Oleh Jamie McGeever
ORLANDO, Florida (Reuters) – HARI PERDAGANGAN
Memahami kekuatan yang menggerakkan pasar global
Oleh Jamie McGeever, Kolumnis Pasar
Harga saham dan obligasi AS naik pada hari Kamis karena data lapangan kerja AS yang lemah meningkatkan harapan untuk pemotongan suku bunga dari Fed akhir bulan ini. Apakah itu terjadi bisa ditentukan oleh laporan ketenagakerjaan bulan Agustus yang penting pada hari Jumat.
Selengkapnya di bawah ini. Di kolom saya hari ini, saya melihat meledaknya emas sebagai bagian dari aset cadangan bank sentral, yang sekarang lebih besar daripada euro dan Treasury AS. Keberadaannya semakin berkembang. Cepat.
Kalau kamu punya lebih banyak waktu untuk membaca, ini ada beberapa artikel yang saya rekomendasi untuk bantu kamu memahami apa yang terjadi di pasar hari ini.
1. Calon Fed Miran bilang ke panel Senat dia ‘sama sekali bukan’ boneka Trump
2. ‘Fed put’ bekerja untuk saham tapi tidak untuk obligasi jangka panjang: MikeDolan
3. Trump bawa perang tarif ke Mahkamah Agung AS
4. Keputusan Google tunjukkan bagaimana teknologi bisa lampaui penegakan antitrust
5. Saham small-cap AS break out, tapi untuk berapa lama?
Pergerakan Pasar Kunci Hari Ini:
* SAHAM: China turun, Eropa naik, Wall Street naik kuat dan merata: tiga indeks utama dan Russell 2000 semua naik 0.8-1.0%.
* SAHAM/SEKTOR: Consumer discretionary +2.25%, utilities satu-satunya sektor AS yang turun, turun -0.2%.
* MATA UANG: Dolar naik, naik lebih dari 0.5% terhadap ZAR, NZD, SEK dan NOK.
* OBLIGASI: Hasil AS turun 2-4 bps, kurva sedikit rata di depan data pekerjaan. Hasil obligasi panjang di Eropa, Jepang juga turun dari tertinggi bersejarah.
* KOMODITAS: Minyak turun 1% lagi. Emas putuskan kenaikan 7 hari berturut-turut, yang terpanjang sejak Maret 2024.
Poin Pembicaraan Hari Ini:
* Kemerdekaan bank sentral
Stephen Miran, calon Presiden AS Donald Trump untuk Dewan Gubernur Fed, memberikan kesaksian di depan komite Senat pada hari Kamis. Miran mengatakan kemandirian Fed “sangat penting”, dia akan bertindak independen jika dikonfirmasi, dan dia “sama sekali bukan” boneka Trump.
Masalahnya, ini mungkin hanya basa-basi. Upaya Trump untuk memecat Gubernur Lisa Cook, menekan Ketua Jerome Powell dan mengisi Dewan dengan sekutu yang mendukung pandangan suku bunga rendahnya menunjukkan politisasi Fed sedang berlangsung. Sejauh ini, pasar hanya goyah. Tapi banyak pengamat khawatir mereka bisa menjadi jauh lebih bergejolak.
* Tarif-inflasi
Apakah tarif menyebabkan inflasi? Sejauh ini, buktinya menyarankan tidak. Tekanan harga barang mungkin memanas, tapi angka inflasi keseluruhan tidak, dan ekspektasi inflasi tidak lepas kendali.
Ketua Fed New York John Williams mengatakan pada hari Kamis dia melihat risiko inflasi dari tarif lebih rendah dari yang dia perkirakan sebelumnya, sementara penasihat Trump dan calon Fed Miran mengatakan tarif tidak inflasioner sama sekali. Penelitian oleh Yale Budget Lab minggu ini mungkin benar – masih terlalu dini untuk mengatakan, dan lagi pula, ini rumit.
* Tumpahan (harga) minyak?
Delapan anggota OPEC+ sedang mempertimbangkan kenaikan produksi tambahan karena grup itu berusaha merebut kembali pangsa pasar. OPEC+, yang memompa sekitar setengah dari minyak dunia, telah membalikkan strategi pemotongan produksinya dari April dan telah menaikkan kuota sekitar 2.5 juta barel per hari.
Kenaikan lebih lanjut seharusnya memberi tekanan pada harga, sebuah kelegaan yang disambut baik oleh banyak pemerintah dan bank sentral yang berusaha menurunkan inflasi.
Analis di Goldman Sachs mengatakan pasar sudah kelebihan pasokan, dan langkah seperti ini dari OPEC+ bisa memberikan kelebihan pasokan yang cukup besar untuk mendorong Brent turun menuju $50 per barel tahun depan. Itu menyiratkan penurunan 25% lagi dari sini.
Kenaikan emas dalam cadangan bank sentral tampaknya tak terhentikan
Kekhawatiran atas inflasi, memburuknya kesehatan fiskal AS, kemandirian Federal Reserve, dan ketidakstabilan geopolitik memunculkan pertanyaan tentang stabilitas Treasury jangka panjang, yang secara tradisional merupakan aset teraman di dunia. Sebagai tanggapan, banyak bank sentral beralih kembali ke “peninggalan barbar” itu, emas.
Nasib emas dan obligasi pemerintah telah sangat berbeda tahun ini, sebuah perpecahan yang disorot minggu ini ketika harga emas batangan mencapai rekor tertinggi baru dan banyak hasil obligasi berjangka panjang mencapai level yang belum terlihat dalam beberapa tahun atau, dalam beberapa kasus, pernah.
Treasury AS belum terjual sekeras obligasi Eropa atau Jepang, sebagian besar karena utang AS masih menikmati permintaan dasar yang solid dari bank sentral dan lembaga resmi lain yang mengelola cadangan devisa.
Tapi Treasury pada dasarnya hanya “menginjak air” di portofolio cadangan global dalam beberapa tahun terakhir, sementara kepemilikan emas bank sentral telah melonjak, berkat permintaan yang semakin cepat dan harga yang melambung.
STANDAR EMAS
Emas baru-baru ini melampaui euro untuk menjadi aset cadangan global terbesar kedua setelah dolar AS dan, untuk pertama kalinya sejak 1996, emas mewakili porsi yang lebih besar dari cadangan bank sentral daripada Treasury.
Bank sentral sekarang memegang 36.000 ton emas, menurut penelitian Bank Sentral Eropa, setelah menyedot volume besar sejak lonjakan inflasi pasca-pandemi dan invasi Rusia ke Ukraina pada tahun 2022. Mereka telah meningkatkan kepemilikan mereka lebih dari 1.000 metrik ton di masing-masing dari tiga tahun terakhir, kecepatan rekor dan dua kali lipat dari pembelian tahunan rata-rata pada dekade sebelumnya.
Dengan harga emas saat ini di atas $3.500 per ons – naik sangat besar 35% sejauh tahun ini – kepemilikan emas bank sentral sekarang bernilai sekitar $4,5 triliun. Itu jauh lebih banyak daripada simpanan Treasury mereka sebesar $3,5 triliun.
Selain itu, porsi Treasury dari total cadangan telah menyusut dalam beberapa tahun terakhir. Sekarang hanya 23%, menurut beberapa ukuran, turun dari puncak sebelumnya lebih dari 30% pada tahun 2010-an, dan di bawah porsi emas saat ini sebesar 27%.
HARI YANG BERUBAH
Terakhir kali emas menyumbang porsi cadangan global yang lebih besar daripada Treasury adalah tahun 1996. Tanggal itu penting. Banyak negara Eropa menjual emas dengan agresif pada akhir 1990-an menjelang peluncuran euro. Anehnya, penjual terbesar adalah Inggris, yang bahkan tidak bergabung dengan uni mata uang tunggal.
Emas anjlok ke sekitar $250 per ons pada Agustus 1999, turun 40% dari awal 1996. Hal ini mendorong bank sentral untuk mengadopsi “Perjanjian Washington” pada September itu untuk efektif membatasi penjualan mereka.
Secara umum, akhir 1990-an bukanlah waktu yang ramah emas. Itu adalah periode pertumbuhan yang solid, inflasi yang rendah dan stabil, volatilitas makro yang mereda, dan kejadian yang paling langka – surplus anggaran AS.
Hampir tiga dekade kemudian, lingkungan makro global sangat berbeda, yang jauh lebih kondusif bagi emas. Treasury, secara relatif, sedang berjuang.
Tavi Costa, strategis makro di Crescat Capital, mengatakan ada kemiripan yang jelas antara apa yang kita lihat hari ini dan tahun 1970-an ketika ketidakstabilan moneter, inflasi, dan pergeseran geopolitik menjadikan emas sebagai aset cadangan strategis kunci bagi bank sentral.
Fakta bahwa bank sentral asing sekarang memegang lebih banyak emas daripada Treasury AS adalah “tonggak sejarah yang signifikan” yang menandakan perubahan struktural yang lebih dalam dan jangka panjang dalam manajemen cadangan, argues Costa. “Apa yang kita saksikan mungkin mewakili tahap awal penyelarasan ulang besar dalam komposisi cadangan global.”
Bisakah emas merebut kembali porsi 75% yang mencengangkan dari aset cadangan bank sentral yang dipegangnya pada akhir 1970-an dan awal 1980-an? Itu tidak mungkin dan mungkin memerlukan krisis ekonomi yang berkepanjangan dan tahun-tahun inflasi dua digit.
Tapi apa yang akan menghentikan keberadaan logam kuning ini dari perluasan? Itu mungkin memerlukan tekanan inflasi, risiko geopolitik dan ketidakpastian ekonomi untuk mendingin secara signifikan. Dari tempat kita duduk sekarang, tidak satu pun dari itu tampaknya mungkin dalam waktu dekat, yang berarti manajer cadangan akan terus memuat emas.
Kamu tidak akan bertaruh melawannya.
Apa yang bisa menggerakkan pasar besok?
* Pengeluaran rumah tangga Jepang (Juli)
* Penjualan ritel Inggris (Juli)
* Manufaktur Jerman (Juli)
* PDB zona euro (Q2, revisi)
* PMI Kanada (Agustus)
* Ketenagakerjaan Kanada (Agustus)
* Penggajian non-pertanian AS (Agustus)
Ingin menerima Trading Day di inbox kamu setiap pagi hari kerja? Daftar untuk newsletter saya di sini.
Pendapat yang diungkapkan adalah milik penulis. Mereka tidak mencerminkan pandangan Reuters News, yang, di bawah Prinsip Kepercayaan, berkomitmen pada integritas, independensi, dan kebebasan dari bias.
(Oleh Jamie McGeever; Disunting oleh Nia Williams)