Bank sentral siap untuk ‘kegiatan hiperaktif’ yang ‘kuat’?: Mike Dolan oleh Reuters

“

Oleh Mike Dolan

LONDON (Reuters) – Lonjakan dan penurunan tiba-tiba inflasi tanpa dampak yang setara pada output ekonomi mungkin menjadi fitur dunia pasca pandemi dengan rantai pasokan yang rapuh – yang mungkin memerlukan bank sentral yang lebih tegas dan bergerak cepat, dan mungkin dalam kedua arah.

Kecepatan lonjakan inflasi global setelah dua pukulan dari COVID-19 dan invasi Ukraina sekarang hampir sejajar dengan disinfasi yang menyusul.

Bahkan begitu, bank sentral sekarang dengan cepat membalikkan tekanan suku bunga yang tajam, dan bisa dikatakan terlambat, yang mereka gunakan untuk menahan harga selama 2022 dan 2023.

Hasil yang benar-benar luar biasa meskipun roller-coaster tersebut adalah \”mendarat lembut\” yang kemungkinan terjadi bagi ekonomi tanpa adanya kontraksi besar dalam output keseluruhan. Dan pertanyaan besar bagi pembuat kebijakan, bisnis, dan pasar keuangan sama, apakah kita baru saja kembali ke titik awal sambil menghindari peluru langka.

Mencoba merangkum pelajaran dari episode tersebut minggu ini, Bank for International Settlements – organisasi payung bagi bank sentral global – sekali lagi menggambarkan dunia di mana lonjakan pasokan mungkin lebih sering terjadi dan inflasi lebih rawan.

Namun dalam pidato di London minggu ini, Wakil Manajer Umum BIS Andrea Maechler merinci gambaran tersebut untuk menyarankan bahwa bank sentral tidak lagi seharusnya \”melihat melewati\” lonjakan pasokan sebagai gangguan inflasi sementara sebagaimana yang sering mereka lakukan sebelum pandemi.

Secara khusus, dia menyoroti kurva pasokan yang jauh lebih curam dan \”Kurva Phillips\” yang lebih curam, yang menggambarkan hubungan antara pengangguran dan upah, atau lebih luas lagi antara output dan harga.

Poin inti dari argumennya adalah bahwa kurva pasokan yang begitu curam berarti pergerakan harga yang lebih besar untuk pergeseran output yang diberikan, terlihat paling spektakuler saat kekurangan tenaga kerja pasca-pandemi menyebabkan lonjakan upah bagi perusahaan yang ingin mempercepat bisnis.

Gangguan pasokan dari luar negeri dan impor – yang paling jelas setelah lonjakan harga energi pasca-Ukraina – dengan demikian berarti peningkatan output yang dipasangkan dengan lonjakan pasokan memiliki efek yang jauh lebih tajam pada harga keseluruhan daripada sebelumnya.

Dan yang lebih penting, dampak pada inflasi ekonomi secara keseluruhan lebih besar dan lebih cepat daripada lonjakan komoditas dan sektoral sebelumnya dari beberapa dekade terakhir karena mereka terjadi ketika inflasi keseluruhan sudah berada di atas target bank sentral, kata Maechler, menunjuk pada studi BIS yang mengilustrasikan efek tersebut.

HATI-HATI

Maechler menyimpulkan bahwa \”bank sentral harus berhati-hati ketika menilai sejauh mana mereka bisa melihat melewati lonjakan pasokan\”.

Dan hal itu harus mewarnai pendekatan mereka karena lonjakan pasokan tersebut kemungkinan akan lebih sering terjadi di dunia yang mengalami de-globalisasi, ketegangan geopolitik, penurunan angkatan kerja, utang publik yang tinggi, perubahan iklim, dan transisi ke energi hijau.

Menjadi lebih \”tegas\” dan aktif dalam respons kebijakan mereka, terlepas dari dampak pada permintaan yang mendasari, kemungkinan diperlukan untuk memastikan inflasi yang lebih fluktuatif dalam jangka pendek tidak mengganggu ekspektasi inflasi jangka panjang dan keyakinan bahwa target 2% tetap terpenuhi.

Namun yang paling menarik, mengingat kebingungan atas bagaimana lonjakan inflasi dan suku bunga yang liar belakangan ini tidak menimbulkan resesi besar, Maechler mengatakan kurva pasokan yang curam juga berarti bahwa upah dan harga mungkin lebih cepat kembali ke target dengan hanya sedikit dampak pada output dari kenaikan suku bunga.

\”Menyesuaikan suku bunga kebijakan sebagai respons terhadap lonjakan pasokan yang merugikan mungkin hanya memiliki efek terbatas pada aktivitas jika kurva Phillips curam,\” katanya. \”Maka, melambatkan ekonomi untuk meredam inflasi bisa lebih sedikit biaya dalam hal output.\”

\”Prospek pendaratan lembut saat ini mungkin sebagian dapat dijelaskan oleh ekonomi – dan khususnya pasar tenaga kerja – berada dalam keadaan di mana kurva Phillips lebih curam daripada yang terjadi dalam beberapa dekade sebelum pandemi.\”

UNDERSHOOT

Di mana semua itu cocok dalam gambaran saat ini kurang jelas, meskipun tema pasokan yang persisten jelas topikal dalam seminggu ketegangan geopolitik yang meningkat seperti ini.

Apakah kurva pasokan yang curam dari periode pasca-pandemi akan bertahan atau apakah sebagian besar keanehan telah diatasi adalah pertanyaan lain.

Namun diperkirakan juga akan menunjukkan perkembangan terkait pasokan yang membuat inflasi tiba-tiba di bawah target lagi dan potensial mengancam stabilitas harga ke bawah seharusnya juga dihadapi dengan kekuatan bank sentral.

Hanya minggu ini, pembuat kebijakan Bank Sentral Eropa Mario Centeno membuat kasus tersebut dengan jelas ketika ECB secara massal tampak beralih ke pelonggaran yang lebih cepat. \”Sekarang kita menghadapi risiko baru: undershooting inflasi target, yang bisa meredam pertumbuhan ekonomi,\” katanya.

Menghadapi penurunan harga bulanan bulan lalu dan inflasi tahunan kembali di bawah 1%, ketua baru Swiss National Bank Martin Schlegel juga mengatakan SNB tidak menutup kemungkinan mengembalikan suku bunga ke wilayah negatif.

Dan bahkan penentang terbaru di Bank of England juga menyarankan mereka mempercepat langkahnya, dengan bos BoE Andrew Bailey berbicara tentang menjadi \”sedikit lebih agresif\” dalam memotong suku bunga UK.

Bagi investor, seluruh skenario ini menunjukkan lingkungan suku bunga yang lebih fluktuatif dalam kedua arah daripada yang biasanya mereka alami dalam dekade sebelum COVID.

Dan namun itu bisa tetap menjadi horizon yang potensial positif bagi laba perusahaan dan ekuitas jika ekonomi lebih luas dapat terus berselancar pada harga dan tingkat pinjaman yang lebih bergelombang jauh lebih baik daripada yang mereka lakukan selama beberapa dekade.

Pendapat yang diungkapkan di sini adalah milik penulis, seorang kolumnis untuk Reuters

(Oleh Mike Dolan; Disunting oleh Jamie Freed)

“