kedua dalam peringkat GDP dunia dan mengumpulkan cadangan devisa terbesar di dunia, sedang dalam perjalanan untuk menantang Amerika Serikat sebagai kekuatan ekonomi dominan.
Untuk mencapai pertumbuhan yang sangat cepat, para pembuat kebijakan Jepang telah mengadopsi model pengembangan berdasarkan apa yang disebut ekonom sebagai “represi keuangan,” dengan gagasan untuk menggunakan sistem keuangan untuk kepentingan produsen dan eksportir negara. Dalam seperempat abad pertama setelah perang, kebijakan-kebijakan ini sangat ketat, dengan dolar dan mata uang asing lainnya hati-hati dijaga agar dialokasikan oleh birokrat untuk mendapatkan mesin, teknologi, dan input dari luar negeri lainnya yang diperlukan untuk membangun kekuatan industri. Sangat ketat batasan pada pergerakan uang lintas batas selama periode ini sehingga pada tahun 1970-an, hampir tidak ada perdagangan Jepang yang diinvoin dalam yen. Regulasi-regulasi ini kemudian sedikit diendurkan, namun bahkan pada tahun 1980-an, bank-bank dan penyimpan Jepang sangat terbatas dalam jumlah uang yang bisa mereka kirim ke luar negeri; para perencana pemerintah ingin memiliki modal yang besar tetap di dalam negeri sehingga perusahaan industri bisa mendapatkan dana sebanyak mungkin dengan suku bunga terendah yang mungkin. Aspek lain dari kebijakan ini melibatkan upaya untuk mengurangi minat orang asing untuk membeli yen dalam jumlah tak terbatas agar tidak menyebabkan nilai tukar naik, yang akan membuat barang Jepang kurang kompetitif di pasar dunia.
Toleransi Washington terhadap kebijakan-kebijakan ini sudah habis pada tahun 1980-an. Produsen AS dalam keadaan panik tentang kelemahan yang mereka hadapi akibat kekuatan dolar terhadap yen. Selain itu, bank-bank, perusahaan sekuritas, dan manajer keuangan AS menuntut akses ke pasar keuangan Jepang yang dilindungi. Di bawah tekanan berat AS untuk beralih dari praktik-praktik mercantilistisnya, Tokyo setuju untuk perjanjian yen-dolar pada tahun 1984 yang melonggarkan sistem keuangannya sedikit, dan selama tahun 1980-an persentase ekspor Jepang yang dihitung dengan yen meningkat dari kurang dari 30% pada awal dekade menjadi hampir 40% pada tahun 1991. Perjanjian yen-dolar diikuti pada tahun 1985 oleh Plaza Accord, yang secara eksplisit menginginkan yen naik terhadap dolar.
Walaupun perjanjian-perjanjian tersebut membantu mengatasi keluhan AS, kekuatan ekonomi Jepang hanya tumbuh lebih kuat daripada sebelumnya. Untuk menanggulangi efek endaka (apresiasi yen) terhadap ekspor, Bank of Japan menurunkan tingkat suku bunga menjadi tingkat terendah dalam sejarah, yang mendorong harga di Bursa Efek Tokyo dan properti di kota-kota besar Jepang mencapai ketinggian yang sangat tinggi. Perusahaan multinasional Jepang dengan cekatan menangani biaya yang melonjak di dalam negeri dengan memindahkan sebagian besar manufaktur yang intensif tenaga kerja mereka ke luar negeri—ke Amerika Utara dan Eropa, di mana pelanggan mereka berada; dan ke Asia Timur dan Tenggara, di mana mereka bisa mengekspor barang-barang merek premium mereka dari basis produksi berbiaya rendah. Proses ini dengan tegas menegaskan Jepang sebagai mitra dagang dan investor asing utama bagi sebagian besar tetangga Asia, memberikan Tokyo tingkat pengaruh yang membuat tidak nyaman bagi para Jepangofobia. Salah satu bukti yang sering dikutip adalah bagaimana 17.000 pekerja di pabrik-pabrik Matsushita di Malaysia mengenakan seragam Matsushita dan memulai hari mereka dengan lagu perusahaan dan senam, sama seperti karyawan di markas besar Matsushita di Osaka. “Jepang telah menegaskan kehadiran di wilayah tersebut dengan begitu cepat sehingga pembicaraan tentang ‘kawasan coprosperitas’ sudah menjadi klise,” melaporkan Newsweek dalam sebuah cerita sampul Agustus 1991 yang berjudul “Sayonara, Amerika” dan meratapi bahwa perusahaan AS jauh tertinggal di tengah ledakan dinamika yang belum pernah terjadi sebelumnya. “Tahun ini, untuk pertama kalinya sejak Organisasi Kerja Sama Ekonomi dan Pembangunan mulai mencatat statistik, negara-negara Asia di blok yen Jepang akan menghasilkan pertumbuhan ekonomi riil lebih besar daripada Komunitas Eropa atau gabungan ekonomi Amerika Utara.”
Frasa tersebut—”blok yen”—kerap disebut, kadang-kadang mengacu pada zona perdagangan yang diduga akan dikendalikan oleh Tokyo tetapi juga pada prospek bahwa mata uang Jepang, yang dibebaskan dari belenggu represi keuangan, akan mendominasi Asia dengan merugikan Amerika. Bagian dari cadangan dalam yen di Asia Timur melampaui 17% pada tahun 1990, dan peminjaman yen melebihi peminjaman dolar oleh mereka di Asia yang mencari kredit asing selama periode ini. Pada tahun 1995, dalam artikel Foreign Affairs-nya “The Fall of the Dollar Order,” sejarawan diplomatik Yale Diane Kunz memprediksi konsekuensi serius: “Ketika area yen menguat dan yen menjadi mata uang Pasifik yang umum, orang Amerika akan perlu menjual dolar untuk yen untuk melakukan bisnis dengan negara-negara Asia mana pun,” katanya. “Kematian dari keteraturan dolar akan secara drastis meningkatkan harga mimpi Amerika sementara juga menghancurkan pengaruh global Amerika.” Pada tahun yang sama dalam artikel Foreign Affairs lainnya, berjudul “Dominasi melalui Teknologi: Apakah Jepang Membuat Blok Yen di Asia Tenggara?,” konsultan Price Waterhouse Mark Taylor memperingatkan bahwa “Perusahaan AS mungkin segera menemukan diri mereka dikeluarkan dari blok ekonomi regional yang berpusat di Jepang.”
Hiruk-pikuk tentang yen ini terlambat. Pada pertengahan tahun 1990-an, ekonomi Jepang terjebak dalam deflasi setelah meledaknya gelembung saham dan propertinya. Di antara upaya putus asa otoritas untuk membangkitkan kembali ekonomi adalah paket reformasi “Big Bang” pada tahun 1996 yang mengakhiri semua kontrol modal yang tersisa dan termasuk langkah-langkah lain yang ditujukan untuk menjadikan Tokyo sebagai pusat keuangan, sebagaimana yang dilakukan London satu dekade sebelumnya. Namun, Jepang tidak bisa mengatasi warisan represi keuangannya. Bank-bank negara yang biasa dimanjakan oleh Kementerian Keuangan, terbebani dengan pinjaman era gelembung yang tidak ingin diakui oleh mereka maupun regulator mereka yang kuat sebagai pinjaman yang tidak bisa dibayar. Melihat industri perbankan berjuang untuk tetap bertahan, perusahaan keuangan asing mengecilkan operasi Tokyo mereka dan menuju ke pusat-pusat keuangan Asia lain yang lebih dinamis seperti Hong Kong, Singapura, dan Shanghai.
Meskipun kebijakan liberalisasi lebih lanjut diadopsi pada tahun 1999, yen tetap menjadi pesaing yang jauh tertinggal sebagai mata uang internasional. Ia menyumbang 5,5% dari cadangan devisa pada tahun 2001, menurun hingga sekitar 3% pada tahun 2016, dan memainkan peran yang sederhana bahkan dalam perdagangan Jepang sendiri, di mana ia digunakan dalam sekitar 37% ekspor Jepang dan 26% impor. Meskipun Jepang menikmati kekayaan yang membanggakan, pertumbuhannya tetap lemah, terhambat oleh masyarakat yang semakin tua dengan jumlah penduduk yang semakin berkurang, sehingga daya tariknya tidak pernah mendekati apa yang pernah dimilikinya selama tahun 1980-an. Bank of Japan telah membeli jumlah besar obligasi pemerintahnya dalam upayanya untuk mencegah deflasi sehingga tidak ada perdagangan yang cukup di obligasi tersebut dalam beberapa tahun terakhir—alasan lain untuk peringkat yang relatif rendah dari yen dalam tabel peringkat mata uang.
Mungkin jika pejabat Kementerian Keuangan telah mengambil pelajaran dari cerita anak babi Beryl Sprinkel ke hati dan membongkar kontrol mereka jauh lebih awal, pengguna dolar akan memiliki motivasi yang kuat untuk beralih ke yen. Namun, kesempatan itu terlewatkan.
Diambil dari KING DOLLAR oleh Paul Blustein. Diterbitkan oleh Yale University Press. Hak Cipta © 2025 oleh Paul Blustein. Digunakan dengan izin. Semua hak dilindungi undang-undang.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“