\” (Bloomberg) — Bahkan retorika tarif Presiden AS Donald Trump tidak dapat menggoyahkan pasar kredit, tanda bagi beberapa pengelola uang dan ahli strategi bahwa pasar terlalu nyaman. Mayoritas Pembaca dari Bloomberg Harga swap default kredit hampir tidak bergerak pada hari Senin di tengah potensi pemberlakuan tarif terhadap barang-barang dari Meksiko dan Kanada, meskipun volume perdagangan derivatif tersebut lebih dari dua kali lipat dari rata-rata harian minggu sebelumnya. Pada hari Selasa, aktivitas telah kembali ke level yang lebih tipikal. CDS tidak jatuh karena “kredit tetap menjadi kelas aset yang ketat dengan penilaian yang paling meluas di seluruh papan,” kata Gabriele Foa, seorang manajer portofolio Algebris Investments yang Global Opportunities Fund-nya memiliki posisi “sangat hati-hati” saat ini. “Di high yield, CDS hanya berada pada level saat ini tiga kali dalam 10 tahun terakhir dan itu diikuti dengan pelebaran tajam dalam enam hingga sembilan bulan setelah itu.” Trump mencoba menghidupkan kembali industri AS, memotong defisit pemerintah, dan mendapatkan kekuatan tawar dengan pemerintah asing melalui penggunaan tarif, dengan yang terbaru yang akan diumumkan minggu ini. Kecepatan dan cakupan pengumuman telah mengejutkan pasar. Strategi kredit JPMorgan Chase & Co. di Eropa termasuk Matthew Bailey berbalik bearish pada akhir bulan lalu, dengan argumentasi bahwa ada tanda-tanda yang meningkatnya ketidakpedulian pasar, dengan harga “sangat sulit untuk dibenarkan” dan “merasa benar-benar terputus dari berita utama.” Analis Eropa di bank tersebut bahkan menyusun keranjang ‘Perang Dagang’ dari CDS terkait dengan perusahaan-perusahaan Eropa yang paling berisiko terhadap tarif, dengan argumen bahwa meskipun ancaman tarif terhadap Meksiko dan Kanada telah meredah untuk saat ini, “risiko-risiko tetap signifikan” dan penilaian yang ketat membuat penentuan lindung nilai menarik. Foa dari Algebris melihat tanda-tanda serupa dari investor obligasi yang menjadi terlalu nyaman dengan risiko-risiko yang muncul. “Pasar semakin santai dengan gagasan bahwa apapun yang akan merugikan pertumbuhan ekonomi tidak akan terjadi,” katanya, menambahkan bahwa kredit “dihargai dengan sempurna,” meskipun “kami juga memiliki risiko volatilitas yang akan datang. Kredit berada dalam posisi yang ketat.” Reaksi yang tenang juga kontras dengan pasar opsi pertukaran asing, di mana volume perdagangan melonjak ke level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir saat investor membeli perlindungan downside. Kisah Berlanjut CDS telah mendapat manfaat dalam beberapa minggu terakhir dari kenyataan bahwa munculnya DeepSeek tidak begitu terlihat sebagai cerita utang, kata seorang pedagang derivatif, yang meminta namanya tidak diidentifikasi. Ancaman dari tarif akan memiliki dampak yang lebih lemah pada kredit karena kelas aset tersebut tidak melihat jenis kenaikan seperti yang terlihat di pasar saham, sehingga gangguan kecil tidak akan terlalu penting, kata pedagang tersebut. Kebijakan Trump yang ditujukan untuk mempromosikan pertumbuhan dan membantu bisnis akhirnya mungkin memiliki dampak yang lebih nyata pada kredit, kata Chris Wright, presiden dan kepala utang swasta di Crescent Capital Group, dalam podcast Bloomberg Intelligence Credit Edge. Namun demikian, saat ini ada keambiguan yang cukup tentang apa yang akan terjadi di masa depan. Dengan lonjakan gejolak pasar yang diharapkan akan berlanjut, banyak investor obligasi fokus pada pendapatan bunga, atau carry, tahun ini daripada bertaruh pada pelebaran lebih lanjut dari spread di atas obligasi pemerintah. Hal itu akhirnya dapat menyebabkan pergerakan harga yang lebih besar di masa mendatang. “Kredit saat ini asimetris negatif,” kata Foa. “Anda bisa mendapatkan carry sebesar 3% hingga 4%, tetapi jika terjadi kecelakaan, Anda dengan mudah bisa kehilangan 10% hingga 12%.” Pasar obligasi berperingkat investasi di AS dan Eropa terhenti pada hari Senin ketika rencana tarif Presiden Donald Trump mengguncang pasar dan merusak sentimen kredit. Peminjam kembali dengan kesepakatan pada hari Selasa dan Rabu. Investor kredit sekarang menghadapi pilihan: Menjual obligasi di perusahaan yang terkena dampak dan menghindari kerugian lebih lanjut atau bertaruh bahwa bisnis tersebut cukup kuat untuk mengatasinya. Sebuah kelompok bank yang dipimpin oleh Morgan Stanley menjual utang senilai $5,5 miliar yang terkait dengan platform media sosial Elon Musk X setelah menerima permintaan yang lebih kuat dari investor. Apollo Global Management Inc. berencana untuk membangun pasar yang akan memungkinkan investor membeli dan menjual aset swasta berkualitas tinggi dengan lebih mudah. Perusahaan ekuitas swasta menemukan lebih banyak cara untuk mempertahankan kendali yang lebih ketat atas perusahaan portofolio dalam kesulitan keuangan, seperti menambahkan ketentuan baru ke dokumen utang untuk mengekang hak suara kreditur, dan menentang perjanjian kerjasama antara pemberi pinjaman. Setelah mencoba menjual utang untuk membiayai akuisisi Lakeview Farms’ atas Noosa Yoghurt, sebuah kelompok bank yang dipimpin oleh Citigroup Inc. beralih ke perusahaan kredit swasta untuk meningkatkan permintaan. Rogers Communications Inc. sedang menggali minat investor untuk penjualan obligasi sampah dalam dolar Kanada dan AS yang mungkin mencapai sekitar C$4 miliar ($2,8 miliar). Perusahaan asuransi sedang memborong obligasi yang didukung aset untuk membiayai pembayaran masa depan pada produk pensiun mereka yang melihat permintaan rekor — tren yang diperkirakan akan terus berlanjut, menurut Morgan Stanley. Pembeli terbesar pinjaman berleverage menyambut kembalinya peminjam ke pasar pinjaman tradisional, tetapi mereka tidak merangkul setiap aspek dari kesepakatan pembiayaan ulang kredit swasta. Norinchukin Bank meningkatkan investasi di pinjaman berleverage yang lebih berisiko dan mencari modal tambahan setelah taruhan yang salah pada obligasi asing berimbal hasil rendah menyebabkan kerugian lebih besar. Hedge fund berbasis di New York, Fir Tree Partners — yang dikenal karena memulai kampanye aktivis melawan perusahaan yang mengalami kesulitan — mengembalikan modal luar kepada investor. Oaktree Capital Management LP, firma investasi yang dipimpin oleh Howard Marks yang membuat namanya dengan memberikan pinjaman kepada perusahaan yang mengalami kesulitan, sedang dalam pembicaraan untuk menggantikan kelompok yang dipimpin oleh Nomura Holdings Inc. sebagai pemberi pinjaman utama kepada B. Riley Financial Inc. Liberated Brands, yang baru-baru ini mengoperasikan Quiksilver, Billabong, dan Volcom, telah mengajukan kebangkrutan, begitu juga dengan pengecer diskon Essex Technology Group, yang melakukan bisnis sebagai Bargain Hunt, sementara Nikola Corp. sedang mengeksplorasi kemungkinan pengajuan kebangkrutan. Di Pindahkan Ares Management Corp. telah menaikkan Kipp deVeer dan Blair Jacobson ke posisi-presiden bersama yang baru dibuat, memperkuat kredit sebagai gigi penting dalam strategi pertumbuhan perusahaan. Pasangan ini, yang akan terus berbasis di New York dan London masing-masing, akan bekerja sama dengan Chief Executive Officer Michael Arougheti. Kort Schnabel akan menggantikan deVeer sebagai chief executive officer Ares Capital Corp., sebuah kendaraan investasi yang diperdagangkan secara publik yang berfokus pada pinjaman langsung dengan hampir $26 miliar aset. Jim Miller akan terus menjadi presiden satu-satunya dari dana tersebut. Macquarie Group Ltd. akan menutup divisi pasar modal utang AS-nya, sebuah bisnis yang mencakup asal usul pinjaman berleverage, sindikasi, dan perdagangan, untuk fokus sumber daya pada kredit swasta. Keputusan tersebut diperkirakan akan berdampak pada sekitar 80 staf dalam divisi perbankan investasi perusahaan, yang dikenal sebagai Macquarie Capital. Barclays Plc menambahkan empat banker ke meja strukturisasi penyebaran risiko yang signifikan dalam beberapa bulan terakhir, termasuk Krutheeka Rajkumar di New York, yang bergabung sebagai wakil presiden asisten dari meja solusi risiko dan modal Bank of Montreal. Di London, Sarah Rainey dan Akbar Farid, yang merupakan wakil presiden, dan Rehan Akhtar, seorang wakil presiden asisten, direkrut dari bagian lain perusahaan. Citadel merekrut Morad Masjedi, mantan manajer portofolio di Brevan Howard Asset Management, untuk fokus pada sekuritas yang didukung hipotek saat hedge fund tersebut terus memperluas kehadirannya di pendapatan tetap. Dia mulai pada 27 Januari sebagai manajer portofolio dan akan membangun tim. Perusahaan kredit D2 Asset Management merekrut mantan Chief Executive Officer Freddie Mac David Brickman untuk memimpin investasi real estat residensial, sektor yang diharapkan mendapat manfaat dari angin ekor struktural seperti kekurangan perumahan nasional. Swedbank telah menunjuk Erik Odhnoff sebagai kepala kredit grup. Odhnoff saat ini adalah wakil kepala pejabat kredit dan akan mengambil posisi baru tersebut pada 1 Agustus, menggantikan Lars-Erik Danielsson. BNP Paribas SA merekrut Peter Medynski untuk peran baru yang dibuat sebagai direktur, pasar modal pinjaman, berbasis di Sydney. Dia sebelumnya bekerja dengan Credit Agricole SA selama hampir enam tahun dalam peran yang serupa. —Dengan bantuan dari Tasos Vossos. Mayoritas Pembaca dari Bloomberg Businessweek ©2025 Bloomberg L.P. \”