Artikel ini merupakan versi situs dari newsletter Free Lunch. Pelanggan premium dapat mendaftar di sini untuk mendapatkan newsletter yang dikirim setiap hari Kamis dan Minggu. Pelanggan standar dapat meningkatkan ke Premium di sini, atau menjelajahi semua newsletter FT
Selamat datang di edisi pertama Free Lunch pada hari Minggu. Saya Tej Parikh, penulis editorial ekonomi FT, penulis kolom sesekali, dan blogger Alphaville.
Para ekonom, investor, dan jurnalis suka mengembangkan penjelasan yang rapi untuk membantu memahami ekonomi global. Dalam newsletter ini, saya akan menguji mereka dengan menyajikan narasi alternatif. Mengapa? Nah, itu menyenangkan — dan karena itu mencegah bias konfirmasi.
Mari kita mulai dengan saham Eropa yang kurang disukai. Kita sudah membaca berulang kali tentang bagaimana saham Amerika yang booming meninggalkan saingan transatlantik mereka jauh di belakang, sementara industri Eropa menghadapi beberapa tantangan. Ini menciptakan citra Eropa sebagai mantan perusahaan. Apakah perusahaan-perusahaan benua ini benar-benar seburuk itu? Berikut beberapa poin kontra:
Argumen untuk saham Eropa
S&P 500 Amerika sedang mengalami boom yang dipimpin kecerdasan buatan. Tujuh besar saham teknologi membuat sekitar sepertiga dari indeks tersebut, dan kapitalisasi pasar mereka melebihi seluruh nilai bursa saham Prancis, Inggris, dan Jerman digabungkan. Teknologi menyumbang sekitar 8 persen dari Stoxx Eropa 600. Euforia kecerdasan buatan sebagian besar melewatkan benua ini.
Tapi di sini ada sesuatu untuk perspektif. Ambil Nvidia dari S&P 500 dan total pengembaliannya di bawah kinerja indeks saham zona euro sejak pasar saham ini dimulai pada akhir 2022.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Ada beberapa interpretasi dari data ini. Pertama, lonjakan S&P 500 sebagian besar mencerminkan taruhan pada kecerdasan buatan (terutama Nvidia). Kedua, meskipun eksposur teknologi yang lebih sedikit dan ekonomi yang tumbuh lambat, saham zona euro sebenarnya telah berperforma cukup baik. (\”S&P 499\” masih mencakup enam \”Magnificent\” yang tersisa).
Kepala strategi investasi global Charles Schwab, Jeffrey Kleintop, yang menyoroti grafik di atas, juga menunjukkan bahwa rasio harga-terhadap-laba ke depan zona euro diperdagangkan dengan diskon historis dibandingkan dengan S&P 500, menciptakan ruang bagi penilaian Eropa untuk meningkat lebih lanjut.
Bagaimanapun, saham Eropa jelas memiliki daya tarik yang mendasar. Darimana asalnya? Goldman Sachs menyebut perusahaan terdaftar dominan benua tersebut sebagai \”Granola\”. Akronim ini mencakup kelompok perusahaan internasional yang beragam meliputi sektor farmasi, konsumen, dan kesehatan. Bersama-sama, mereka menyumbang sekitar satu perlima dari Stoxx 600.
Kinerja mereka terhadap Magnificent Seven baru-baru ini mulai berbeda. S&P 500 — yang memiliki sekitar 70 persen eksposur pendapatan ke AS — mendapat gejolak setelah pemilihan Donald Trump.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Mereka bukanlah lawan yang lemah. Novo Nordisk memproduksi obat penurun berat badan Wegovy yang diminati. LVMH tak tertandingi di antara merek-merek mewah. ASML adalah spesialis global dalam desain chip. Nestlé adalah makanan internasional yang penting.
Mereka tidak berakhir dengan baik pada 2024. Obat obesitas terbaru Novo Nordisk memiliki hasil uji coba yang \”mengecewakan\”, LVMH menderita karena permintaan China yang lemah dan kondisi makroekonomi yang sulit menggerogoti laba bersih Nestlé. Namun, mereka adalah bisnis yang mapan, luas, dengan eksposur global, volatilitas rendah, dan laba yang kuat — dan beberapa sekarang dihargai kurang dari seharusnya.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Tapi Eropa lebih dari Granola. Perusahaan lain bersaing di berbagai sektor, termasuk di teknologi: Glencore, Siemens Energy, Airbus, Adidas, dan Zeiss untuk beberapa contoh.
Bisnis kecil Eropa yang terdaftar juga cenderung melampaui rekan-rekan mereka di Amerika. Sekitar 40 persen saham kecil AS memiliki laba negatif, dibandingkan dengan sedikit lebih dari 10 persen di Eropa. Dinamika pemenang mengambil semua mungkin lebih kuat di AS, di mana raksasa teknologi menarik modal dan bakat dari perusahaan-perusahaan kecil. (Ini seharusnya tidak mengurangi tantangan skalabilitas yang nyata di Eropa.)
Perusahaan-perusahaan korporat Eropa juga lebih mengandalkan pendanaan berbasis hubungan, tidak likuid, berbeda dengan di AS, di mana ekuitas terdaftar mendominasi. Hal ini mungkin mendorong tata kelola perusahaan jangka panjang di Eropa, tetapi juga menyoroti tantangan dalam membandingkan kinerja saham AS dan Eropa (aliran ekuitas likuid tidak sebanding).
Mengenai ancaman tarif Trump, bukanlah bencana total bagi perusahaan Eropa juga. Grup Stoxx 600 mendapatkan hanya 40 persen dari pendapatannya dari benua tersebut. (Sebagai perbandingan, Dax Frankfurt naik hampir 20 persen tahun lalu, melampaui rekan-rekan Eropa, meskipun ekonomi Jerman yang lesu.) Dolar yang lebih kuat juga akan meningkatkan laba perusahaan Eropa dengan penjualan AS yang signifikan.
Secara keseluruhan, kenaikan luar biasa pasar saham AS tidak berarti bahwa perusahaan Eropa tidak bagus. Sebaliknya, investor bersedia membayar premi untuk mendapatkan eksposur ke kecerdasan buatan (dan Trump 2.0) — yang semakin sulit untuk dibenarkan.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Selain proposisi nilai, ada katalis yang mungkin menarik lebih banyak investor ke saham Eropa: hasil kecewa kecerdasan buatan, suku bunga lebih rendah di Eropa, risiko Trump, dan upaya stimulus lebih lanjut di China.
Dan, bahkan jika perusahaan-perusahaan terdaftar mereka mendapatkan sebagian besar uang di luar Eropa, ada juga potensi domestik.
Pertama, ekonomi Eropa secara argumen telah menunjukkan fleksibilitas dan ketahanan di hadapan guncangan yang belum pernah terjadi sebelumnya, misalnya dengan beralih dari energi Rusia yang murah. Produksi manufaktur total sebagian besar tidak berubah sejak awal masa jabatan pertama Trump (farmasi dan peralatan komputer telah mengisi kekosongan dari produksi mobil). Ekonomi Eropa perifer juga tampil lebih baik.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Kemudian ada prospek pendapatan dan pembiayaan domestik jangka panjang. Meskipun Prancis dan Jerman menghadapi ketidakstabilan politik, urgensi yang meningkat di kalangan pembuat kebijakan untuk mengatasi pertumbuhan produktivitas yang rendah blok tersebut setidaknya mengarah pada diskursus yang lebih menggembirakan tentang reformasi. Ada konsensus yang semakin kuat mengenai perlunya persatuan pasar modal yang sejati untuk mendorong skala, deregulasi untuk mendukung inovasi, pendekatan yang lebih pragmatis terhadap perdagangan bebas dan China, peninjauan kembali rem pada hutang di Jerman, investasi dalam digitalisasi, dan biaya energi yang lebih rendah. Laporan Mario Draghi tentang daya saing Eropa telah menambah momentum.
Keunggulan keuangan, inovatif, dan teknologi Amerika tidak dapat dipungkiri. Dan apakah Eropa benar-benar dapat melaksanakan reformasi penting adalah masalah lain. Namun, lonjakan relatif saham AS — dengan akses ke likuiditas yang besar, keahlian teknologi, dan eksposur ke kecerdasan buatan — menyembunyikan kekuatan bisnis terdaftar Eropa yang saya, setidaknya, kurang menghargai. Benua tersebut memiliki perusahaan-perusahaan yang beragam, tahan banting, dan internasional dengan kasus penggunaan yang mapan (sedangkan kecerdasan buatan masih mencari satu). Itu adalah platform yang kokoh bagi investor untuk memanfaatkan — dan bagi pembuat kebijakan untuk membangun.
Apa pendapat Anda? Kirimi saya pesan di [email protected] atau di X @tejparikh90.
Makanan untuk dipikirkan
Usia adalah statistik demografi penting. Tapi bagaimana jika kita salah dalam memikirkan tentang hal itu? Sebuah makalah kerja yang menarik menemukan bahwa usia kronologis adalah pengganti yang tidak dapat diandalkan untuk fungsi fisiologis, mengingat perbedaan yang sangat besar dalam bagaimana penuaan berkembang di antara orang. Para penulis beranggapan bahwa pandangan linear kita tentang penuaan dapat membatasi kemampuan ekonomi kita untuk sepenuhnya memanfaatkan manfaat peningkatan umur panjang.
Newsletter yang direkomendasikan untuk Anda
Trade Secrets — A must-read on the changing face of international trade and globalisation. Sign up here
Unhedged — Robert Armstrong mengurai tren pasar paling penting dan membahas bagaimana pikiran terbaik Wall Street meresponsnya. Sign up here
\”