“
Buka kunci buletin White House Watch secara gratis
Panduan Anda tentang apa artinya masa jabatan kedua Trump bagi Washington, bisnis, dan dunia
Pada tahun 2019, saya menulis sebuah kolom tentang “skenario bencana dolar yang akan datang” di mana pergeseran mendasar dalam globalisasi dan menuju sistem pasca-Bretton Woods akan menyebabkan penurunan nilai dolar AS dan aset dolar. Hal ini akan meningkatkan imbal hasil obligasi, serta harga emas dan berbagai mata uang asing.
Dan di situlah kita berada. Indeks S&P mungkin naik dan turun berdasarkan mood harian Presiden Donald Trump, tetapi langkah untuk era baru telah diambil.
Meskipun saya tidak pernah terlalu ahli dalam memprediksi waktu pergeseran pasar besar – sebagai anak imigran, saya cenderung mengurangi risiko terlalu dini – saya memiliki pandangan dunia yang kuat. Saya tetap yakin bahwa paradigma seluruh investasi sedang berubah, dan bahwa rebalancing dari pasar AS penting. Hal ini akan terjadi dengan atau tanpa perang dagang.
Bahkan jika Kamala Harris berada di jabatan saat ini, kita akan berada di dunia setelah konsensus Washington (Rumah Putih Biden mengatakan hal tersebut). Kita juga akan menuju, meskipun lebih lambat dari sekarang, ke dunia multi-polar di mana dolar dan aset dolar bukanlah satu-satunya permainan di kota.
Beberapa cerita besar tentang investasi hanya berlangsung selama lebih dari satu dekade, dan AS telah mendominasi selama lebih dari itu. Model yang sangat keuangan, terkonsentrasi, didorong oleh utang yang menempatkan AS di posisi tersebut telah mencapai batasnya dengan cara yang melebihi Trump dan kelakuannya.
Saya akan menyoroti tiga isu mendasar, dimulai dengan ketergantungan yang berlebihan pada pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh harga aset. Hampir semua keputusan ekonomi utama AS dalam setengah abad terakhir telah tentang memperkuat harga aset – mulai dari deregulasi suku bunga pada akhir 1970-an hingga legalisasi pembelian kembali saham hingga “penghasilan kinerja” yang diberikan pajak dalam bentuk saham, yang menciptakan kekayaan kertas besar di Lembah Silikon.
Trump dan para ayudennya berbicara tentang bagaimana Main Street tidak peduli dengan harga saham. Tetapi kenyataan bahwa pertumbuhan harga aset telah jauh melampaui pertumbuhan pendapatan berarti kita semua lebih bergantung pada pasar modal.
Paparan rumah tangga AS terhadap saham hampir mencapai rekor tertinggi (ekuitas dan dana investasi mewakili 26 persen dari total aset rumah tangga), yang menyiratkan kerentanan yang jauh lebih besar terhadap setiap penurunan pasar, baik bagi individu maupun ekonomi secara keseluruhan.
Perhatikan bahwa sejak tahun 1995, “ekuitas telah menjadi penggerak marginal penerimaan pajak Federal AS,” menurut presentasi bulan Januari oleh analis Luke Gromen. “Jika saham turun terlalu jauh dan tetap turun, pengeluaran konsumen AS dan PDB akan masuk ke dalam resesi, mengirimkan defisit naik,” tulisnya. Hal ini akan terjadi pada saat inflasi masih menjadi kekhawatiran dan premi risiko yang diminta oleh investor untuk aset AS sedang meningkat.
Baik ada tarif maupun tidak, sebagian besar analis percaya bahwa ada koreksi harga saham AS yang lebih besar yang akan terjadi. Saham AS masih overvalued dibandingkan dengan pesaingnya. Dan laporan stabilitas keuangan terbaru IMF menandai ini sebagai risiko besar bagi pasar global.
Salah satu kekhawatiran besar yang saya miliki tentang pasar AS adalah peningkatan tajam utang sektor swasta dan leverage selama beberapa tahun terakhir. Peminjaman perusahaan dari pasar kredit swasta telah melonjak, terutama dari perusahaan yang dianggap terlalu berisiko untuk pinjaman bank.
Banyak dana kredit swasta yang melakukan peminjaman memiliki tanggal jatuh tempo, yang berarti suatu periode di mana mereka tidak dapat lagi memperpanjang pinjaman, yang akan jatuh tempo antara sekarang dan 2027.
Seperti yang diingatkan oleh Corey Frayer, mantan penasihat senior SEC tentang stabilitas keuangan dan sekarang direktur perlindungan investor di Federasi Konsumen Amerika kepada saya: “Jika Anda mengalami penurunan lingkungan bisnis pada saat yang sama ketika banyak kredit swasta jatuh tempo, Anda mungkin melihat kebangkrutan yang berulang kali.”
Hal ini akhirnya dapat mengakibatkan kegagalan perbankan bayangan bukan hanya masalah dalam sektor perbankan formal, yang jauh lebih terpapar terhadap entitas non-bank daripada pada tahun 2008, ketika krisis keuangan global pecah.
Titik terakhir yang perlu dibuat menyangkut pengenalan risiko tambahan ke dalam sistem keuangan AS dalam bentuk cryptocurrency, pada saat pemerintahan Trump telah mengambil sikap yang longgar terhadap penegakan regulasi, secara aktif memangkas staf di Securities and Exchange Commission dan mengurangi Consumer Financial Protection Bureau.
Baik Republik maupun Demokrat mendukung Genius Act, yang akan membuka pintu untuk penggunaan crypto dalam ekonomi nyata, yang berpotensi memperbesar risiko-risiko yang disebutkan di atas.
Pemerintahan Biden telah terpaksa mendukung platform crypto Circle ketika Silicon Valley Bank gagal. Undang-undang baru ini, yang baru-baru ini lolos hambatan awal di Senat dan Dewan Perwakilan Rakyat, akan mendorong lebih banyak pemain formal dan informal untuk masuk ke dalam crypto, yang tentu saja merupakan area yang Presiden Trump dan penasihatnya Elon Musk memiliki kepentingan di dalamnya.
Saya tidak selalu memprediksi bahwa krisis likuiditas yang didorong oleh utang perusahaan atau crypto akan menjatuhkan ekonomi AS – meskipun saya tidak akan terkejut jika krisis keuangan berikutnya berasal dari area tersebut. Lebih tepatnya, inti dari poin saya adalah bahwa Anda tidak perlu percaya bahwa perang dagang akan segera terjadi untuk melihat bahwa pasar aset Amerika semakin berisiko dan masih terlalu mahal. Tambahkan kepercayaan diri yang hilang karena Trump, dan saya katakan skenario bencana dolar masih memiliki ruang untuk berkembang.
“