Unlock Editor’s Digest secara gratis
Roula Khalaf, Editor dari FT, memilih cerita favoritnya dalam buletin mingguan ini.
Jumlah investor modal ventura aktif telah turun lebih dari seperempat dari puncak pada tahun 2021, karena lembaga keuangan yang cenderung berhati-hati berfokus pada perusahaan terbesar di Silicon Valley.
Total VC yang berinvestasi di perusahaan-perusahaan yang berbasis di AS turun menjadi 6.175 pada tahun 2024 – artinya lebih dari 2.000 telah tidak aktif sejak puncak 8.315 pada tahun 2021, menurut penyedia data PitchBook.
Tren ini telah mengkonsentrasikan kekuatan di antara sekelompok kecil mega-firma dan telah meninggalkan VC kecil dalam pertarungan untuk bertahan hidup. Hal ini juga memiringkan dinamika pasar modal ventura AS, memungkinkan start-up seperti SpaceX, OpenAI, Databricks, dan Stripe untuk tetap menjadi perusahaan swasta dalam waktu yang lebih lama, sementara mengurangi opsi pendanaan untuk perusahaan-perusahaan kecil.
Lebih dari separuh dari $71 miliar yang berhasil dihimpun oleh VC AS pada tahun 2024 ditarik oleh sembilan firma saja, menurut PitchBook. General Catalyst, Andreessen Horowitz, Iconiq Growth, dan Thrive Capital sendirian berhasil mengumpulkan lebih dari $25 miliar pada tahun 2024.
Banyak perusahaan menyerah pada tahun 2024. Countdown Capital, seorang investor teknologi tahap awal, mengumumkan akan menghentikan dan mengembalikan modal yang belum diinvestasikan kepada para pendukungnya pada bulan Januari. Foundry Group, sebuah VC berusia 18 tahun dengan aset di bawah pengelolaan sekitar $3,5 miliar, mengatakan bahwa dana sebesar $500 juta yang berhasil terkumpul pada tahun 2022 akan menjadi yang terakhir.
“Ada konsolidasi VC yang jelas,” kata John Chambers, mantan chief executive Cisco dan pendiri firma investasi start-up JC2 Ventures.
“Mereka besar seperti Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Iconiq, Lightspeed Venture Partners, dan NEA akan baik-baik saja dan akan terus berlanjut,” katanya. Tetapi ia menambahkan bahwa para venture capitalist yang gagal mendapatkan pengembalian besar di lingkungan suku bunga rendah sebelum tahun 2021 akan kesulitan karena “ini akan menjadi pasar yang lebih sulit”.
Faktor lain adalah perlambatan drastis dalam penawaran umum perdana dan pengambilalihan – tonggak-tonggak khas di mana investor mengambil keuntungan dari start-up. Hal ini telah menghentikan aliran modal dari VC kembali ke “mitra terbatas” mereka – investor seperti dana pensiun, yayasan, dan institusi lainnya.
“Waktu untuk mengembalikan modal telah memanjang secara signifikan di seluruh industri selama 25 tahun terakhir,” kata seorang LP dalam sejumlah besar firma modal ventura besar AS.
“Pada tahun 1990-an mungkin butuh tujuh tahun untuk mendapatkan kembali uang Anda. Sekarang mungkin lebih seperti 10 tahun.”
Beberapa LP telah kehilangan kesabaran. $71 miliar yang berhasil dihimpun oleh perusahaan AS pada tahun 2024 merupakan level terendah dalam tujuh tahun dan kurang dari dua per lima total yang berhasil terkumpul pada tahun 2021.
Firma modal ventura yang lebih kecil dan lebih muda telah merasakan tekanan paling akut, karena LP memilih untuk mengalokasikan kepada mereka yang memiliki catatan yang lebih panjang dan dengan siapa mereka memiliki hubungan yang sudah ada, daripada mengambil risiko pada manajer-manajer baru atau mereka yang belum pernah mengembalikan modal kepada para pendukungnya.
“Tidak ada yang dipecat karena menginvestasikan uang ke Andreessen atau Sequoia Capital,” kata Kyle Stanford, analis VC utama di PitchBook. “Jika Anda tidak menandatangani [untuk berinvestasi di dana mereka saat ini] Anda mungkin kehilangan tempat Anda di dana berikutnya: itulah alasan Anda dipecat.”
Stanford memperkirakan tingkat kegagalan untuk VC berukuran menengah akan meningkat pada tahun 2025 jika sektor ini tidak menemukan cara untuk meningkatkan pengembaliannya kepada LP.
“VC adalah dan akan tetap menjadi ekosistem yang langka di mana hanya sekelompok kecil firma yang secara konsisten mengakses peluang-peluang paling menjanjikan,” tulis firma modal ventura berusia 24 tahun Lux Capital kepada LP mereka pada bulan Agustus. “Kebanyakan peserta baru terlibat dalam apa yang dapat disebut sebagai usaha bodoh keuangan. Kami terus mengharapkan kepunahan hingga 30-50 persen dari firma VC.”