Pada hari Selasa, ada 161 saham di bursa NYSE yang mencapai harga tertinggi dalam 52 minggu, sementara 50 saham lainnya mencapai harga terendah dalam 52 minggu. Di Nasdaq, 180 saham capai harga tertinggi, dibandingkan dengan 139 saham yang capai harga terendah.
Salah satu dari 50 saham NYSE yang capai harga terendah baru adalah Bath & Body Works (BBWI), yang dulu adalah saham superstar. Pada November 2021, saat COVID, harga saham perusahaan ritel khusus ini mencapai titik tertinggi dalam 20 tahun di $82. Empat tahun kemudian, harganya tinggal seperempat dari harga itu.
Kemarin, penjual sabun badan, lotion badan, lilin wangi, dan barang rumah tangga lainnya mengalami harga terendah ke-25 dalam 12 bulan terakhir. Akibatnya, saham BBWI turun lebih dari 30% dalam setahun terakhir.
Dengan banyaknya saham mahal akhir-akhir ini, saham yang diperdagangkan seperempat dari nilai pasarnya dulu pasti akan menarik perhatian investor nilai. Tapi, kamu juga bisa bilang ada alasan kenapa saham ini terus turun, yang membuat pembelian potensial ini kurang pasti.
Apakah Bath & Body Works adalah pembelian murah atau taruhan berisiko? Saya akan lihat kedua sisi argumennya.
Setiap kali saya pertimbangkan untuk beli saham yang mungkin murah, saya suka melihat ke belakang saat harganya sangat tinggi — dalam kasus ini, November 2021.
Seperti saya sebut di awal, saham ini capai harga tertinggi 20 tahun di $82 empat tahun yang lalu bulan ini. Itu akan membuat nilai ekuitas Bath & Body Works menjadi $21,13 miliar, berdasarkan 257,7 juta saham yang beredar. Tambahkan hutang bersih $2,88 miliar untuk nilai perusahaan total $24,01 miliar.
Pada tahun fiskal 2021 (tahun berakhir 31 Januari 2022), penjualannya adalah $7,88 miliar, 23% dan 46% lebih tinggi dari tahun 2020 dan 2019. Pendapatan bersihnya di 2021 adalah $1,33 miliar, atau $4,88 per saham.
Jadi, sahamnya dinilai 16,8 kali pendapatannya pada November 2021. Terlihat wajar untuk pertumbuhan dua digit di penjualan dan pendapatan.
Tapi, hampir 20% dari pendapatan itu berasal dari operasi yang dihentikan — mereka menyelesaikan pemisahan Victoria’s Secret tanpa pajak pada Agustus 2021 — jadi multiple P/E sebenarnya adalah 20,8x berdasarkan operasi berjalan, yang menghasilkan $3,94 per saham.
Masih tidak keterlaluan.
Untuk price-to-sales, nilai pasar sahamnya adalah 2,68 kali penjualan 2021 sebesar $7,88 miliar. Juga tidak keterlaluan. Sebagai perbandingan, saham Lululemon (LULU) diperdagangkan sekitar $475 pada November 2021, 179% di atas harga sekarang.
Investor yang beli saham BBWI saat itu mungkin tidak menyangka bisnisnya akan menurun karena orang berhenti beli banyak sabun tangan.
Jadi, pertanyaannya menjadi, “Berapa tingkat penjualan sebenarnya dari Bath & Body Works berdasarkan laporan laba rugi sejarah sebelumnya?”
Antara 2015 dan 2018, CAGR (tingkat pertumbuhan tahunan gabungan) penjualan Bath & Body Works adalah 9,3%. Antara 2018 dan 2021, angkanya 18,2%, hampir dua kali lipat. Akhirnya, antara 2021 dan 2024, angkanya -2,5%.
Sebelum kamu menyerah pada saham BBWI, ingat bahwa penjualan 2024 sebesar $7,31 miliar masih 35% lebih tinggi dari penjualan 2019 sebesar $5,41 miliar, yang umumnya dianggap sebagai awal COVID dan saat penjualannya mulai naik.
Tanda tanya terbesar untuk investor saat ini adalah apakah perusahaan bisa kembali ke margin operasi di atas 20% — dulu 29,0% di Q4 2021 dan 10,1% di Q2 2025.
Jika semua berjalan baik, mereka bisa kembali ke level atas belasan atau rendah dua puluhan.
Di Q2 2025, margin kotornya adalah 43,3%, 90 basis point lebih tinggi dari tahun sebelumnya. Tapi, biaya operasinya adalah 30,9% dari pendapatan, dan margin operasinya 12,4%, 40 basis point kurang dari paruh pertama 2024.
Pada Mei 2025, perusahaan merekrut Daniel Heaf sebagai CEO baru. Mantan eksekutif Nike ini sudah bekerja selama enam bulan. Butuh waktu enam bulan lagi sebelum strateginya berjalan lancar. Kesabaranmu harusnya dihargai.
CFO Eva Boratto berkata pada Agustus saat panggilan konferensi Q2 2025 tentang rencana perusahaan:
“Kami fokus pada tiga area prioritas. Pertama, mempercepat pertumbuhan penjualan sambil mempertahankan atau memperluas margin. Kedua, meningkatkan keunggulan operasional. Dan ketiga, secara konsisten menggunakan arus kas kuat kami untuk berinvestasi dalam peluang pertumbuhan dan mengembalikan nilai kepada pemegang saham.”
Dalam 12 bulan terakhir hingga 2 Agustus 2025, arus kas operasinya adalah $1,001 miliar, periode 12 bulan tertinggi sejak Q3 2023. Hasil arus kas bebasnya adalah 8,5% berdasarkan arus kas bebas $783 juta dan nilai perusahaan $9,16 miliar.
Apa pun di atas 8%, terutama di pasar seperti ini, sudah masuk wilayah nilai. Saya suka peluang Heaf untuk memberikan nilai bagi pemegang saham dalam 12-18 bulan ke depan.
Buat saya, banyak dari sisi negatifnya sudah diperhitungkan dalam harga saham saat ini. Dari 17 analis yang melaporkan sahamnya, 11 memberinya rating Beli, tanpa rekomendasi Jual. Perkiraan EPS Wall Street untuk 2025 adalah $3,62 per saham, melonjak ke $3,98 di 2026.
Kekhawatiran terbesar yang harusnya dimiliki investor dengan Bath & Body Works, selain penjualannya melambat sejak keluar dari COVID, adalah neracanya. Perusahaan punya total hutang $4,99 miliar, yang adalah 109% dari nilai pasarnya. Itu tinggi. Biaya bunganya $292 juta adalah 37% dari arus kas bebas 12 bulan terakhir.
Kecuali mereka benar-benar bisa meningkatkan margin dalam beberapa kuartal ke depan — mereka bilang fokus pada pertumbuhan penjualan — mereka tidak akan bisa bayar hutangnya dengan cara yang berarti.
Atau, mereka bayar hutang dengan mengorbankan dividen dan pembelian kembali saham. Dalam enam bulan pertama, mereka bayar $85 juta dalam dividen dan beli kembali $254 juta sahamnya.
Jika margin tidak naik secara dramatis, perusahaan tidak akan memberikan perhatian yang layak pada salah satu dari dua tuas alokasi modal. Investor mungkin menjauhi Bath & Body Works karena mereka tidak setuju dengan langkah alokasi modal yang diambil oleh CEO yang relatif baru.
Pada 2024, mereka melunasi $522 juta hutangnya. Kemungkinan besar tidak akan melunasi lebih dari itu di 2025. Dalam enam bulan pertama tahun fiskal, mereka belum melunasi hutangnya. Tapi, mereka cenderung melunasi hutangnya di paruh kedua tahun, selama dua kuartal terkuat perusahaan.
Meski begitu, saya paham kenapa seseorang mungkin ragu untuk beli ‘pisau jatuh’ ini.
Kesimpulan: Ada ribuan saham AS yang bisa dibeli. Memiliki BBWI tidak akan mengubah hidupmu seperti memiliki Apple (AAPL) atau Nvidia (NVDA).
Tapi, saya suka bertaruh pada yang dianggap lemah. Bath & Body Works pasti itu. Ini opsi call yang mungkin untuk dibeli bagi mereka yang mau ambil risiko. Harga penawaran $2,05 adalah 9,2% dari harga saat ini. Apa pun di bawah 10% adalah penggunaan leverage yang baik. Skenario terburuk, kamu rugi $205.
Pada tanggal publikasi, Will Ashworth tidak memiliki (langsung ataupun tidak langsung) posisi dalam efek mana pun yang disebut dalam artikel ini. Semua informasi dan data dalam artikel ini hanya untuk tujuan informasional. Artikel ini awalnya diterbitkan di Barchart.com