Unlock the Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, memilih cerita favoritnya dalam newsletter mingguan ini.
Southern Water yang dikendalikan oleh Macquarie meminta Ares Management dan pemberi pinjaman lainnya untuk menghapus sekitar £370 juta utang, dalam upaya untuk memungkinkan ekuitas baru mengalir langsung ke perusahaan operasi utilitas yang sangat berutang.
Pembicaraan tersebut menempatkan salah satu perusahaan modal swasta terbesar Amerika di tengah-tengah perjuangan pembiayaan di utilitas air Britania yang lain yang sangat berutang, tepat saat Thames Water berhasil mendapatkan pinjaman darurat dari sekelompok kreditur termasuk dana AS seperti Elliott Management dan Silver Point.
Southern – yang menyediakan layanan air dan pembuangan air kotor kepada 4,7 juta pelanggan di tenggara Inggris – meminta pemegang obligasi termasuk Ares Management dan investor infrastruktur Australia Westbourne Capital untuk menghapus semua utang mereka, menurut orang yang akrab dengan masalah tersebut.
Para investor memiliki utang di level perusahaan induk Southern, yang memiliki sekitar £370 juta obligasi eksternal, menurut laporan terbaru perusahaan. Utang tersebut berada di puncak struktur modal dan jauh dari aset operasi utilitas, menjadikannya berisiko bagi investor untuk memegangnya.
Macquarie mengambil mayoritas saham di Southern pada tahun 2021. Investor Australia dan para pemberi pinjaman sedang bernegosiasi mengenai kompromi penurunan sebagian, namun belum sepakat pada syarat-syaratnya. Tuntutan Macquarie masih terlalu tinggi bagi para pemberi pinjaman, menurut orang yang akrab dengan diskusi tersebut.
Permintaan penurunan penuh merupakan posisi awal, tambah para pihak tersebut.
Ares, yang mengelola hampir $550 miliar aset, menjadi pemberi pinjaman kepada Southern ketika mengakuisisi bisnis utang infrastruktur AMP Capital pada tahun 2022. AMP menjadi pemberi pinjaman kepada Southern pada tahun 2018.
Pemberi pinjaman “midco” Southern, termasuk Caisse de dépôt et placement du Québec, salah satu dana pensiun terbesar Kanada, juga bisa menghadapi penurunan nilai di masa depan. Para pemegang obligasi tersebut berada di antara utang perusahaan operasi dan obligasi di perusahaan induk.
Macquarie, Ares, Southern Water, dan CDPQ menolak untuk memberikan komentar. Westbourne Capital tidak merespons permintaan komentar.
Keuangan Southern lebih stabil daripada Thames Water, yang merupakan utilitas air terbesar di Inggris dan melayani 16 juta rumah tangga. Namun, utilitas tersebut sangat berutang dan mendapat tekanan di pasar utang karena kekhawatiran atas peringkat kreditnya dan potensi pelanggaran ketentuan utang.
Di samping pemotongan yang diusulkan, pemilik Southern, Macquarie Asset Management, menginjeksikan £900 juta ekuitas segar ke perusahaan.
Tujuan dari penurunan nilai adalah memungkinkan Macquarie mengalirkan seluruh uang baru ke perusahaan operasi Southern, daripada menggunakan sebagian untuk membayar utang di level perusahaan induk, menurut orang yang akrab dengan masalah tersebut.
Dalam struktur rumit Southern, perusahaan operasi yang diatur – sebuah kelompok yang “terisolasi” yang seharusnya dilindungi dari tekanan di perusahaan induk di atasnya – tetap berjalan dengan rasio utang terhadap ekuitas sekitar 70 persen.
Setelah diturunkan menjadi “sampah” oleh lembaga pemeringkat Moody’s pada bulan November, Southern hampir mendekati default dan mengalami kesulitan dengan biaya pinjaman yang semakin meningkat di lebih dari £6 miliar tumpukan utangnya.
Injeksi ekuitas telah meredakan beberapa kekhawatiran pasar seputar Southern, dengan harga obligasinya pulih. Status “peringatan penurunan peringkat” telah dihapus oleh lembaga pemeringkat Fitch.
Pada akhir tahun lalu, utilitas tersebut meminjam £300 juta dengan menjual obligasi senior di perusahaan operasinya ke sekelompok dana lindung dengan tingkat bunga tahunan 7,75 persen. Sebagai indikasi kesulitannya dalam memperoleh modal, Southern menggunakan proses pribadi yang terutama ditujukan kepada dana lindung untuk penjualan obligasi.
Tingkat bunga obligasi yang diterbitkan oleh Southern hampir tiga kali lipat dari asumsi biaya pinjaman Ofwat untuk sektor tersebut.