Saham Intel Corp. (INTC) naik banyak banget karena ada kabar bahwa Nvidia investasi $5 miliar di perusahaan ini. Tapi apa saham INTC sekarang jadi terlalu mahal? Aktivitas opsi put yang besar di saham INTC hari ini mungkin menunjukkan hal itu.
Harga saham INTC ada di $30.61 pada Rabu, 24 September. Itu naik +21.6% dari $24.90 pada tanggal 17 September. Ini kemungkinan hasil dari pengumuman Nvidia tanggal 18 September bahwa mereka akan investasi $5 miliar di saham INTC dengan harga $23.28. Perusahaan akan pakai dana itu untuk “… bersama-sama mengembangkan beberapa generasi produk data center dan PC khusus…”
Pasar mungkin melihat ini sebagai bantuan untuk Intel. Ini bisa berarti Nvidia akan terus investasi di INTC jika diperlukan, walaupun tidak disebutkan dalam rilis persnya. Soalnya, Intel mengalami beberapa kuartal yang buruk. Kuartal lalu, mereka menghasilkan arus kas bebas (FCF) negatif $1.5 miliar. Artinya saldo kas mereka turun atau utang mereka naik setelah semua operasi.
Dan sebelumnya, FCF-nya sudah negatif selama 6 kuartal lagi. Dalam 7 kuartal terakhir, Intel mengalami pengeluaran kas $23.6 miliar sejak Q3 2023. Ini bisa dilihat di tab Arus Kas di Stock Analysis. Dalam satu tahun terakhir saja, mereka menghasilkan FCF negatif $10.9 miliar menurut Stock Analysis.
Jadi, sampai Intel mulai menghasilkan arus kas positif, mereka mungkin perlu terus cari uang. Mereka hanya punya $21.2 miliar kas dan investasi di neraca, tapi punya utang jangka pendek dan panjang $46 miliar. Dengan kata lain, dengan hanya $21 miliar kas dan pengeluaran $11 miliar, mereka punya sisa kas kurang dari 2 tahun, tanpa menambah utang lagi. Makanya investasi Nvidia mungkin dilihat sebagai bantuan.
Tapi, beberapa orang mungkin lihat ini sebagai hal buruk untuk Intel, apalagi jika lebih banyak dana harus dicari sampai mereka jadi FCF positif. Itu bisa jadi alasan untuk aktivitas opsi put yang besar hari ini.
Ini bisa dilihat di laporan Barchart hari ini tentang Aktivitas Opsi Saham Tidak Biasa. Laporan itu menunjukkan opsi put “out-of-the-money” (OTM) yang diperdagangkan untuk saham INTC. Ada lebih dari 10.900 kontrak opsi put yang kadaluarsa 205 hari lagi pada 17 April 2026, diperdagangkan dengan harga exercise $28.00. Itu $2.61 lebih rendah dari harga hari ini $30.61.
Dengan kata lain, harga strike ini 8.5% di bawah harga perdagangan, artinya OTM. (Ini OTM karena opsi put tidak ada nilainya sampai harga perdagangan turun di bawah harga strike). Premi rata-rata yang dibayar untuk put ini adalah $2.98. Hasilnya, investor institusi yang beli put ini punya pandangan jangka panjang bahwa saham INTC akan turun lebih dari 18% dalam 6.8 bulan ke depan:
$28.00 – $2.98 = $25.02 titik impas untuk pembeli put.
Titik impas penurunan = ($25.02 / $30.61) – 1 = 0.817 – 1 = -18.3%.
Pembeli put ini mungkin perkirakan Intel tidak bisa mulai menghasilkan arus kas bebas positif dalam 2 kuartal ke depan. Mereka perkirakan Intel harus menambah utang atau equity. Itu bisa menurunkan harga INTC.
Di sisi lain, penjual pendek (short-seller) put ini mendapatkan yield yang bagus:
$2.98 / $28.00 = 0.1064 = 10.64% selama 6.8 bulan.
Itu setara dengan yield bulanan 1.565% per bulan (yaitu, $0.1064/6.8). Itu return pendapatan yang tidak buruk.
Lagipula, bahkan jika INTC turun ke $28.00, kewajiban mereka hanya membeli saham INTC pada harga itu. Hasilnya, titik impas mereka hanya $25.02 per saham. Kecuali INTC turun signifikan di bawah $25, mereka tidak akan mengalami rugi belum direalisasi. Tapi ada risiko yang bagus bahwa ini akan terjadi. Misalnya, rasio delta sekitar 33% bahwa saham akan turun ke $28.00.
Selain itu, short-seller ini mungkin tidak kehilangan 100% investasinya (karena INTC kecil kemungkinannya turun ke nol), sedangkan pembeli put punya kemungkinan yang lebih tinggi untuk ini.
Kesimpulannya, ada argumen bagus untuk baik membeli put ini maupun menjual pendek put ini. Saya tidak suka beli saham perusahaan yang punya arus kas bebas negatif. Saya curiga pembeli opsi put mungkin akhirnya dapat untung dari investasi mereka.
Itu tidak selalu berarti INTC akan turun di bawah $28.00. Itu hanya berarti harga put mungkin akhirnya naik dalam 6 bulan ke depan, apalagi jika Intel tetap menghasilkan arus kas bebas negatif.
Hati-hati dalam menilai risiko kerugian jika kamu berniat meniru perdagangan ini.