Sekarang dia lihat ada kemiripan yang aneh—hampir seperti lembah yang aneh—antara rentang gunung inflasi tahun 1970-an dan 80-an dengan gelombang inflasi tahun 2021, plus apa yang mungkin terjadi pada ekonomi AS ke depannya. Di newsletter Daily Spark-nya tanggal 31 Agustus, Slok mencatat tekanan naik pada inflasi dan ekspektasi inflasi dari tarif; pelemahan dolar; dan semakin tidak setuju di dalam Federal Open Market Committee tentang bagaimana menyeimbangkan inflasi yang naik dengan lapangan kerja yang melambat.
“Risikonya meningkat,” tambah Slok, “bahwa kita bisa lihat ‘gunung inflasi’ lain muncul dalam beberapa bulan ke depan.”
Tanda-tanda peringatan muncul
Grafik yang dibagi oleh Slok dan Apollo membandingkan jalur inti CPI AS sekarang dengan periode inflasi dari 1974 sampai 1982, menunjukkan kesamaan yang dekat antara gelombang inflasi 1973–74 dengan yang terjadi di 2021–22. Seperti panah Slok tunjukkan, “gunung inflasi” pertama tahun 1970-an diikuti oleh yang lain, mulai sekitar tahun 1978. Jika polanya tetap, ekonomi akan memulai puncak lain mulai hampir tepat di musim gugur 2025.
Meskipun Slok tidak bilang ini di catatannya, “gunung inflasi pertama” merujuk pada kenaikan awal, sementara “gunung kedua” mewakili kenaikan yang lebih curam yang terjadi beberapa tahun kemudian, didorong oleh guncangan eksternal dan kesalahan kebijakan.
Ketakutan inflasi yang meningkat
Ini bukan peringatan pertama tentang inflasi dari Slok. Di akhir Agustus, dia berargumen bahwa pilihan kata Jerome Powell di Simposium Jackson Hole—mengatakan pasar tenaga kerja dalam “keseimbangan yang aneh”—menunjukkan bahwa Fed melihat distorsi struktural dari tarif dan kebijakan imigrasi. Jika kekuatan itu buat inflasi tetap tinggi dan Powell turunkan suku bunga, seperti dia dapat tekanan dari Gedung Putih untuk dilakukan, Slok tulis bahwa dia bisa rentan terhadap kesalahan kebijakan gaya 1970-an “stop-go”—latar belakang untuk gunung inflasi kedua.
Dalam skenario seperti itu, yang mengingatkan pada tahun 70-an, jika Fed longgarkan kebijakan terlalu cepat, inflasi bisa melonjak, leading ke tindakan korektif yang menyakitkan seperti di bawah pendahulu Powell Paul Volcker, yang menaikkan suku bunga dengan agresif dan menghadapi resesi parah double-dip.
Pembacaan inflasi terbaru, indeks pengeluaran konsumsi pribadi, menunjukkan harga naik 2.6% di Juli dibandingkan tahun lalu, kenaikan tahunan yang sama seperti di Juni dan sesuai dengan yang diharapkan ekonom. Tidak termasuk kategori makanan dan energi yang lebih volatil, harga naik 2.9%, naik dari 2.8% di Juni dan yang tertinggi sejak Februari, dengan laporan Eva Roytburg dari Fortune bahwa ada penurunan belanja di kategori diskresioner. Indeks harga konsumen yang lebih luas lebih datar dari yang diharapkan di 2.7%, sementara indeks harga produsen lebih tinggi dari yang diharapkan saat harga grosir naik 3.3%, keduanya untuk periode yang sama.
Peringatan ini datang saat ekonom debat bentuk paruh kedua tahun 2020-an, mempertanyakan apakah resesi ada di depan atau “stagflasi” yang menyertai gunung inflasi dalam analisis Slok. UBS melihat risiko resesi yang tinggi di data keras ekonomi AS, mencapai 93% di Juli—meskipun rata-rata risiko resesinya jauh lebih rendah mengingat analisis proprieternya terhadap kondisi lain. Namun, mereka memprediksi ekonomi yang “lembek” ke depan, sangat mirip dengan Bank of America Research.
JPMorgan merasa khawatir dengan laporan pekerjaan Juli yang lemah secara mengejutkan, mengatakan bahwa penurunan permintaan tenaga kerja sebesar yang ditunjukkan “adalah sinyal peringatan resesi.” Sementara itu, Mark Zandi, kepala ekonom untuk Moody’s Analytics, memperingatkan di awal Agustus bahwa AS di ambang resesi, mengutip banyak data keras yang sama seperti UBS. Baru-baru ini, Zandi telah menempatkan peluang resesi di 50-50, dan dia mengatakan bahwa negara bagian yang mewakili hampir sepertiga PDB either sudah dalam resesi atau berisiko mengalaminya. Analisis Slok mengajukan pertanyaan: Apa yang terjadi jika dan ketika itu bertabrakan dengan gunung inflasi?
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. CEO dan pemimpin global akan berkumpul untuk acara dinamis hanya dengan undangan yang membentuk masa depan bisnis. Apply for an invitation.