Ekonomi China: ‘waktu sampah sejarah’ saat model pertumbuhan buntu

Orang-orang di China begitu putus asa tentang prospek ekonomi sehingga banyak yang beralih ke media sosial untuk menyebutnya sebagai “waktu sampah sejarah,” mengacu pada akhir pertandingan NBA ketika hasil sudah ditentukan dan pemain hanya berjalan-jalan sampai waktu habis.

Penggunaan frasa tersebut memperoleh teguran dari media yang dijalankan negara pada musim panas lalu, tetapi terkait dengan suasana hati yang semakin suram yang telah menyebar ke Wall Street saat data terbaru menunjukkan kelemahan yang semakin memburuk dalam penggerak ekonomi utama. Bank of America baru-baru ini menurunkan proyeksi pertumbuhan 2024 menjadi 4,8% dari 5% dan melihat penurunan lebih lanjut dalam dua tahun ke depan menjadi 4,5%.

Dalam sebuah artikel untuk China Leadership Monitor akhir pekan lalu, mitra Rhodium Group Logan Wright mengatakan bahwa meskipun China masih tumbuh lebih cepat daripada banyak negara lain, pengaruh globalnya mungkin mencapai puncak pada tahun 2021.

Saat itu mencapai 18,3% dari PDB dunia, sebelum turun menjadi 16,9% pada 2023. Sementara itu, pangsa AS berada di sekitar 25%.

Permasalahannya bukan hanya bersifat siklis. Wright mengatakan “alasan utama penurunan ekonomi China bersifat struktural adalah salah satu yang diakui Beijing: model pertumbuhan berbasis kredit dan investasi telah mencapai jalan buntu.”

Semua modal itu memberi makan konstruksi properti dan pengembangan infrastruktur massif. Namun tidak ada yang menggantikannya sebagai penggerak pertumbuhan, dan sistem keuangan China yang goyah kemungkinan tidak akan menghasilkan yang baru, tulisnya.

Perluasan kredit akan melambat, menarik pertumbuhan investasi dan prospek jangka panjang ekonomi, katanya. Sementara itu, ketakutan kepemimpinan politik terhadap meningkatnya kebangkrutan, kebangkrutan, dan pengangguran mencegah sistem keuangan mengalirkan modal ke sektor ekonomi yang lebih produktif.

“Sistem keuangan itu sendiri sekarang membatasi pertumbuhan ekonomi China daripada memfasilitasinya,” jelas Wright. “Selain demografi dan perubahan lingkungan eksternal, kendala keuangan adalah alasan utama mengapa penurunan ekonomi China bersifat struktural dan mengapa ekonomi China kemungkinan akan tumbuh dengan tingkat di bawah potensi selama 10 tahun ke depan.”

Memang, Beijing telah mengetahui model pertumbuhan lama tidak bisa bertahan dan telah mempromosikan manufaktur canggih di sektor-sektor yang sedang berkembang seperti kendaraan listrik dan energi hijau sebagai alternatif. Tetapi itu tidak cukup besar untuk mengimbangi penurunan konstruksi properti atau infrastruktur, katanya.

Pemimpin China juga telah mengidentifikasi perlunya menyeimbangkan ekonomi ke arah konsumsi lebih daripada investasi. Tetapi itu terkendala oleh ketimpangan pendapatan yang memerlukan perombakan kebijakan fiskal untuk memprioritaskan pembayaran transfer yang meningkatkan belanja rumah tangga.

Dengan ada rintangan, kemungkinan pertumbuhan konsumsi akan terus menurun secara bertahap dan membebani pertumbuhan ekonomi di masa depan, kata Wright.

Presiden Xi Jinping dan pemimpin lainnya di China mungkin belum sepenuhnya memahami keparahan situasi, karena statistik ekonomi resmi yang mereka telan terlihat semakin meragukan. Pada saat yang sama, mereka juga terlihat terpaku pada mengalahkan AS sebagai ekonomi terbesar dunia.

Tetapi jika Xi dan kawan-kawannya dapat mengubah pandangan dunia mereka, itu bisa membantu ekonomi China, kata Wright. Misalnya, pertumbuhan yang dipimpin ekspor yang bergantung pada mengambil pangsa pasar global memicu hambatan perdagangan. Sebaliknya, fokus lebih pada konsumsi domestik bisa mengurangi konflik perdagangan.

Meskipun demikian, dia tidak yakin itu akan terjadi.

“Puncak ekonomi China dalam pengaruh global juga menawarkan Beijing kesempatan baru untuk secara realistis mendefinisikan kembali tujuannya dan menjadi kurang konfrontatif dengan kepentingan ekonomi dan politik dunia lainnya,” kata dia. “Tetapi kami tidak bermimpi bahwa redefinisi tersebut mungkin terjadi.”

Peringatan ini datang saat investor juga baru-baru ini terkejut oleh tanda bahaya tentang ekonomi China.

PDD Holdings, perusahaan induk dari raksasa e-commerce Temu, menggemparkan Wall Street bulan lalu dengan hasil kuartalan yang lemah dan peringatan bahwa persaingan ketat akan menekan laba di masa depan. Saham anjlok lebih dari 30%, menghapus $50 miliar dari nilai pasar PDD.

Itu adalah tanda peringatan terbaru bahwa ekonomi terbesar kedua di dunia ini bisa menuju spiral ke bawah yang disebabkan oleh overproduksi dan perencanaan industri Beijing.

“Secara sederhana, di banyak sektor ekonomi penting, China menghasilkan jauh lebih banyak output daripada yang bisa diserap secara berkelanjutan oleh pasar dalam negeri atau luar negeri,” tulis Zongyuan Zoe Liu, seorang sarjana China di Dewan Hubungan Luar Negeri, di majalah Foreign Affairs sebelum laporan pendapatan PDD. “Akibatnya, ekonomi China berisiko terjebak dalam lingkaran setan dari penurunan harga, ketidakmampuan membayar utang, penutupan pabrik, dan, pada akhirnya, kehilangan pekerjaan.”