Nvidia tidak hanya tentang Nvidia lagi. Laporan keuangan perusahaan chip senilai $4 triliun ini telah menjadi tes penting untuk booming AI—dan juga untuk seluruh pasar saham. Karena menguasai 8% dari indeks S&P 500 dan memegang kendali atas chip untuk AI generatif, Wall Street sekarang memperlakukan hasil Nvidia lebih seperti indikator ekonomi makro daripada laporan satu perusahaan. Pengumuman labanya bahkan menjadi fenomena budaya, lengkap dengan pesta menonton bersama.
Investor sedang bersiap untuk hasil kuartal terbaru perusahaan yang akan diumumkan setelah pasar tutup pada hari Rabu. Perdagangan opsi Nvidia menunjukkan ekspektasi bahwa sahamnya akan bergerak 6%, naik atau turun—sama dengan perubahan nilai pasar sebesar $260 miliar.
Dalam tiga bulan sejak pembaruan terakhir di bulan Mei, saham Nvidia telah melonjak 35%. Namun, ketegangan seputar laporan laba yang paling ditunggu ini meningkat oleh kekhawatiran beberapa orang bahwa ini adalah gelembung finansial yang berbahaya untuk saham terkait AI. Ketidakpastian tentang bisnis Nvidia di Cina juga masih menjadi bayangan besar.
Analis Wall Street memperkirakan pendapatan Nvidia untuk Kuartal 2 akan melonjak 53% menjadi $46 miliar, dengan laba per saham sebesar $1.01. Penjualan pusat data, inti bisnis Nvidia, diperkirakan mendekati $40 miliar. Tapi karena saham Nvidia sudah naik banyak dalam beberapa bulan terakhir, jika hasilnya mengecewakan pada hari Rabu, atau ada panduan hati-hati terkait pembatasan Cina, sahamnya bisa jatuh tajam.
Nvidia dalam Sorotan AS-Cina
Nvidia mungkin tetap menjadi salah satu penerima manfaat terbesar dari booming AI generatif, tetapi bagian penting dari bisnisnya juga telah menjadi bola sepak geopolitik karena AS dan Cina bersaing untuk dominasi teknologi. Pada bulan April, Washington mulai mewajibkan izin ekspor untuk chip H20 mereka—versi yang lebih lemah dari chip AI unggulan Nvidia yang dirancang khusus untuk mematuhi kontrol ekspor AS. Izin ekspor yang lebih ketat itu memaksa perusahaan untuk mencatat kerugian sebesar $4,5 miliar di Kuartal 1 terkait inventaris yang tidak terjual.
Dari sana, segalanya menjadi lebih rumit untuk bisnis Nvidia di Cina. Setelah CEO Nvidia Jensen Huang mengunjungi Presiden Trump di Mar-a-Lago, Gedung Putih mengatakan akan mengizinkan perusahaan untuk menjual chip H20. Nvidia mengajukan izin ekspor tetapi menghadapi penundaan panjang, berkat sikap AS yang lebih keras dan pembeli Cina yang ragu-ragu. Kemudian, awal bulan ini, Nvidia dan AMD membuat kesepakatan dengan pemerintahan Trump untuk memberikan izin sebagai imbalan bagi hasil pendapatan 15% atas penjualan chip di Cina.
Namun, saat pengiriman chip H20 dimulai lagi, Cina mulai menyarankan perusahaan-perusahaan untuk tidak membelinya. Mereka menyatakan kekhawatiran bahwa informasi yang diminta Nvidia untuk ditinjau pemerintah AS bisa berisi informasi sensitif. Pemerintah Cina juga melaporkan menemukan bukti bahwa chip Nvidia mungkin mengandung ‘backdoor’ yang memungkinkan badan mata-mata AS mencuri data. Selain itu, komentar dari Menteri Perdagangan AS Howard Lutnick tentang memberikan Cina "chip terbaik keempat" Nvidia dianggap "sangat menghina" oleh pejabat Cina.
Akhirnya, pekan lalu Huang mengumumkan di Taipei bahwa Nvidia telah mulai menghentikan produksi chip H20 dan mulai mengerjakan penerusnya yang lebih kuat. Dia mengatakan perusahaannya sedang mengerjakan "produk baru untuk pusat data AI" yang dimodifikasi untuk mengurangi kinerjanya, seperti yang disyaratkan AS. Dia mengatakan sedang mencari persetujuan pemerintahan Trump untuk menjual chip tersebut.
"Terserah, tentu saja, pemerintah Amerika Serikat," kata Huang. "Kami sedang berdialog dengan mereka, tetapi masih terlalu dini untuk diketahui."
Akibat semua ketidakpastian ini, analis memprediksi Nvidia tidak akan menyebut pendapatan dari Cina dalam laporan labanya.
Masalah Gelembung AI
Di luar geopolitik, Nvidia menghadapi tantangan lain: kekhawatiran yang berkembang bahwa booming AI mulai terlihat seperti gelembung. Ini akan menyentuh inti bisnis Nvidia dan valuasi tingginya—perusahaan ini diperdagangkan pada lebih dari 40 kali laba yang diproyeksikan—yang mengandalkan permintaan untuk GPU-nya yang terus tumbuh. Pertumbuhan Nvidia sangat terkonsentrasi pada beberapa raksasa cloud seperti Meta, Amazon, Google, dan Microsoft, serta startup AI yang didanai besar seperti OpenAI. Jika perusahaan-perusahaan itu memperlambat pengeluaran, Nvidia tiba-tiba bisa kehilangan pembeli terbesarnya.
"Aku percaya semua orang khawatir tentang gelembung AI," kata Freund, meski dia menambahkan bahwa kekhawatiran itu sudah berlangsung selama tiga tahun. Dia menekankan, dia tidak berpikir itu akan pecah sekarang. "Saya pikir masih ada dua sampai lima tahun pertumbuhan tersisa," katanya.
Gold setuju, mengatakan masih ada "setidaknya beberapa kuartal, jika bukan beberapa tahun, keuntungan bagus" untuk Nvidia. Tetapi dia memperingatkan bahwa pada suatu saat, jika pasar jatuh, uang yang dihabiskan untuk chip akan menghilang.
"Itu mengkhawatirkan saya," katanya.
Kali ini, saya yakin pendapatan Nvidia akan tetap bagus. Mereka jual semua produk yang dibuat dengan harga yang sangat mahal, dan itu tidak apa-apa jika mereka bisa melakukan itu.
Tapi dari sudut pandang pasar yang lebih luas, pembangunan pusat data AI yang besar ini tidak bisa terjadi selamanya.
Makanya, Freund bilang kalau Huang sedang berusaha agar investor memperhatikan bagian lain dari bisnis Nvidia, seperti pekerjaan di bidang otomotif dan robotika. Itu strateginya sekarang, bagaimana caranya agar investor melihat AI secara lebih holistik, tidak hanya di pusat data tapi juga di dunia nyata.
Tapi para investor itu mungkin lebih tertarik pada keadaan saat ini, yaitu apa yang ditunjukkan oleh laporan besok. Mari kita tunggu dan lihat hasilnya nanti.