(Bloomberg) — Departemen Keuangan AS pada hari Rabu mempertahankan panduan untuk menjaga penjualan utang jangka panjang tetap tidak berubah hingga tahun 2025, meskipun Menteri Scott Bessent yang baru diangkat sebelumnya telah mengkritik strategi penerbitan dari pendahulunya sebelum dia dipilih untuk jabatan itu.
Di bawah kepemimpinan kebijakan pengelolaan utang AS untuk pertama kalinya, Bessent mempertahankan sebagian besar agenda mantan Menteri Janet Yellen. Departemen Keuangan akan menjual $125 miliar utang dalam lelang pengembalian kuartalan yang disebutnya, yang meliputi jatuh tempo 3, 10, dan 30 tahun, dengan jumlah yang sama seperti dalam beberapa kuartal terakhir.
“Berdasarkan kebutuhan pinjaman yang diproyeksikan saat ini, Departemen Keuangan memperkirakan akan mempertahankan ukuran lelang kupon nominal dan FRN setidaknya untuk beberapa kuartal mendatang,” kata departemen tersebut dalam pernyataannya tentang rencana penerbitan. Kupon merujuk pada sekuritas yang menghasilkan bunga dan FRN adalah singkatan dari catatan suku bunga mengambang.
Bahasa serupa telah berlaku sejak terakhir kali peningkatan ukuran lelang pada awal tahun lalu. Bessent, mantan manajer hedge fund, bersama dengan sejumlah anggota Partai Republik menuduh Yellen telah menahan penjualan utang berjangka panjang untuk menekan biaya pinjaman jangka panjang dan membantu perekonomian sebelum pemilihan.
Panduan ke depan tetap dipertahankan meskipun Komite Penasihat Peminjaman Departemen Keuangan — sebuah panel penasihat luar yang terdiri dari dealer, manajer dana, dan peserta pasar lainnya — “secara seragam mendorong Departemen Keuangan untuk mempertimbangkan penghapusan atau modifikasi” hal itu, pernyataan terpisah pada hari Rabu menunjukkan. “Beberapa anggota lebih suka menghapus sepenuhnya bahasa itu untuk mencerminkan outlook yang tidak pasti, meskipun mayoritas lebih suka memoderasi bahasa tersebut dalam pertemuan ini.”
Keputusan Departemen Keuangan
Selisih imbal hasil jangka panjang di atas tingkat imbal hasil pada Surat Utang Negara dengan jatuh tempo lebih pendek menyempit setelah pengumuman pengembalian. Imbal hasil sepuluh tahun turun sekitar sembilan basis poin menjadi 4,42%, sementara tingkat pada catatan dua tahun lebih rendah sekitar lima basis poin.
Seorang pejabat senior Departemen Keuangan mengatakan kepada wartawan, saat ditanya tentang panduan itu, bahwa TBAC menawarkan rekomendasi, tetapi itu hanyalah itu, dan departemen yang memutuskan.
Para dealer secara luas memprediksi ukuran lelang akan tetap stabil pekan depan, tetapi mengingat proyeksi defisit fiskal AS yang terus meningkat, mereka melihat penjualan utang berjangka panjang yang lebih tinggi sebagai sesuatu yang tak terhindarkan pada suatu saat. Sebelum pengumuman Rabu, banyak yang mengatakan peningkatan akan terjadi pada bulan November, sementara beberapa melihatnya terjadi sesegera Agustus. Strategis di Morgan Stanley, sebaliknya, tidak mengharapkan perubahan hingga tahun depan.
Lanjutan Cerita
Dan meskipun sejumlah dealer mengharapkan bahasa yang tidak berubah, hal itu dianggap sebagai keputusan yang sulit. Jefferies mengatakan setelah rilis bahwa itu merupakan kejutan.
“Kami mengharapkan Departemen Keuangan untuk mengedit panduan ini mengenai penerbitan kupon jangka pendek untuk mencerminkan berlalunya waktu, jika tidak ada yang lain,” tulis Thomas Simons, seorang ekonom senior di Jefferies dalam sebuah catatan. “Bessent telah mengkritik ketergantungan pendahulunya pada penerbitan surat utang jangka pendek, menyiratkan niat untuk meningkatkan penerbitan dalam jangka waktu yang lebih panjang. Pengumuman hari ini menunjukkan bahwa penyesuaian ini akan memerlukan waktu yang lama untuk dilaksanakan.”
Sementara untuk lelang pekan depan, $125 miliar tersebut akan terdiri dari:
$58 miliar catatan 3 tahun pada 11 Februari
$42 miliar catatan 10 tahun pada 12 Februari
$25 miliar obligasi 30 tahun pada 13 Februari
Pengembalian akan menghasilkan dana baru sekitar $18,8 miliar.
Departemen Keuangan pada hari Rabu juga mengatakan bahwa mereka akan menjaga penerbitan utang suku bunga mengambang tetap tidak berubah, sambil terus mendorong penjualan beberapa Surat Utang Negara Terlindungi Inflasi, atau TIPS, lebih tinggi.
Dalam tiga bulan mendatang, Departemen Keuangan mengatakan mereka berencana menggunakan surat utang — yang jatuh tempo dalam waktu satu tahun — untuk mengatasi variasi musiman atau tak terduga dalam kebutuhan pinjaman.
Sejak awal tahun ini, Departemen Keuangan terbatas oleh batas utang federal, yang kembali berlaku setelah ditangguhkan pada pertengahan 2023. Departemen tersebut telah mulai menggunakan langkah-langkah luar biasa untuk mencegah pelanggaran batas utang.
Batas Utang
“Hingga batas utang dihapus atau dinaikkan, kendala terkait batas utang akan menyebabkan variabilitas yang lebih besar dari biasanya dalam penerbitan surat utang benchmark dan penggunaan signifikan” surat utang manajemen kas, kata departemen tersebut.
Mengenai TIPS, Departemen Keuangan merinci penyesuaian berikut untuk periode Februari hingga April:
Untuk meningkatkan penawaran baru TIPS 5 tahun April menjadi $25 miliar
Meningkatkan kembali TIPS 10 tahun Maret sebesar $1 miliar, menjadi $18 miliar
Untuk mempertahankan ukuran lelang baru TIPS 30 tahun Februari sebesar $9 miliar
Kesulitan lain bagi penjualan utang Departemen Keuangan dalam beberapa bulan dan kuartal mendatang adalah ketidakpastian kapan Federal Reserve akan menghentikan, atau melambatkan lebih lanjut, pengurangan secara stabil dalam kepemilikan Surat Utang Negara — saat ini berjalan hingga $25 miliar sebulan. Ketika Fed sepenuhnya menghentikan apa yang disebutnya tightening kuantitatif, hal itu akan mengurangi jumlah yang diperlukan Departemen Keuangan untuk meminjam dari publik.
Para dealer sekarang melihat QT berakhir pada musim panas, bukan musim semi, “sedikit meningkatkan kebutuhan yang diharapkan untuk meminjam dari sektor swasta pada tahun 2025,” TBAC melaporkan kepada Departemen Keuangan. “Peserta pasar melihat risiko cenderung menuju akhir yang lebih lambat,” meskipun faktor termasuk dinamika batas utang dapat mempersulit penilaian Fed apakah ada “cukup” jumlah cadangan dalam sistem, kata TBAC.
Pernyataan hari Rabu juga merinci jadwal pembelian kembali untuk awal Februari hingga Mei.
(Menambahkan komentar strategis dan detail perubahan kurva imbal hasil.)
Berita Terpopuler dari Bloomberg Businessweek
©2025 Bloomberg L.P.
\”