Saham software sedang menghadapi masa sulit karena Wall Street memikirkan kembali bagaimana kecerdasan buatan memengaruhi sektor ini.
Goldman Sachs baru-baru ini memberikan peringatan, menyatakan bahwa masalah untuk saham software mungkin belum selesai, meskipun penjualan jangka pendek terlihat berlebihan dan beberapa investor seperti Bank of America mulai membeli saham murah.
Dalam catatan penelitian, analis Goldman Sachs mengatakan investor Wall Street berubah dari fokus pada peluang tak terbatas AI ke pola pikir ‘buktiikan keuntungannya’.
Ini adalah perubahan besar dan berpotensi suram untuk industri software dan pemegang saham.
Ujian sesungguhnya akan terlihat pada pertumbuhan pendapatan dan laba ke depannya. Saham software khususnya mungkin mengalami penyesuaian besar dalam perkiraan pendapatan dan laba karena pengaruh *agentic AI*.
Saya telah melihat pergeseran seperti ini sebelumnya, dari masa Boom dan Bust Internet. Ketika pasar berbalik melawan saham bernilai tinggi, penyesuaiannya bisa lama dan menyakitkan. Tapi ini tidak terjadi dalam garis lurus.
Ini alasan Goldman Sachs mengatakan saham software berada dibawah tekanan, dan kenapa Bank of America pikir investor patut pertimbangkan empat saham software yang *oversold*.
Saham software pernah naik bertahun-tahun karena adopsi cloud dan jaringan hibrid, kebutuhan akan solusi yang bekerja di berbagai sistem, dan pergeseran ke model langganan yang memberikan pendapatan berulang dan dapat diprediksi.
Kemunculan AI menantang anggapan bahwa perusahaan dan pemerintah perlu bergantung pada banyak vendor software khusus.
Agentic AI membentuk ulang pandangan Wall Street terhadap industri software.
Aplikasi *Agentic AI* berkembang cepat, dan banyak yang berargumen bahwa mereka pada akhirnya akan menggantikan banyak programmer, memberi perusahaan lebih banyak fleksibilitas untuk membuat dan mengelola solusi software mereka sendiri secara internal.
**”Kiamat SaaS”**: Software-as-a-Service (SaaS) secara historis mengandalkan interaksi manusia dengan antarmuka (UI). Jika agen AI melakukan tugas via API atau proses latar, keuntungan dari langganan software *front-end* yang mahal bisa hilang.
**Penyamarataan Fitur**: Agen AI bisa “menyatukan” alat-alat sederhana untuk menyelesaikan masalah kompleks, mengikis “parit” bernilai tinggi dari perusahaan software khusus.
**Pergeseran ke “Hasil-sebagai-Layanan”**: Jika sebuah agen menyelesaikan tugas dalam hitungan detik yang biasanya memakan waktu manusia berjam-jam, perusahaan tidak bisa lagi membenarkan penagihan berdasarkan “akses pengguna” dan lisensi “per kursi”.
Goldman Sachs melihat risiko ini sebagai krisis eksistensial yang bisa buat Wall Street memikirkan ulang harga untuk saham software mereka sendiri.
“Pemicu terdekat untuk babak penjualan terbaru termasuk rilis *plug-in* Anthropic untuk alat Claude Cowork-nya serta rilis model Genie 3 Google,” tulis analis Goldman Sachs.
“Dalam percakapan terkini, investor fokus pada risiko penurunan pertumbuhan laba Software maupun risiko eksistensial untuk industri.”
Dua cara umum untuk menilai saham software adalah rasio harga-terhadap-penjualan dan harga-terhadap-laba. Keduanya turun signifikan selama penjualan besar-besaran, sementara ekspektasi pendapatan dan laba sebagian besar tidak berubah.
“Rasio harga/penjualan Software telah turun dari 9x di September 2025 menjadi 6x saat ini,” tulis Goldman Sachs. “Meski turun, industri ini diperdagangkan pada premi 260% terhadap S&P 500 *equal-weight*, sejalan dengan rata-rata historis.”
Rasio harga-terhadap-penjualan tidak menunjukkan software pasti murah. Namun, rasio P/E mungkin menunjukkan peluang, asumsi perkiraan konsensus Wall Street tidak anjlok.
“Kelipatan P/E maju untuk software telah turun dari 35x di akhir 2025 menjadi 20x saat ini, level absolut terendah sejak 2014 dan premi terkecil terhadap rata-rata saham S&P 500 sejak 2010,” kata para analis.
Pada 20 kali laba maju, sektor software berada di level termurah dalam lebih dari satu dekade.
Menurut Goldman Sachs, kelipatan P/E maju saat ini lebih sejalan dengan perusahaan yang tumbuh 5% hingga 10% per tahun, sementara kelipatan P/E industri 36 di September lalu mengisyaratkan pertumbuhan 15% hingga 20%.
Ini menunjukkan kesenjangan besar bagi investor. Perkiraan penjualan dan laba akan turun substansial, atau saham-saham ini belum menghargai potensi pertumbuhan dengan benar.
Penurunannya cepat dan terus-menerus, dan dalam pengalaman saya, saham tidak bergerak dalam garis lurus naik atau turun untuk waktu lama.
Kemungkinan, terlepas dari hasil akhir ancaman AI terhadap industri dan anggaran TI, investor akan mulai mencoba saham software terbaik yang mungkin salah terdampak *rout*, terutama karena banyak manajer institusi mungkin sudah keluar.
“Analis kami juga melihat peluang di beberapa saham yang terdampak penjualan terkini,” tulis Goldman Sachs. “Dari perspektif posisi, *hedge fund* dan *mutual fund* baru-baru ini mengurangi eksposur ke Software… *mutual fund* memasuki 2026 dengan *underweight* industri ini.”
“Kami perkirakan investor akan berburu ‘bayi yang terbuang bersama air mandi’,” kata Goldman Sachs.
Saham apa yang mungkin pulih lebih dulu?
Bank of America menyebut empat saham yang menurut mereka akan naik:
**Snowflake (SNOW)**: “Kami lihat bisnisnya berada di posisi menarik untuk mendapatkan pangsa pasar jangka panjang dalam peluang *data cloud* AI. Snowflake membantu perusahaan memecahkan masalah kritis: memahami *gunungan* data.”
**MongoDB (MDB)**: “Kami pikir basis data dokumen JSON MongoDB istimewa… dan ini memposisikan bisnisnya dengan baik sebagai peraih pangsa pasar baru *workload* AI dan modernisasi sistem lama perusahaan.”
**Datadog (DDOG)**: “Yang terlewat adalah bahwa *observability* sangat kritis. Bahkan OpenAI, salah satu kisah pertumbuhan tercepat beberapa dekade terakhir, menghabiskan lebih dari seratus juta dolar dengan Datadog sebelum berpikir untuk memindahkan sebagian pekerjaan itu *in-house*.”
**JFrog (FROG)**: “Meski vendor di ekosistem pengembangan software semakin ramai dengan produk kompetitif baru, kami pikir JFrog adalah pemimpin dan berisiko rendah untuk tergantikan dalam waktu dekat.”
Sumber: Laporan Penelitian Global BofA.
Todd Campbell memiliki saham di iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) dan Snowflake (SNOW).