Seorang pedagang saham lagi kerja di Bursa Saham New York tanggal 24 Februari 2020. (Foto: Johannes Eisele/Getty Images)
David Rosenberg memperingatkan tentang return negatif untuk S&P 500 karena valuasi yang tinggi.
Rasio Shiller CAPE untuk indeks itu ada di level tertinggi ketiga sepanjang masa.
Di waktu yang sama, risiko resesi juga meningkat karena pasar tenaga kerja melambat, kata Rosenberg.
David Rosenberg tidak selalu benar. Pendiri Rosenberg Research ini menjadi terkenal setelah memprediksi resesi tahun 2008. Dia sering menyampaikan pandangan bearish tentang ekonomi dan pasar yang seringnya tidak terjadi.
Tapi di dunia dimana ramalan bullish adalah konsensus di antara strategis Wall Street, bijaksanalah untuk denger peringatan Rosenberg. Meski prediksinya biasanya tidak terjadi, tidak bisa disangkal bahwa dia menunjukkan data-data yang relevan yang harusnya bikin investor pikir-pikir.
Dalam sebuah catatan untuk klien, Rosenberg kasih beberapa angka yang memperihatinkan tentang ke mana return S&P 500 ke depan bisa menuju, mengingat valuasi saat ini.
Rasio harga terhadap laba yang disesuaikan secara siklikal Shiller untuk indeks itu sekitar 37,5. Ukuran ini meratakan siklus bisnis dengan membandingkan harga saham sekarang dengan rata-rata laba 10 tahun.
Itu adalah level termahal ketiga sepanjang masa, di belakang puncak di tahun 2021 dan 2022.
Valuasi biasanya adalah prediktor yang bisa diandalkan untuk kinerja pasar saham jangka panjang. Data Bank of America menunjukkan bahwa valuasi awal bisa menjelaskan sekitar 80% dari kinerja pasar selama 10 tahun ke depan. Tahun lalu, strategis Morgan Stanley dan Goldman Sachs mengatakan bahwa valuasi tinggi akan menyebabkan return yang relatif lemah untuk pasar dalam dekade mendatang.
Dalam jangka pendek, valuasi adalah prediktor yang lebih buruk untuk kinerja. Tapi data Rosenberg menunjukkan bahwa ketika pasar menjadi sangat mahal secara historis — walau ini hanya terjadi dua kali sebelumnya — return satu tahun ke depan selalu negatif.
Kolom di kanan pada tabel di bawah menunjukkan return ke depan untuk periode 1, 3, 5, dan 10 tahun ketika rasio Shiller CAPE di atas 35.
“Ini satu-satunya titik potong dimana setiap kalinya negatif,” kata Rosenberg dalam wawancara dengan Business Insider pada hari Kamis.
Valuasi saja bukanlah alasan Rosenberg skeptis dengan rally ini. Tapi ekspektasi tinggi yang dipasangkan dengan latar belakang ekonomi yang melemah karena pasar tenaga kerja terus menunjukkan tanda-tanda melambat. Pertumbuhan pekerjaan telah di bawah 100.000 per bulan selama empat bulan terakhir, menurut data Biro Statistik Tenaga Kerja. Dan ekonomi telah menambahkan 911.000 lebih sedikit pekerjaan daripada yang diperkirakan sebelumnya dalam setahun hingga Maret ini, kata BLS minggu ini.
Cerita Berlanjut
Rosenberg percaya outlook akan terus memburuk.
Dia menunjuk pada klaim pengangguran awal yang naik ke 263.000 minggu lalu, lebih buruk dari yang diharapkan ekonom dan berada di level yang seharusnya memicu tekanan penurunan pada pertumbuhan penggajian. Semua ini menambahkan hingga ekonomi AS sudah berada di tengah atau di tepi resesi, katanya.
“Apa yang kita tahu secara aritmatika adalah bahwa tingkat perekrutan hari ini sangat rendah sehingga begitu kamu melintas di atas 240.000 pada klaim, itu memicu impuls negatif pada payroll non-pertanian, yang saya pikir adalah apa yang akan kita lihat ketika data September keluar awal Oktober,” ujarnya.
Fakta bahwa saham terus menerobos ke rekor tertinggi baru meskipun ada tanda-tanda peringatan ini — menunjukkan sentimen investor yang tinggi — adalah satu petunjuk bahwa saham berada di wilayah gelembung, kata Rosenberg.
“Ini seperti apa keadaan euforia itu, kita melihatnya secara langsung,” tambahnya. “Kita berada dalam gelembung harga raksasa yang sedang berlangsung. Dan kamu tahu itu gelembung harga ketika harga naik menghadapi fundamental yang negatif.”
Baca artikel aslinya di Business Insider.