Dapatkan info terbaru dengan update gratis
Cukup daftar untuk US economy myFT Digest—langsung dikirim ke inbox kamu.
Hubungan erat antara imbal hasil obligasi pemerintah AS dan dolar sudah putus karena investor mulai kurang tertarik pada aset Amerika, terutama akibat kebijakan Donald Trump yang tidak stabil.
Biaya pinjaman pemerintah dan nilai mata uang biasanya bergerak bersamaan dalam beberapa tahun terakhir. Imbal hasil tinggi biasanya menandakan ekonomi kuat dan menarik modal asing.
Tapi sejak Trump umumkan tarif "hari pembebasan" awal April, imbal hasil 10 tahun naik dari 4,16% ke 4,42%, sementara dolar turun 4,7% terhadap sekeranjang mata uang. Korelasi keduanya turun ke level terendah dalam hampir 3 tahun.
"Biasanya, imbal hasil tinggi berarti ekonomi AS kuat. Itu menarik modal asing," kata Shahab Jalinoos, kepala strategi FX G10 di UBS.
Tapi "kalau imbal hasil naik karena utang AS lebih berisiko, akibat kekhawatiran fiskal dan ketidakpastian kebijakan, dolar bisa melemah," tambahnya. Pola ini lebih sering terlihat di pasar berkembang.
RUU pajak "besar dan indah" Trump, plus penurunan peringkat kredit AS oleh Moody’s, bikin investor lebih fokus pada keberlanjutan defisit dan menekan harga obligasi.
Analisis Torsten Sløk, ekonom utama Apollo, tunjukkan bahwa credit default swap pemerintah AS—yang mencerminkan biaya proteksi gagal bayar—sedang di level mirip Yunani dan Italia.
Serangan Trump pada ketua Fed Jay Powell juga bikin pasar khawatir. Trump panggil Powell ke Gedung Putih minggu ini dan bilang dia salah karena tidak menurunkan suku bunga.
"Kekuatan dolar AS sebagian datang dari integritas institusionalnya: hukum, independensi bank sentral, dan kebijakan yang bisa diprediksi. Ini yang bikin dolar jadi mata uang cadangan," kata Michael de Pass, kepala perdagangan suku bunga global di Citadel Securities.
"3 bulan terakhir mempertanyakan hal itu," katanya, menambahkan bahwa "kekhawatiran besar pasar sekarang adalah apakah kredibilitas institusional dolar sedang terkikis."
Pergeseran antara imbal hasil Treasury dan dolar menunjukkan perubahan signifikan dari pola beberapa tahun terakhir, di mana ekspektasi arah kebijakan moneter dan pertumbuhan ekonomi jadi pendorong utama biaya pinjaman pemerintah.
Pola baru ini bisa tingkatkan risiko bagi investor yang cari aset safe haven, kata Andreas Koenig, kepala FX global di Amundi.
"Ini mengubah segalanya. Beberapa tahun terakhir, pegang dolar dalam portofolio… jadi faktor stabilisasi yang bagus," ujarnya. "Kalau dolar tiba-tiba berkorelasi, risikonya naik."
Analis Goldman Sachs tulis dalam catatan Jumat bahwa investor mulai mempertanyakan apakah ada perubahan fundamental dalam korelasi antar kelas aset.
"Kekhawatiran baru soal… independensi Fed dan keberlanjutan fiskal adalah di mana pola aset paling jelas berbeda," tulis mereka.
"Fenomena terakhir dolar melemah sementara imbal hasil naik dan harga saham turun… jadi tantangan bagi lindung nilai portofolio biasa," tambah analis Goldman.
Melemahnya dolar AS sebagian karena pemegang aset berdenominasi dolar semakin ingin lindungi investasi mereka, dengan mengambil posisi pendek pada dolar.
"Semakin tinggi ketidakpastian kebijakan, semakin besar kemungkinan investor naikkan rasio lindung nilai," kata Jalinoos dari UBS.
"Kalau rasio lindung nilai naik pada aset dolar yang ada, artinya ada penjualan miliaran dolar [terhadap dolar AS]," jelasnya.
Analis Goldman menyarankan investor bersiap untuk dolar yang melemah, terutama terhadap euro, yen, dan franc Swiss—semuanya naik dalam beberapa bulan terakhir. Mereka juga bilang "risiko baru ini jadi alasan kuat untuk alokasi ke emas."
Pelaporan tambahan oleh Louis Ashworth.