Start-up-start-up di AS mengumpulkan lebih banyak uang daripada pada saat apa pun sejak 2021 berkat kepercayaan investor terhadap kecerdasan buatan, tetapi pasar modal ventura telah condong tajam ke arah pembiayaan sejumlah besar perusahaan teknologi swasta.
Lebih dari $30 miliar telah diinvestasikan ke dalam kelompok-kelompok muda pada kuartal ini, menurut data PitchBook. Sejumlah $50 miliar lagi dalam proses penggalangan dana, karena para ventura kapitalis bekerja pada serangkaian kesepakatan besar yang melibatkan OpenAI, Safe Superintelligence, dan perusahaan teknologi pertahanan Anduril.
Kegemparan atas kecerdasan buatan telah mendorong investor untuk menghabiskan uang dengan kecepatan tertinggi sejak puncak pasar pada 2021, periode di mana $358 miliar mengalir ke dalam kelompok-kelompok teknologi, melekatkan banyak dengan valuasi yang tidak realistis.
Tetapi kelompok VC percaya siklus investasi ini akan berbeda. “AI adalah kekuatan transformatif yang membuat perusahaan-perusahaan ini menjadi lebih baik,” kata Hemant Taneja, chief executive dari General Catalyst, salah satu firma ventura terbesar di Silicon Valley.
“Cara untuk memikirkannya adalah ‘apakah bisnis ini dapat bertumbuh 10x dari posisi mereka sekarang?’ Jawabannya dengan semua ini adalah ya, jadi mereka dihargai dengan wajar,” tambahnya.
Setelah dua tahun lesu, penggalangan dana di AS melonjak menjadi sekitar $80 miliar pada kuartal terakhir 2024, menurut data dari PitchBook. Ini mewakili kuartal keempat terbaik sejak 2021. Tetapi hanya enam kesepakatan besar — yang melibatkan OpenAI, xAI, Databricks, dan lain-lain — menyumbang 40 persen dari total tersebut, kata Kyle Stanford, direktur riset di PitchBook.
“Ini adalah kelompok perusahaan yang sangat elit yang menguasai investasi VC,” tambahnya.
Berdasarkan kesepakatan yang telah ditutup dan yang diharapkan untuk melakukannya dalam beberapa minggu ke depan, kuartal pertama tahun ini diperkirakan akan melihat tingkat investasi yang sama — yang akan menjadikannya kuartal pertama terbaik untuk penggalangan dana sejak 2022.
Hanya dalam dua minggu terakhir, perusahaan fintech Stripe dan Ramp telah mengumumkan putaran pendanaan dengan valuasi masing-masing $91,5 miliar dan $13 miliar, dan start-up AI Anthropic dan Shield AI telah menandatangani kesepakatan dengan valuasi masing-masing $61,5 miliar dan $5,3 miliar.
VC juga sedang mengerjakan serangkaian investasi raksasa. OpenAI sedang dalam pembicaraan dengan SoftBank untuk mengumpulkan $40 miliar dengan valuasi $260 miliar, yang akan menjadi putaran pendanaan terbesar sepanjang masa, melampaui investasi $10 miliar ke Databricks akhir tahun lalu.
Anduril, yang didirikan oleh Palmer Luckey, sedang dalam pembicaraan untuk menggalang setidaknya $2 miliar dengan valuasi lebih dari $30 miliar, lebih dari dua kali lipat valuasi yang dicapai dalam putaran pendanaan musim panas lalu, menurut dua orang yang mengetahui masalah tersebut. Anduril menolak untuk berkomentar.
Perusahaan-perusahaan yang lebih mapan ini memiliki pendapatan tahunan dalam ratusan juta atau miliar dolar dan sedang berkembang pesat. Hal ini membuat mereka relatif taruhan yang aman, menurut Taneja dari General Catalyst, yang telah mendukung Anduril, Anthropic, Ramp, dan Stripe.
“Sangat tidak pasti di mana uang akan diperoleh dalam AI, sehingga banyak modal berakhir berkonsentrasi pada perusahaan-perusahaan yang merupakan pemimpin kategori dengan basis pelanggan dan pasar yang besar,” katanya.
Tetapi kegembiraan atas AI juga telah meningkatkan perusahaan-perusahaan muda tanpa pendapatan dan, dalam beberapa kasus, tanpa produk.
Safe Superintelligence, yang diluncurkan tahun lalu oleh Ilya Sutskever, salah satu pendiri dan mantan ilmuwan kepala di OpenAI, menggalang $1 miliar dengan valuasi $5 miliar pada tahun 2024 dan sedang dalam pembicaraan untuk menggalang modal baru dengan valuasi $30 miliar atau lebih, menurut dua orang yang memiliki pengetahuan langsung mengenai kesepakatan tersebut. Belum ada produk yang diumumkan oleh SSI. SSI menolak berkomentar.
Putaran dana besar yang sedang dilakukan menandai perubahan signifikan dari modal ventura tradisional, yang menargetkan perusahaan-perusahaan yang baru berkembang dan diatur oleh “hukum kekuatan” yang menyatakan bahwa start-up terbaik dalam portofolio akan lebih dari cukup untuk membayar kerugian dari yang lain yang gagal.
“Kami selalu berpikir [dana ventura] 50x kembaliannya akan datang dari investasi awal yang mereka keluar saat IPO,” kata Stanford dari PitchBook.
Dalam eksperimen yang sebagian besar belum diuji, logika itu sekarang diterapkan pada perusahaan-perusahaan yang jauh lebih besar dan lebih dikembangkan oleh jenis baru dari apa yang Stanford sebut sebagai “pseudo-VCs”.
Itu termasuk Thrive Capital milik Josh Kushner, General Catalyst, dan Lightspeed Venture Partners, yang semuanya telah berinvestasi dalam lebih dari satu putaran besar dalam beberapa minggu terakhir. Ketiga firma tersebut adalah penasihat investasi terdaftar, yang memungkinkan mereka untuk berinvestasi dalam berbagai kelas aset dan untuk memegang perusahaan setelah mereka go public.
Masing-masing dari tiga kelompok tersebut juga telah menggalang dana sebesar $5 miliar atau lebih, memberi mereka “skala yang cukup untuk berinvestasi dalam start-up dengan valuasi $1 miliar dan memegangnya selama 15 tahun sampai nilainya $50 miliar, berinvestasi dalam berbagai cara sepanjang jalan,” kata Stanford.
Menurut Sebastian Mallaby, penulis The Power Law, keyakinan bahwa bahkan start-up yang paling mahal pun masih bisa berkembang 10 kali lipat adalah apa yang “membuat manajer dana bergegas dengan antusias tinggi ke nama-nama terkenal dan mengatakan ‘siapa peduli dengan apa yang saya bayarkan? Saya seorang jenius masuk ke nama ini'”.
Sementara peluang perusahaan yang sudah mapan gagal lebih kecil, peringatannya Mallaby, begitu pula peluang valuasinya akan meningkat sepuluh atau seratus kali lipat. “Kebiasaan yang sangat berhasil dalam investasi tahap awal perlu diadaptasi ketika Anda beralih ke putaran yang jauh lebih besar.”
Putaran dana besar yang sedang dibahas saat ini mewakili “gaya ventura yang benar-benar berbeda dari yang pernah saya alami,” kata Stanford.
Disarankan
Puncak VC pada 2021 ditandai oleh lonjakan ukuran putaran dan valuasi: ada sekitar 854 kesepakatan senilai $100 juta atau lebih besar tahun itu, menurut PitchBook. Tahun ini, total investasi mengikuti tingkat yang hampir sama dengan 2021, tetapi pasar telah menjadi semakin timpang.
“Jika Anda OpenAI atau Anduril — pertumbuhan tinggi, merek terkenal — Anda sangat baik posisinya. Uang ada untuk Anda. Jika Anda berada di sisi lain, seperti kebanyakan perusahaan, uang tidak ada di sana,” kata Stanford.
“Mungkin berakhir di $80 miliar [diinvestasikan kuartal ini], tetapi $40 miliar dari itu hanya satu putaran. Bahkan outlier-outlier pada 2021 sangat kecil dibandingkan dengan itu.”
Penyiaran tambahan oleh Cristina Criddle di San Francisco
Hello! How can I assist you today?