Satu minggu sebelum pejabat Federal Reserve berkumpul di Washington bulan ini, mereka terpecah mengenai seberapa cepat menurunkan suku bunga.
Ekonomi tidak menunjukkan tanda-tanda peringatan yang jelas yang biasanya akan mendorong tanggapan agresif dari bank sentral AS. Namun, serangkaian data pekerjaan yang cukup lemah, termasuk laporan ketenagakerjaan Agustus pekan sebelumnya, telah meyakinkan Ketua Jerome Powell bahwa pemotongan suku bunga yang lebih besar dari biasanya diperlukan untuk mengamankan risiko-risiko yang meningkat terhadap pasar tenaga kerja. Sepasang laporan inflasi yang menunjukkan tekanan harga terus melonggar minggu itu menetapkan keputusan.
Ketika Fed mengeluarkan keputusannya pada 18 September, proyeksi menunjukkan mayoritas sempit pejabat mendukung penurunan suku bunga acuan mereka satu persen atau lebih tahun ini — menyiratkan setidaknya satu pemotongan besar. Namun, minoritas yang cukup besar menempatkan 75 basis poin, menunjukkan dukungan untuk tiga pemotongan kecil.
Namun, pada akhirnya, kecuali satu dari 12 anggota voting Komite Pasar Terbuka Federal mendukung usaha Powell untuk memulai dengan pemotongan setengah poin. Itu merupakan kemenangan kunci bagi ketua saat dia mencoba memperpanjang ekspansi ekonomi yang banyak diprediksi akan berakhir jauh sebelum sekarang. Satu-satunya penolak, Gubernur Michelle Bowman, malah meminta untuk kecepatan pemotongan yang lebih terukur untuk menghindari menghambat kemajuan pada inflasi.
“Ketua selalu memiliki kekuatan besar,” kata Mark Spindel, pendiri Potomac River Capital dan co-author sebuah buku tentang Fed dan Kongres. “Ada cerita keberhasilan yang jelas dalam kemampuan Powell untuk mendapatkan semua kecuali Bowman mendukung, dan dia adalah ketua yang lebih berkuasa sekarang.”
Berbicara di konferensi pers setelah pertemuan, Powell menyebut pemotongan setengah poin sebagai “awal yang kuat” yang masuk akal dari “sudut pandang ekonomi dan juga dari sudut pandang manajemen risiko.”
Pemotongan setengah poin lain tidak dapat dikecualikan jika ekonomi mulai tergelincir, kata para ekonom, mengingat prioritas yang diletakkan Powell pada menjaga ekonomi mendekati penuh tenaga kerja selama inflasi melambat.
Powell bisa memiliki kesempatan untuk mengarahkan rekan-rekannya menuju pemotongan setengah poin lagi dalam beberapa bulan ke depan jika data pasar tenaga kerja sekali lagi mengecewakan. Sejumlah pejabat yang berbicara dalam beberapa hari terakhir telah menunjukkan kemungkinan mendukung pemotongan seperempat poin ke depan, tetapi meninggalkan pintu terbuka untuk pemotongan besar lagi.
“Dengan komentar Powell di Jackson Hole, dan apa yang kami dengar dari dia di konferensi pers, ya, saya pikir Ketua Powell akan cenderung memilih pemotongan 50 basis poin lagi jika ada kelemahan pasar tenaga kerja lebih lanjut,” kata Matthew Luzzetti, ekonom AS utama di Deutsche Bank.
Tiga Momen Kunci
Powell telah menegaskan kepemimpinannya pada tiga momen kunci selama setahun terakhir.
Dia menunjukkan kemungkinan puncak suku bunga pada Desember 2023, saat beberapa pejabat berpikir mereka mungkin harus menaikkan lebih lanjut. Setelah kenaikan inflasi yang mengejutkan pada kuartal pertama 2024, yang mengejutkan banyak pejabat Fed, dia dengan sabar menahan suku bunga tetap sampai mendapatkan keyakinan bahwa tekanan harga mulai melonggar lagi. Beberapa anggota parlemen mengeluh bahwa dia mengambil risiko ekonomi. Akhirnya, dia memilih pemotongan besar sebagai langkah pertama.
Semua tindakan itu dipandu oleh rasa kuat bahwa suku bunga tinggi sedang mendinginkan — bukan merusak — ekonomi, dan inflasi dapat dijinakkan dengan biaya yang lebih rendah untuk pekerjaan daripada yang banyak ekonom perkirakan mungkin.
“Keberhasilan kita dalam mencapai tujuan ini penting bagi semua orang Amerika,” katanya dalam konferensi persnya pada 18 September.
Powell membingkai pemotongan sebagai tindakan mengambil asuransi terhadap pelemahan lebih lanjut dalam ekonomi — sebuah tindakan manajemen risiko.
“Anda bisa menganggap ini sebagai tanda komitmen kami untuk tidak ketinggalan,” kata Powell pekan lalu. “Ini langkah yang kuat.”
Penyesuaian 50 basis poin terhadap suku bunga tidak lazim bagi Fed di luar krisis. Salah satu kekhawatiran adalah bahwa itu akan menunjukkan bahwa Fed telah mulai khawatir dengan tanda-tanda pelemahan ekonomi. Powell, sebaliknya, mengatakan langkah tersebut adalah tanda keyakinan bahwa inflasi berada dalam jalur untuk kembali ke 2%, dan, dalam pengakuan yang jarang terjadi bahwa langkah yang lebih besar adalah preferensi kuatnya sendiri, dia mengatakan dia “senang” dengan keputusan tersebut.
Laporan pekerjaan terbaru bukan hanya menunjukkan bahwa pengusaha menambahkan posisi lebih sedikit dari perkiraan pada Agustus tetapi juga mengungkapkan laju perekrutan yang lebih lemah dari perkiraan awal untuk dua bulan sebelumnya. Payrolls dikurangi 86.000 selama Juni dan Juli, meninggalkan rata-rata tiga bulan pada level terendahnya sejak pertengahan 2020.
Manajemen risiko, strategi yang diadopsi di bawah Ketua sebelumnya Alan Greenspan, berusaha untuk mencegah ancaman potensial, bahkan yang tampaknya tidak mungkin terjadi. Dan dengan pemotongan setengah poin meninggalkan suku bunga acuan Fed masih dalam wilayah yang restriktif, biaya dari pemotongan asuransi yang besar dianggap rendah oleh beberapa pejabat.
“Bahkan setelah pemotongan 50 basis poin, saya percaya sikap keseluruhan kebijakan moneter tetap ketat,” Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari menulis dalam esai 23 September, menjelaskan mengapa ia mendukung langkah yang lebih besar.
Debat Sengit
Kalender Powell menunjukkan dia melakukan diskusi dengan semua 18 pejabat sesama beberapa hari sebelum setiap pertemuan FOMC. Diskusi tersebut memberi pejabat gambaran di mana ketua berdiri. Rekomendasi yang kuat dari Powell terhadap pemotongan yang lebih besar dalam konferensi pers menunjukkan bahwa dia mendukung pemotongan setengah poin dalam minggu sebelum pertemuan saat dia memulai panggilan rutinnya.
Beberapa pejabat Fed yang telah berbicara sejak pertemuan menggambarkannya, dan masa sebelumnya, sebagai penuh dengan debat sengit.
“Ada pembahasan aktif dalam pertemuan,” kata Kashkari dalam wawancara 23 September di CNBC. “Ada banyak diskusi, jelas, menjelang pertemuan.”
Presiden Atlanta Fed Raphael Bostic mengatakan dua minggu sebelum setiap pertemuan FOMC adalah waktu “diskusi intens.”
Dalam sesi tanya jawab setelah pidato pada 23 September, dia mengatakan, “Jika Anda ingin koordinasi, dan Anda ingin kami semua dapat bersatu pada satu jalur tindakan, itu akan memerlukan banyak komunikasi, keterlibatan, dan kami melakukan banyak itu.”
Ada beberapa pejabat yang melihat alasan untuk pemotongan seperempat poin pada pertemuan September. Itu termasuk Gubernur Fed Christopher Waller, salah satu anggota FOMC yang paling berpengaruh.
Dalam pidato 6 September, Waller membuat jelas dia mendukung penurunan suku bunga, tetapi banyak yang menginterpretasikan kata-katanya yang tepat sebagai alasan untuk gerakan seperempat poin. Dalam wawancara CNBC setelah pertemuan, dia mengatakan laporan terbaru tentang harga konsumen dan produsen yang mengikuti pidato akhirnya mendorongnya untuk mendukung pemotongan setengah poin.