Selama saham melonjak ke rekor tertinggi bulan lalu meskipun ancaman dari kebijakan perdagangan Presiden Donald Trump, inflasi yang sulit diatasi, dan ekonomi yang tiba-tiba rapuh, para ahli strategi berpendapat ada tangan tak terlihat yang sedang bekerja: Trump.
Pikiran mereka adalah bahwa kecenderungan presiden AS untuk menggunakan pasar saham sebagai laporan prestasi berarti bahwa kebijakan apa pun yang mengguncang investor akan membuatnya segera meninggalkan rencana tersebut. Berbagai perusahaan Wall Street menebak seberapa besar rasa sakit yang bisa ditoleransi Trump di S&P 500 Index sebelum mundur. Tingkat indeks itu kemudian dikenal sebagai “the Trump put,” dalam referensi kepada opsi put.
Namun sekarang ketika saham sedang merosot, menghapus semua keuntungan mereka sejak lonjakan pasca-pemilihan, para profesional Wall Street mulai mempertanyakan apakah ada Trump put setelah semua.
“Jangka pendek, tidak ada Trump put,” kata Alexander Altmann, kepala global strategi taktis ekuitas di Barclays Plc. “Trump menyebutkan bahwa mungkin akan ada beberapa rasa sakit terkait tarif — Anda bisa membaca di antara baris-baris bahwa akan ada beberapa rasa sakit rumah tangga atau rasa sakit ekonomi.”
S&P 500 anjlok hampir 2% Senin untuk hari terburuk tahun ini dan turun sekitar 1,6% lagi pada Selasa ketika Trump memberlakukan tarif pada Kanada, Meksiko, dan Tiongkok. Saat ini diperdagangkan di sekitar 5.750, di bawah 5.782,76, di mana ditutup pada Hari Pemilihan, 5 November. Dan indeks Bloomberg dari tujuh saham teknologi yang telah mendorong sebagian besar kenaikan S&P dalam dua tahun terakhir, turun hampir 17% dari puncaknya pada 17 Desember.
Strategi Bank of America Corp. sebelumnya berpikir bahwa harga pemogokan pertama Trump put adalah level penutupan S&P 500 pada Hari Pemilihan, “di bawah mana investor yang saat ini panjang risiko sangat diharapkan dan membutuhkan dukungan verbal untuk pasar.” Namun sekarang itu sudah lewat. Dan faktanya, presiden jauh lebih sedikit fokus pada pasar di masa jabatannya yang kedua daripada yang pertama, sehingga sulit untuk menilai seberapa besar penjualan pasar saham membebani dirinya.
Selama masa jabatan pertamanya, Trump men-tweet 156 pengakuan eksplisit tentang pasar saham, 60 di antaranya hanya dalam tahun pertama, menurut Altmann. Kali ini, Trump hanya menyebutkan pasar saham sekali sejak November dari analisis 126 posting media sosial di Truth Social.
“Saya pribadi percaya bahwa jenis ‘Trump put’ dalam ekuitas tetap secara signifikan (out of the money) lebih rendah,” tulis strategi lintas aset Nomura Charlie McElligott dalam catatan penelitian Selasa. “Klien sedang melindungi secara dinamis dan menekan singkat ini saat ini, dengan hampir tidak ada yang bisa dia katakan saat ini untuk memecahkan ini kecuali dia sepenuhnya mundur dari kebijakan.”
Sejauh ini, presiden tampak tak terpengaruh oleh kegelisahan investor. Menteri Keuangan AS Scott Bessent menyatakan keyakinan pada rencana luas Presiden Trump untuk memberlakukan tarif pada negara asing meskipun pasar saham.
“Dengan tarif Tiongkok, saya sangat yakin bahwa produsen Tiongkok akan menanggung tarif tersebut — harga tidak akan naik,” kata Bessent. “Dengan Kanada dan Meksiko, saya pikir kita sedang dalam masa transisi, dan seperti yang Anda sebutkan, Honda pindah ke Indiana adalah awal yang bagus.”
Ini tidak persis apa yang terjadi dengan tarif Trump selama administrasinya yang pertama, menurut para ahli ekonomi. Sebuah makalah kerja 2019 oleh National Bureau of Economic Research menemukan bahwa “seluruh insiden tarif jatuh pada konsumen domestik, dengan penurunan pendapatan riil AS sebesar $1,4 miliar per bulan pada akhir 2018.”
Beberapa profesional Wall Street curiga bahwa dibutuhkan gerakan lebih dramatis di S&P 500 agar Trump mundur. Dave Lutz dari JonesTrading mengatakan bahwa Trump put mungkin berada di bawah 5.500, turun dari 6.045 pada Hari Pelantikan.
“Saat itulah media akan mulai menggulirkan headline tentang pasar saham berada dalam koreksi — turun 10% dari puncak,” katanya. “Headline itu seharusnya menarik perhatian Presiden.”
Yang lain setuju bahwa mungkin diperlukan koreksi agar Trump turun tangan.
“Jelas, kami tidak tahu angka pastinya, tetapi jika kita melihat kembali Perang Dagang 1.0, sejarah menunjukkan Trump put akan dipilih sekitar penurunan 10% di S&P 500,” menurut Tom Essaye dari Sevens Report.
Trump telah memberlakukan tarif 25% pada semua impor dari Meksiko dan sebagian besar dari Kanada — kecuali untuk produk energi, yang menghadapi tarif 10%. Dia juga meningkatkan tarifnya pada Tiongkok menjadi 20%, sementara tarif 25% pada impor baja dan aluminium akan mulai berlaku minggu depan. Presiden juga berjanji tingkat tarif yang sama pada negara asing, serta tarif pada kayu, obat-obatan, chip semikonduktor, tembaga, dan impor otomotif, secepat 2 April.
Intinya adalah, dengan ekonomi AS masih kuat dan valuasi saham mahal, investor tidak boleh mengharapkan Trump datang menyelamatkan mereka jika saham terus turun — setidaknya untuk saat ini.
(Memperbarui grafik.)
©2025 Bloomberg L.P.