Tetap terinformasi dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Chinese business & finance myFT Digest – dikirim langsung ke kotak masuk Anda.
Pemegang obligasi internasional baru menerima kurang dari 1 persen dari hampir $150 miliar obligasi yang gagal dibayar oleh pengembang properti China sejak 2021, meskipun sudah bertahun-tahun negosiasi dan hampir sebelas kesepakatan restrukturisasi.
Hanya $917 juta dalam bentuk uang tunai yang telah ditransfer ke investor dalam obligasi luar negeri dari 62 pengembang dalam periode tersebut, menurut analisis data restrukturisasi dari Debtwire, setara dengan 0,6 persen dari $147 miliar dalam gagal bayar yang tercatat.
Hanya tiga pengembang – China Fortune Land Development, China South City, dan RiseSun Real Estate Development – yang telah melakukan pembayaran kupon tunai melalui 11 kesepakatan restrukturisasi untuk $39 miliar utang, karena bisnis properti di daratan kesulitan menghasilkan pendapatan.
Data tersebut menyoroti kesulitan bagi investor internasional dalam mendapatkan kembali uang dari aset mereka di pengembang China, yang banyak meminjam di pasar luar negeri selama booming yang terurai setelah kegagalan Evergrande pada tahun 2021.
Hal ini juga meragukan keberhasilan sejumlah kesepakatan restrukturisasi yang terjadi di Hong Kong dan menggambarkan seberapa dalamnya perlambatan pasar properti China, meskipun upaya pemerintah untuk mengembalikan kepercayaan, termasuk pemotongan suku bunga dan menyelesaikan proyek yang belum selesai.
Seorang penasihat restrukturisasi di Hong Kong, yang tidak ingin disebutkan namanya, mengatakan bahwa dia tidak mengetahui adanya uang tunai yang dipindahkan dari pengembang daratan ke luar negeri karena kesulitan yang sedang mereka alami.
“Semua orang sudah menyerah,” kata analis Debtwire Dominic Soon. “Masalah utamanya benar-benar adalah utang di daratan. Tanpa menyelesaikan itu, hampir tidak ada uang yang bisa keluar.”
Beberapa pengembangan di daratan jauh lebih lambat dibandingkan dengan di Hong Kong, menurut Soon dari Debtwire.
Sejumlah pengembang China yang terdaftar di Hong Kong, termasuk Evergrande, menghadapi petisi likuidasi di kota itu. Namun hampir semua operasi mereka berada di daratan China, yang diatur oleh kode hukum yang berbeda, dan tidak ada bukti bahwa proses likuidasi mempengaruhi operasi mereka di dalam negeri.
Sebaliknya, proses tersebut secara dominan difokuskan pada mendapatkan kembali nilai dari aset luar negeri yang dimiliki oleh perusahaan, serta kesepakatan restrukturisasi yang bergantung pada aliran kas di daratan akhirnya pulih dalam beberapa tahun ke depan.
Utang luar negeri menerima fokus investor yang lebih tinggi karena prosedur gagal bayar yang lebih transparan mengatur obligasi internasional. Namun, Evergrande, pengembang yang paling berutang di dunia, dengan total utang sekitar $340 miliar menurut pengungkapan terbarunya, hanya meminjam $20 miliar di luar negeri.
Menurut analisis Debtwire, dari $917 juta yang dibayarkan sejauh ini, sekitar $200 juta berasal dari biaya persetujuan yang dibayarkan kepada investor untuk menjamin kesepakatan, sementara $30 juta dibayarkan kepada kelompok kreditur ad hoc. Perusahaan data tersebut mengasumsikan pembayaran tunai yang diperlukan telah dilakukan kecuali informasi publik menunjukkan sebaliknya.
Pengembang China Sunac memperkenalkan restrukturisasi luar negeri pada akhir 2023 yang memperkuat harapan pemulihan bagi pemegang obligasi. Namun pekan ini, perusahaan tersebut mengatakan akan memulai proses tersebut lagi setelah memperingatkan bahwa akan kesulitan melakukan pembayaran luar negeri.
Sunac, yang menghadapi petisi likuidasi di Hong Kong, tidak merespons permintaan untuk berkomentar.
Data Biro Statistik Nasional yang dirilis pekan lalu menunjukkan investasi pengembangan properti total turun 10 persen dalam dua bulan pertama tahun 2025 dibandingkan dengan periode yang sama tahun lalu, sementara harga rumah baru di 70 kota terbesar turun secara bulanan pada bulan Februari.
Penyusunan laporan tambahan oleh Wang Xueqiao di Shanghai dan visualisasi data oleh Haohsiang Ko