Oleh Mike Dolan
LONDON (Reuters) – Seperti biasa dalam pasar, mungkin saatnya untuk sedikit cemas ketika semuanya di sekitar terlihat hanya langit biru.
Keluarlah hampir semua metrik pasar makro yang Anda pikirkan saat ini dan sepertinya ada sentuhan positif – setidaknya untuk pasar saham rekor tertinggi yang telah mencatatkan kenaikan lebih dari 10% untuk kuartal pertama yang ditandai di awal oleh kegelisahan dan ketakutan investor.
Saham AS memang mahal tetapi tidak berada pada level ekstrem, itu diargumentasikan, dan perkiraan laba untuk tahun depan meningkat dengan cepat hingga mendekati 14%. Pertumbuhan ekonomi AS sedikit melambat tetapi resesi tahun ini sekarang tampak jauh dari kenyataan.
Suku bunga yang tetap tinggi kemungkinan akan mulai turun pada musim panas ketika inflasi yang agak lengket kembali menurun. Dan indikator volatilitas tersirat di pasar saham, obligasi, dan valuta asing sangat rendah.
Gambaran di luar Amerika Serikat mungkin agak berbeda, tetapi saham di Eropa atau Jepang juga lebih murah dan titik nadir pertumbuhan ekonomi di kedua wilayah tersebut mungkin sudah berlalu. Tingkat suku bunga di Eropa bahkan mungkin akan mulai turun sebelum setara AS.
Lebih lanjut, masalah besar selama 18 bulan terakhir bagi banyak orang – kenaikan indeks saham yang terlalu terkonsentrasi di beberapa pemenang Big Tech dan AI-infused – mulai teratasi dan kenaikan jelas tersebar luas saat kekhawatiran resesi memudar dan pemotongan suku bunga mendekat.
Dari titik terendah goncangan terkait obligasi Oktober lalu, indeks S&P500 benchmark telah naik 25% hanya dalam 5 bulan.
Namun versi indeks berbobot sama – yang memperbaiki kinerja berlebih dari megacap terkemuka – melonjak 23% dalam waktu tersebut, saham kecil telah pulih 26% dan saham biru Jepang dan zona euro naik masing-masing 28% dan 25% dalam dolar.
Terlihat dari kenaikan luar biasa tersebut, kekhawatiran di awal tahun baru sepertinya telah berhenti sama sekali.
Survei manajer dana global Bank of America terbaru memiliki alokasi saham pada posisi tertinggi dalam dua tahun dan tingkat keinginan risiko tertinggi sejak November 2021. Sebelum November telah ada posisi netto di bawah rata-rata dalam ekuitas selama 18 bulan berturut-turut – tren suram terpanjang sejak crash 2008/09.
Apakah semua keraguan telah berubah menjadi keyakinan?
Dan apakah beruang akhirnya menyerah setelah 18 bulan kinerja buruk?
Jika mereka melakukannya, itu membuat khawatir beberapa manajer aset yang senang berenang melawan pesimisme awal tahun – bahkan bagi mereka yang sebagian besar setuju dengan tesis bullish.
Kepala investment officer Julius Baer, Yves Bonzon, mengatakan dia mulai goyah dalam posisi ekuitas yang masih berlebih – takut akan kombinasi konsensus yang terjadi, penurunan permintaan ekuitas selama musim panas, dan ketidakpastian pemilihan AS mendatang.
“Kami telah tergoda untuk sebagian besar dari empat minggu terakhir untuk mengurangi risiko ekuitas dan lindung nilai,” katanya. “Kami menahan diri dari melakukannya sejauh ini, tetapi jika Anda memaksa saya untuk menambah atau mengurangi ekuitas, saya akan tergoda untuk sedikit mengurangi.”
“Akan ada fase konsolidasi antara sekarang dan November di pasar – koreksi 10-15% bisa terjadi kapan saja dan akan, saya akan berpendapat, sehat,” tambahnya.
“Goncangan pada prinsipnya tidak mungkin untuk diperkirakan (tapi) pasar mungkin lebih rentan daripada kita pada saat ini terhadap goncangan eksternal daripada pada setiap saat sejak COVID melanda pada 2020.”
KEMBALI KE MASA DEPAN
Dengan anehnya, koreksi 10% dari S&P500 dari level saat ini hanya akan meninggalkannya sekitar di mana perkiraan konsensus akhir 2024 berada seperti yang baru-baru ini seperti November, menurut jajak pendapat ekuitas global Reuters.
Perkiraan median akhir 2024 itu telah direvisi naik tajam dalam jajak pendapat bulan lalu menjadi 5.100 dan menjadi 5.300 untuk akhir 2025.
Tapi kita sudah berada di sana sebagian besar.
Apa yang harus dilakukan – terus menunggangi gelombang atau mengurangi risiko sedikit?
Dengan volatilitas ekuitas 30 hari tersirat oleh Wall St hanya 3 poin dari rekor terendah, mungkin ada beberapa godaan untuk melindungi portofolio ekuitas dengan opsi.
Tetapi banyak manajer aset telah menggunakan suku bunga kas jangka pendek yang tajam lebih dari 5% sebagai lindung nilai yang efektif.
Dan banyak dari mereka sekarang sekaligus memiliki kelebihan berat dalam ekuitas dan kas.
Menurut data dari Investment Company Institute, aset dana pasar uang AS mencapai $6 triliun bulan ini untuk pertama kalinya – hampir $1 triliun lebih dari setahun yang lalu dan hampir dua kali lipat level sebelum pandemi.
Dan itulah salah satu alasan kunci mengapa investor enggan untuk mundur dari ekuitas selama tidak ada pembalikan dramatis pada gambaran ekonomi makro yang baik.
Asumsi tersebut adalah bahwa simpanan kas tersebut akan ada sampai Fed akhirnya mulai memotong suku bunga jangka pendek – dan futures telah mencatatnya untuk Juni. Kemudian uang tersebut mulai mengalir ke obligasi atau ekuitas.
Jika Fed ragu dalam meredakan pada kuartal kedua, maka bisa menjadi musim panas yang bergelombang.
Ketidakpastian pemilihan AS kemudian muncul untuk mempersulit pemulihan – bahkan jika Anda percaya bahwa latar belakang ekonomi bullish tetap benar hingga 2025 terlepas dari hasilnya.
Manajer investasi AXA, Chris Iggo, menunjukkan rata-rata pengembalian pada tahun-tahun pemilihan Presiden AS sekitar 11%. Dan itulah yang telah dilakukan pada 2024.
Tetapi “jika kita sekarang berada dalam siklus pertumbuhan yang baik – maka pengembalian pasar keuangan bisa lebih mirip dengan rata-rata jangka panjang,” tulisnya. “Itu berarti sedikit lebih tinggi untuk obligasi daripada tahun-tahun terakhir dan sedikit lebih sedikit untuk ekuitas daripada selama setahun terakhir. Tapi secara keseluruhan bagus.”
Bullish dan bearish dalam satu waktu mungkin.
Pendapat yang diungkapkan di sini adalah milik penulis, seorang kolumnis untuk Reuters.