Unlock the Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, Editor of the FT, selects her favourite stories in this weekly newsletter.
Christian Sewing berpikir bahwa “prediktabilitas dan konsistensi” sangat penting bagi Deutsche Bank. CEO bank Jerman itu tidak salah. Selama sebagian besar 15 tahun terakhir, satu-satunya hal yang konsisten tentang Deutsche adalah kemampuannya untuk menginjak setiap sekop yang ditemuinya. Namun, hasil tahunan yang mengecewakan menunjukkan kegelisahan tentang peralatan kebun tersembunyi masih ada.
Sewing telah melakukan pekerjaan yang baik dalam membangun kembali Deutsche setelah puluhan tahun ekspansi berlebihan dan pengelolaan yang buruk membuatnya berjuang untuk bertahan hidup. Sahamnya hampir empat kali lipat sejak titik terendahnya pada tahun 2020. Namun, laporan laba rugi pada hari Kamis menyoroti masalah dengan prediktabilitas yang membantu menjelaskan diskon valuasinya yang masih tertinggal dibandingkan dengan pesaingnya.
Dari sisi biaya, biaya satu kali termasuk litigasi memberatkan laba, yang turun 92 persen dalam kuartal keempat. Bank juga menurunkan target biayanya untuk tahun 2025. Sementara dari sisi pendapatan, ini menunjukkan betapa bergantungnya Deutsche terhadap bisnis perdagangan yang potensial volatile.
Hampir sepertiga dari pendapatan Deutsche berasal dari divisi fixed income dan currencies-nya, yang dikenal sebagai FIC. Bisnis ini berjalan dengan baik. Volatilitas pasar telah membantu mendorong permintaan. Antara rezim baru Trump di AS, pemerintah Inggris yang menghadapi tekanan anggaran, dan pemilihan umum yang akan datang di Jerman, seharusnya ada banyak ketidakpastian untuk menjaga momentumnya hingga 2025.
Namun, investor cenderung memberikan kredit terbatas hanya pada pendapatan perdagangan – yang mereka takuti tidak dapat diprediksi dan membutuhkan lebih banyak modal dibandingkan dengan, katakanlah, manajemen kekayaan.
Memang, ketergantungan Deutsche pada perdagangan membantu menjelaskan mengapa bank ini masih ketinggalan dibandingkan dengan sebagian besar pesaing Eropa lainnya dengan valuasi 0,6 kali buku yang nyata. UBS, dengan divisi manajemen kekayaan massifnya, memimpin di 1,5 kali lipat.
Deutsche mungkin telah meninggalkan upayanya untuk menjadi “Goldman Sachs Eropa”. Tetapi dalam hal ini, bank ini memiliki masalah serupa dengan saingan AS lamanya. Ketergantungan relatif Goldman pada FICC – dengan tambahan C untuk komoditas – membuatnya sulit untuk menutup kesenjangan valuasi dengan Morgan Stanley, yang memiliki bisnis kekayaan besar, dan JPMorgan, bank ritel layanan penuh.
Goldman mengikuti pendekatan dual-track, mencoba membangun sumber pendapatan alternatif sambil juga meyakinkan investor bahwa perdagangan tidak sevolatile yang mereka takuti. Deutsche melakukan hal yang sama, menyoroti bagian pendapatan FIC yang berasal dari perpanjangan kredit kepada klien, atau “pembiayaan” yang investor lihat sebagai lebih stabil.
Sewing mengatakan pada hari Kamis bahwa 2025 akan menjadi “tahun perhitungan” Deutsche, ketika bank akan dinilai atas tahap upaya perbaikannya ini. Tetapi dibutuhkan lebih dari satu tahun sebelum investor dapat percaya bahwa bank ini benar-benar menjadi dapat diprediksi.
\”