Perusahaan-perusahaan penting di bidang AI sedang menginvestasikan miliaran dolar satu sama lain. Menurut analis, hubungan yang semakin erat ini bisa meningkatkan resiko gelembung AI.
Contohnya, Nvidia (NVDA) akan investasi sampai $100 miliar ke OpenAI (OPAI.PVT). Ini adalah kerja sama agar OpenAI pakai chip Nvidia untuk model AI mereka.
Ini cuma satu dari banyak kesepakatan antara perusahaan-perusahaan teknologi besar. Ada juga kesepakatan Nvidia senilai $6,3 miliar dengan CoreWeave (CRWV), sebuah pelanggan yang juga dimiliki sebagian sahamnya oleh Nvidia. Juga investasi $2 miliar Nvidia di xAI (XAAI.PVT). OpenAI sendiri juga punya kesepakatan dengan Oracle (ORCL), CoreWeave (CRWV), dan Advanced Micro Devices (AMD).
Analis di Wall Street bilang ini menunjukkan tren yang berkembang: Perusahaan penyedia infrastruktur AI, dipimpin Nvidia, berinvestasi di pelanggan mereka. Pelanggan ini lalu beli lebih banyak produk dari si penyedia. Ada juga kasus dimana pelanggan seperti OpenAI investasi di pemasok mereka.
Para ahli mengatakan ada dua kekhawatiran utama dengan dinamika sirkuler ini. Pertama, transaksi ini bisa membuat permintaan untuk AI terlihat lebih besar dari yang sebenarnya. Kedua, hal ini mempererat hubungan nilai perusahaan-perusahaan Big Tech. Saham mereka naik karena berita tentang kesepakatan ini, sehingga nasib mereka jadi terkait. Jika satu perusahaan terkena masalah, seluruh ekosistem bisa kena dampak buruk.
"Perkembangan terbaru ini sangat mengkuatirkan," kata Kim Forrest, seorang analis teknologi. "Pemasok [infrastruktur AI] dapat banyak uang, jadi mereka memasukkan uang kembali ke pelanggan mereka yang mungkin akan dibelanjakan dengan buruk."
Professor Cornell Karan Girotra mengatakan bahwa dukungan keuangan antara pemasok dan pelanggan mengurangi "ketahanan" sistem secara keseluruhan. "Jika ada yang salah, efeknya akan menjalar ke seluruh sistem, bukannya terisolasi."
Jim Chanos, seorang investor legendaris, juga berkomentar di sebuah postingan di X minggu lalu, "[Tidakkah] menurutmu agak aneh ketika narasinya adalah ‘permintaan untuk komputasi tidak terbatas’, para penjual justru mensubsidi pembeli?"
Contoh paling jelas dari resiko investasi sirkuler seperti ini terjadi saat gelembung dot-com tahun 1990-an dan awal 2000-an. Saat itu, pemasok peralatan seperti router dan kabel, berinvestasi di perusahaan penyedia layanan internet (ISP) dengan memberikan pinjaman dan membeli saham. ISP lalu menggunakan uang itu untuk beli peralatan dari pemasok tadi. Ini disebut vendor financing.
Di atas kertas, bisnis mereka sangat bagus. Tapi ketika modal habis, puluhan ISP bangkrut. Pemasok peralatan pun terpaksa menghapus pinjaman mereka. Investasi buruk pemasok di pelanggan mereka sendiri memperdalam dampak kehancuran saat gelembung dot-com meletus. Saham Nasdaq turun lebih dari 70%.
Situasi saat ini tidak persis sama. Perusahaan teknologi sekarang punya laba yang lebih kuat dan danai pengeluaran AI mereka dengan uang sendiri, bukan hutang. Tapi ini bisa berubah. Oracle, salah satu pemain utama AI, baru saja mengumpulkan $18 miliar dari hutang.
Pengkritik masa kini khawatir bahwa jaring investasi AI yang saling terkait ini membuat sistem terlalu bergantung pada kesuksesan OpenAI. Pembuat ChatGPT belum menghasilkan untung, dan analis khawatir apa yang akan terjadi jika perusahaan tidak mencapai prediksi pendapatannya.
Analis Bernstein Stacy Rasgon menulis, "[CEO OpenAI Sam Altman] punya kekuatan untuk menghancurkan ekonomi global selama satu dekade atau membawa kita semua ke tempat yang dijanjikan, dan saat ini kita tidak tau mana yang akan terjadi."
Beberapa kesepakatan terbaru sangat mengkhawatirkan, kata analis DA Davidson Gil Luria ke Yahoo Finance. Ini karena perusahaan AI seperti OpenAI dan CoreWeave mengambil lebih banyak utang atau mengumumkan rencana untuk melakukannya sambil menerima investasi dari Nvidia.
Dia bilang, "Mereka menggunakan modal itu untuk menambah utang. Perilaku yang tidak sehat adalah ketika mereka terlalu banyak berutang."
Kepala strategi pasar Epistrophy Capital Research, Cory Johnson, juga bilang bahwa pengaturan seperti ini adalah tanda ekosistem yang tidak sehat: "Jika pelanggan kamu harus pinjam uang untuk beli produkmu, berarti pelangganmu bukan pelanggan yang bagus."
Memang benar, investasi melingkar sudah ada sejak awal pasar AI. Microsoft membantu OpenAI dengan investasi senilai $19 miliar antara 2019 dan sekarang, sementara Amazon menginvestasikan $8 miliar ke perusahaan AI baru Anthropic dalam dua investasi terpisah di tahun 2024.
Beberapa orang di Wall Street berpendapat bahwa kemitraan seperti ini di pasar AI adalah hal yang bagus karena memungkinkan modal yang diperlukan untuk mendukung pembangunan infrastruktur AI dikerahkan lebih cepat, yang mungkin mempercepat kembalinya investasi besar-besaran dari Big Tech.
Bernstein’s Rasgon berkata dalam sebuah wawancara, "Saya bisa bilang bahwa saat ini tidak ada penggunaan uang Nvidia yang lebih baik," dia berbicara tentang investasinya di pelanggannya sendiri.
Dia menambahkan, "Saya rasa kita masih jauh dari kondisi gelembung."
Ketika bos Nvidia Jensen Huang ditanya di podcast baru-baru ini tentang klaim bahwa kesepakatan seperti investasi Nvidia di OpenAI — yang menghabiskan miliaran sebagai pelanggan Nvidia — terlihat mirip dengan kesepakatan buruk di masa gelembung dotcom, dia berargumen bahwa pendapatan OpenAI dan investasi apa pun yang diterima perusahaan AI itu adalah hal yang terpisah.
Huang berkata, "[OpenAI] kemungkinan akan menjadi perusahaan hyperscale berikutnya yang bernilai triliunan dolar, dan siapa yang tidak mau investasi di situ? Satu-satunya penyesalan saya adalah mereka mengundang kami untuk investasi dari dulu, dan saat itu kami terlalu miskin sehingga tidak investasi, padahal saya harusnya memberikan semua uang saya kepada mereka."
Laura Bratton adalah reporter untuk Yahoo Finance. Ikuti dia di Bluesky @laurabratton.bsky.social. Email dia di [email protected].
Jake Conley adalah reporter berita mendadak yang meliput saham AS untuk Yahoo Finance. Ikuti dia di X di @byjakeconley atau email dia di [email protected]. Saya baru saja pulang dari toko buku. Saya beli dua buku yang sangat menarik dan saya sangat suka sekali. Saya rasa saya akan baca mereka nanti malam.