Meskipun sebagian besar analis yang selalu optimis dalam meliput Tesla memperingatkan tentang hasil yang mengecewakan di Q1, pandangan ini ditandai oleh penjualan yang buruk untuk kuartal yang dilaporkan pada awal April.
Tetapi angka yang dirilis setelah penutupan pasar pada 22 April jauh lebih buruk dari yang diharapkan. Penjualan otomotif turun 20% dibanding periode yang sama tahun lalu menjadi $14 miliar. Meskipun ada kenaikan kuat dalam 12 bulan terakhir di bisnis penyimpanan baterai industri dan rumahan, pendapatan keseluruhan turun 9%. Penurunan penjualan merusak profitabilitas, mengirimkan laba bersih turun hampir 40% menjadi $409 juta, jauh di bawah perkiraan Wall Street yang lebih dari $600 juta.
Setelah laporan Q4 yang buruk, namun tidak seburuk ini, penulis ini memperkenalkan konsep baru untuk mengukur pendapatan yang dapat diulang oleh Tesla yang dihasilkan oleh bisnis inti saat ini – hampir secara eksklusif terdiri dari mobil dan baterai, ditambah unit layanan kecil. Untuk mencapainya, saya menghapus keuntungan satu kali seperti manfaat pajak besar di kuartal terakhir tahun 2023, dan keuntungan non-cash dari penulisan ulang $600 juta dari kepemilikan Bitcoin-nya di Q4. Saya juga menghapus pendapatan dari penjualan kredit regulasi kepada produsen mobil bersaing, manfaat yang Musk sendiri katakan akan terbukti sementara.
Apa yang akan kita sebut sebagai profit inti ini menunjukkan seberapa besar kapitalisasi pasar Tesla yang sangat besar saat ini – saat ini sebesar $812 miliar – yang dibenarkan oleh apa yang dilakukannya sekarang, meskipun bisnis saat ini mengalami penurunan, dan seberapa besar hutang kepada janji-janji Musk untuk kendaraan otonom penuh dan perangkat lunak serta robotaxi. Sampai saat ini, jaminan-jaminan itu telah terbukti sebagai horizon yang terus-menerus menjauh.
Pada kuartal sebelumnya, Tesla mengalami kerugian dalam bisnis inti
Untuk mendapatkan angka itu, saya mulai dengan laba bersih sebesar $409 juta, dan mengurangkan keuntungannya setelah pajak dari penjualan kredit reg. Angka itu adalah $433 juta, dan mencakup lebih dari 100% dari total laba Tesla. Selama empat kuartal terakhir, Tesla mencatat angka “inti,” semoga “dapat diulang” sebesar $3,5 miliar. Oleh karena itu, sekarang dijual dengan P/E disesuaikan lebih dari 230 (penilaian $812 miliar dibagi dengan angka keuntungan saya sebesar $3,5 miliar). Ngomong-ngomong, pada puncaknya pada tahun 2022, angka “inti Tesla” untuk tahun itu hampir $12 miliar, lebih dari tiga kali lipat dari yang dicapai dalam 12 bulan terakhir.
Mari kita berikan bisnis mobil-baterai dengan P/E sebesar 20, dua kali lipat rata-rata industri global, hanya untuk murah hati. Itu menempatkan nilai operasinya yang berjalan sebesar $70 miliar. Seluruh perbedaan sebesar $742 miliar pada dasarnya adalah suara kepercayaan buta bahwa Musk akan memberikan pertumbuhan pendapatan selama bertahun-tahun dari sini yang jarang terlihat dalam sejarah kapitalisme dan belum pernah dicapai oleh pemain seumur dan sebesar Tesla.
Jika Anda menginginkan return 10% dari sini, harga saham Tesla perlu dua kali lipat dari $235 saat ini menjadi $470 dalam tujuh tahun. Tentu saja, mesin Musk sudah sampai di sana hanya beberapa bulan yang lalu. Tapi masa depan terlihat jauh lebih gelap sekarang daripada saat-saat penuh semangat setelah pemilihan Trump. Mencapai nilai tersebut berarti kapitalisasi pasar Tesla juga harus dua kali lipat, menjadi lebih dari $1,6 triliun. Dengan perkiraan P/E 30, pendapatan bersih yang diperlukan jauh lebih dari $50 miliar. Mobil tidak akan melakukannya. Tesla perlu menghasilkan separuh dari apa yang dihasilkan Apple sekarang dari franchise yang saat ini tetap berada dalam wilayah janji-janji yang kabur.
Sepertinya Musk sekali lagi membingungkan pikiran investor
Rilis pers Tesla Q1 menyalahkan kinerja yang buruk pada “ketidakpastian di pasar otomotif dan energi [yang] terus meningkat karena kebijakan perdagangan yang berkembang dengan cepat merugikan rantai pasokan global dan struktur biaya Tesla dan rekan-rekan kami.” Dengan kata lain, Tesla menyalahkan bos Musk di Gedung Putih. Tetapi dalam pikiran para penggemar Tesla, Musk sekali lagi menyelamatkan hari. Pernyataan Q1 mengumumkan raksasa EV itu memang akan meluncurkan Model Y yang ditunggu-tunggu, terjangkau, tampaknya benar-benar baru, pada pertengahan 2025, dan memperkenalkan armada robotaxi di kampung halamannya, Austin, Texas pada 2026.
Pasar bersorak, setidaknya untuk saat ini. Dalam perdagangan pascapasar pada 22 April, Tesla mengalami kenaikan 3,5% setelah melonjak 4,6% selama hari itu. Dalam film musikal “The Music Man,” penjual licin Henry Hill membuat kota baik-baik di kota mitos River City membayar untuk carload trombon dan klarinet yang selalu hampir tiba. Permainan kata-kata Hill menanamkan visi dari marching band yang besar yang memabukkan audiensnya.
The Music Man tidak ada apa-apanya dibandingkan dengan Elon Musk.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com