Kanselir Rachel Reeves mulai menjabat pada bulan Juli dengan janji untuk menjadikan pertumbuhan yang lebih kuat sebagai misi utama pemerintahan baru Partai Buruh. Angka resmi pada hari Jumat menegaskan seberapa jauh dia dari mencapai ambisi ini.
Setelah mendapatkan momentum sejak tahun 2023, output merosot kembali pada bulan September dan Oktober. Angka-angka tersebut mengkonfirmasi bahwa bisnis dan rumah tangga enggan untuk berbelanja menjelang Anggaran yang diwarnai dengan peringatan bahwa itu akan menyakitkan.
Angka terbaru adalah “kekecewaan yang signifikan”, menurut Allan Monks di JPMorgan. Tetapi apa yang menjadi pendorong utama di balik kinerja ekonomi Inggris yang lemah?
Ketakutan Pra-Anggaran
Reeves dan Starmer dengan tegas menyatakan bahwa Anggaran pertama mereka akan sulit, memperingatkan tentang perlunya mengoreksi kelebihan pengeluaran sebesar £22 miliar yang diwarisi dari pemerintahan Rishi Sunak dan untuk mengumpulkan dana untuk memperbaiki layanan publik yang berjuang.
Periode ketidakpastian yang panjang sebelum Anggaran bulan Oktober meredam kepercayaan karena bisnis dan rumah tangga menunggu kejelasan tentang langkah-langkah perpajakan dan pengeluaran.
“Pertumbuhan mengalami penurunan menjelang Anggaran, mungkin karena kekhawatiran tentang pajak yang lebih tinggi menyebabkan rumah tangga dan perusahaan menunda keputusan pengeluaran,” kata Andrew Wishart, ekonom di Capital Economics.
Kinerja buruk Inggris di paruh kedua tahun ini berbeda dengan awal tahun 2024, ketika ekonomi pulih dengan pertumbuhan 0,7 persen pada kuartal pertama, setelah resesi teknis di akhir tahun lalu.
Kuartal keempat tahun ini juga bisa menunjukkan kinerja yang lemah, karena bisnis beradaptasi dengan beban pajak yang lebih tinggi yang diumumkan dalam Anggaran, tambah Yael Selfin, ekonom kepala di konsultan KPMG UK.
Namun, beberapa ekonom meremehkan argumen bahwa perlambatan bulan Oktober utamanya disebabkan oleh kekhawatiran pra-Anggaran.
Chris Hare, ekonom di HSBC, mengatakan Inggris mungkin mengalami “batas kecepatan” pertumbuhan yang rendah karena produktivitas yang lemah. Pertumbuhan produktivitas tahunan Inggris rata-rata hanya 0,5 persen selama 15 tahun terakhir, catatnya. “Jika isu produktivitas tersebut tidak membaik, ekonomi hanya akan mampu tumbuh secepat itu.”
Kewaspadaan Bank of England
Bank of England telah memangkas suku bunga dua kali tahun ini, membawanya ke 4,75 persen, tetapi beban biaya pinjaman yang tinggi terus berdampak pada ekonomi.
Analisis terbaru dari BoE menunjukkan bahwa sekitar setengah pemegang hipotek, atau 4,4 juta rumah tangga, harus memperbarui pinjaman rumah mereka ke suku bunga yang lebih tinggi begitu perjanjian tetap mereka berakhir dalam tiga tahun mendatang.
BoE diperkirakan akan meninggalkan suku bunga tidak berubah pekan depan, sebelum memangkasnya lagi pada tahun baru.
BoE enggan untuk memangkas lebih agresif mengingat inflasi jasa yang tetap tinggi. Para ekonom yang disurvei oleh Reuters memperkirakan angka resmi pekan depan akan menunjukkan pertumbuhan harga jasa sebesar 5,1 persen pada bulan November, dibandingkan dengan 5 persen pada bulan Oktober.
Ketidakpastian tentang bagaimana kenaikan kontribusi asuransi nasional pengusaha dalam Anggaran akan berdampak membuat keputusan BoE menjadi terhambat.
Survei yang dipublikasikan pada hari Jumat oleh BoE menunjukkan bahwa konsumen sekarang mengharapkan inflasi sebesar 3 persen dalam setahun ke depan, naik dari 2,7 persen ketika pertanyaan terakhir kali diajukan pada bulan Agustus. Ini akan menambah keengganan bank untuk segera melakukan pemangkasan suku bunga.
Beberapa ekonom berpendapat bahwa tanda-tanda melemahnya pasar tenaga kerja berarti BoE tidak cukup agresif dalam menurunkan suku bunga.
“Kombinasi antara rasa takut terhadap inflasi, bersama dengan pola khusus seputar data inflasi jasa, menambah risiko kebijakan tetap berhati-hati lebih lama dari seharusnya,” kata Ben Nabarro, ekonom Inggris di Citigroup, dalam catatan pekan ini.
Kurangnya Kepercayaan Konsumen
Meskipun inflasi telah mereda sejak mencapai tertinggi melebihi 11 persen pada tahun 2022 dan pendapatan riil telah tumbuh selama lebih dari setahun, kekhawatiran tentang biaya hidup masih menahan pertumbuhan.
Rasio tabungan rumah tangga terhadap pendapatan yang tersedia telah meningkat tahun ini di Inggris dan Eurozone, menegaskan gambaran konsumen yang berhati-hati.
“Ada risiko bahwa tingkat tabungan rumah tangga akan terus meningkat, yang bisa berperan sebagai hambatan signifikan terhadap pertumbuhan,” kata Hare dari HSBC.
Output di industri yang berhubungan dengan konsumen, seperti bar dan restoran, masih 5,3 persen di bawah level sebelum pandemi pada bulan Oktober, mencerminkan pengeluaran yang lebih rendah karena keuangan rumah tangga terpengaruh oleh harga yang tinggi dan biaya pinjaman.
Kemelut Eropa
Kesehatan buruk ekonomi Eropa secara keseluruhan juga menghambat Inggris, mengingat Uni Eropa adalah pasar ekspor terbesar negara ini.
Ekonomi Eurozone hanya tumbuh sebesar 0,4 persen pada kuartal ketiga, naik dari 0,2 persen dalam tiga bulan sebelumnya.
Ekonomi Eropa tertinggal di belakang AS, di mana ekonomi tumbuh sebesar 11,4 persen di atas level sebelum pandemi, dibandingkan dengan 3 persen di Inggris dan 4,6 persen di Eurozone.
Risiko memburuknya ketegangan perdagangan pada tahun baru, ketika Donald Trump berkuasa di AS, bisa bertindak sebagai hambatan tambahan bagi ekonomi Eropa.
“Peningkatan iklim ekspor di tengah ketidakpastian kebijakan global yang meningkat dan penurunan keyakinan bisnis, yang diperparah oleh dampak langkah-langkah Anggaran yang baru diumumkan, menimbulkan kekhawatiran tentang menjaga momentum pertumbuhan,” kata Hailey Low, ekonom di National Institute of Economic and Social Research.
Prospek yang Kabur
Angka PDB yang lemah pada bulan Oktober menimbulkan pertanyaan tentang proyeksi pertumbuhan untuk tahun depan. Pada bulan Oktober, Office for Budget Responsibility memperkirakan pertumbuhan sebesar 2 persen pada tahun 2025, naik dari 1,1 persen tahun ini.
Analisis sekarang mengurangi harapan mereka. Para ekonom yang disurvei oleh Consensus Economics pada 9 Desember memperkirakan pertumbuhan sebesar 0,9 persen tahun ini dan 1,25 persen pada tahun 2025. Setelah data Jumat, Capital Economics menurunkan proyeksi pertumbuhan 2025-nya menjadi 1,4 persen dari 1,6 persen.
Meskipun proyeksi yang lebih suram tersebut terbukti benar, itu masih berarti tahun depan akan sedikit lebih kuat daripada tahun 2024. Itu sebagian karena Anggaran pemerintah meningkatkan pinjaman dan pengeluaran, yang seharusnya mendukung aktivitas ekonomi.
“Prospek ekonomi Inggris tahun depan, relatif terhadap G7, tetap lebih cerah,” kata Barret Kupelian, ekonom kepala di PwC UK.