“
Pasar-pasar bergemuruh setelah Presiden Donald Trump mengeluarkan penangguhan 90 hari terhadap kebijakan tarifnya, mengakhiri minggu yang brutal di dunia keuangan. Ada pandangan bahwa kebijakan tarif Presiden selalu merupakan trik untuk menargetkan Tiongkok dan mendekatkan mitra internasional kepada AS. Namun, gagasan itu rumit dengan fakta bahwa pasar global belum pulih dan perang dagang dengan Tiongkok mengintai.
Dengan satu pos media sosial, Presiden Donald Trump membalikkan kekacauan pasar saham yang dia ciptakan hanya seminggu sebelumnya dengan pidato di Taman Mawar.
Melalui Truth Social, Trump mengumumkan penangguhan 90 hari terhadap tarif timbal balik di sebagian besar negara, kecuali Tiongkok. Pasar saham langsung melonjak. Dow Jones melonjak 2.962 poin, S&P 500 naik 9,5%, dan Nasdaq Composite memiliki hari terbaik kedua dalam sejarahnya. Miliaran dolar kekayaan dipulihkan.
Investor melihat pengumuman Rabu sebagai tali pengaman, sementara Gedung Putih membingkai itu sebagai langkah selanjutnya dalam rencana kompleks untuk melawan pengaruh jahat Tiongkok dalam perdagangan global.
Namun gagasan rencana besar telah sangat tergerus oleh pemulihan yang singkat yang sejak itu terbalik, pasar obligasi yang menandakan tingkat keraguan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam ekonomi AS, dan pernyataan publik yang bergejolak dari Trump. Tidak hanya pasar belum pulih ke level sebelum tarif, setelah penjualan besar-besaran minggu lalu, mereka jatuh lagi pada hari Kamis. S&P 500 turun 3% dan Dow turun 2%.
Selama rezim tarif seminggu, Trump meminta negara lain untuk tidak membalas. Kebanyakan mendengarkan, kecuali Tiongkok, yang beberapa melihatnya sebagai sesuatu yang dapat diprediksi.
Trump “mengantisipasi balasan dari Tiongkok,” strategis suku bunga global Macquarie Thierry Wizman mengatakan kepada Fortune. “Sebenarnya, itu adalah fitur dari rencana, bukan bug. Seluruh gagasannya adalah untuk membuat Tiongkok membalas. Anda dapat menggandakan tarif pada Tiongkok sehingga Anda dapat, pada gilirannya, membenarkan pengurangan tarif pada semua orang lain untuk membuatnya terlihat seperti Anda memberikan perlakuan istimewa kepada semua orang lain, tetapi menghukum Tiongkok.”
Menteri Keuangan Scott Bessent membuat argumen serupa tentang strategi Trump kepada wartawan pada hari Rabu. “Anda bahkan mungkin mengatakan dia memprovokasi Tiongkok ke posisi yang buruk,” kata Bessent sambil tersenyum.
Meskipun minggu lalu mengakibatkan Tiongkok menghadapi tarif yang sangat tinggi sebesar 125%, kemudian dinaikkan menjadi 145%, sisa dunia dikeluarkan surat perintah tinggal. Meskipun begitu, itu datang dengan biaya ketidakstabilan keuangan yang besar. Pengaruh menenangkan yang dimiliki penangguhan Trump pada hari Rabu mungkin telah hilang pada hari Kamis ketika Gedung Putih masih harus bernegosiasi lebih dari 70 kesepakatan perdagangan dan telah memulai apa yang tidak kurang dari perang dagang dengan Tiongkok.
“Pasar berusaha menghilangkan skenario terburuk di belakang kita, tetapi masalahnya adalah ketidakpastian masih akan merajalela,” kata George Catrambone, kepala fixed income Americas di DWS. “Pasar tidak suka ketidakpastian. Kami mendapatkan sedikit kepastian kemarin, kecuali bahwa ada jeda dan Tiongkok tampaknya menjadi pihak utama dalam perang dagang ini.”
Gambit Geopolitik atau Insting Presiden?
Sebenarnya seluruh masalah tarif itu dipahami sebagai gambit geopolitik untuk membuat Tiongkok bermain terlalu jauh dalam balasan terhadap tarif AS yang baru lahir, menurut para investor yang diwawancarai Fortune. Dengan menjadi satu-satunya negara yang membalas, Tiongkok akan terbuka sebagai pelaku buruk yang telah dicurigai AS sejak awal.
Teori itu akan menunjukkan bahwa ada Rencana Besar untuk mengisolasi Tiongkok, yang akhirnya menjadi satu-satunya negara yang tidak diampuni dalam kelonggaran Rabu. Pada saat yang sama, kemurahan hati AS terhadap sisa dunia seharusnya menarik negara-negara lain lebih dekat ke orbit Washington dengan harapan terus deeskalasi.
Trump sendiri telah merongrong argumen rencana besar. Pada hari Rabu, ketika ditanya bagaimana dia akan menentukan langkah-langkah selanjutnya untuk kebijakan perdagangannya ke depan, Trump menjawab: “secara insting.”
Gedung Putih tidak menanggapi permintaan komentar.
Ketika AS menghadapi tugas yang berputar-putar untuk bernegosiasi kesepakatan perdagangan dengan lebih dari 70 negara, itu bisa memperkuat posisinya dengan kesepakatan perdagangan yang lebih menguntungkan daripada sebelumnya.
“Mungkin kesepakatan ini menjadi kenyataan, mereka memberikan manfaat ekonomi yang lebih besar bagi AS,” kata Catrambone. “Kita menghindari resesi, dan kita membangun kredibilitas kita kembali. Itu tentu merupakan hasil yang potensial di sini. Kita tidak boleh berpura-pura seperti tidak.”
Bagian dari rencana besar bergantung pada Gedung Putih mendesak mitra perdagangan AS tidak hanya untuk mencapai kesepakatan yang lebih baik dengannya, tetapi yang lebih buruk dengan Tiongkok, menurut Wizman. AS akan bekerja dengan Eropa untuk mengurangi pajak nilai tambahnya, pet peeve jangka panjang Trump, atau membuat Jepang dan Korea Selatan menghapus segala tarif yang ada pada barang-barang Amerika, sambil pada saat yang sama meyakinkan mereka untuk menaikkan hambatan perdagangan terhadap Tiongkok.
“Ini juga bisa tentang membuat negara-negara lain meningkatkan tarif mereka sendiri terhadap Tiongkok dan menjadi blok negara yang lebih mandiri yang tidak bergantung pada Tiongkok,” kata Wizman.
Namun, Trump, tampaknya membubarkan gagasan itu saat menjawab pertanyaan di Kantor Oval pada hari Rabu. Saat ditanya apakah rencananya adalah membangun koalisi sekutu untuk memberikan tekanan bersama pada Tiongkok, Trump menjawab: “Tidak.”
Euforia awal atas fakta bahwa AS sebenarnya tidak akan, dalam kenyataannya, memerangi perang dagang melawan seluruh dunia sekaligus, luntur sehari kemudian ketika investor menyadari bahwa mereka masih akan memerangi satu dengan Tiongkok. AS memberikan tarif 145% pada Tiongkok, sementara Beijing membalas dengan tarif 84% sendiri. Kenyataan itu masih berarti tarif tinggi bagi produsen teratas dunia, yang mengekspor sekitar $440 miliar barang ke AS.
Pasar tidak akan pulih sepenuhnya dari perdagangan yang beku antara AS dan Tiongkok, menurut Wizman.
“Jika Anda memiliki perang dingin dengan Tiongkok, itu masih menyiratkan tren deglobalisasi penting,” katanya. “Ini bukan perdagangan bebas. Dan sejauh orang mengaitkan globalisasi dengan pertumbuhan global yang lebih baik selama 25 tahun terakhir, saya pikir mereka masih harus mengurangi pandangan mereka untuk pertumbuhan.”
Sebagai dampak tarif pada Tiongkok sendiri akan tetap memeras margin bagi bisnis yang mendapatkan barang dari sana, meningkatkan harga bagi konsumen, dan efektif memotong salah satu hubungan perdagangan utama ekonomi global.
“Saya tidak tahu bagaimana tidak akan ada reaksi kuat di Amerika ketika semuanya mulai lebih mahal yang mungkin lagi membahayakan kepercayaan konsumen dan pasar,” kata George Kailas, CEO platform perdagangan ritel Prospero.ai.
Administrasi mungkin bersedia untuk bertahan dalam badai di pasar saham. Ketika ekuitas global anjlok, presiden menyebut harga yang merosot sebagai “obat” dan “sakit jangka pendek.” Bessent mengatakan pasar sedang mengalami “reaksi pasar jangka pendek” dan Menteri Perdagangan Howard Lutnick mengatakan kepada investor pasar AS akan tampil “sangat, sangat baik” dalam jangka panjang.
Yang tidak bersedia ditanggung Gedung Putih adalah runtuhnya pasar obligasi. Sebelum Trump turun tangan, ekonomi AS mengalami pukulan langka berupa jatuhnya harga saham dan surat berharga, yang berisiko mengalami krisis keuangan yang mengguncang. Begitu hasil dari 10 dan 30 tahun Treasury mulai melonjak—dalam hitungan jam saja—sakit jangka pendek yang diduga mulai terlihat lebih lama dan lebih menyakitkan.
“Pasar obligasi adalah tempat paling terkenal yang kami lihat apa yang menjadi boikot Tesla terhadap negara kita secara keseluruhan,” kata Kailas. “Kami mengetahui bahwa kita tidak bisa menang dalam perang dagang melawan dunia.”
Yield melonjak pada saat ekuitas anjlok, yang menandakan kurangnya kepercayaan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam ekonomi AS. Ketika kedua peristiwa keuangan ini sejajar, mereka bisa menjadi pertanda krisis terburuk. Dinamika serupa muncul dalam krisis utang kedaulatan Yunani 2010 dan di AS pada 1987 pada Black Monday.
Penganut rencana besar akan mengatakan bahwa ini adalah saat yang tepat untuk mundur, membalikkan arah, dan menghentikan pendarahan tepat sebelum luka terinfeksi.
“Saya pikir seseorang benar-benar masuk ke Kantor Oval dan berkata, ‘Lihat, jika Anda akan mulai menggunakan wortel juga sebagai tongkat, mungkin ini saat yang tepat untuk mengeluarkan wortel,'” kata Wizman.
Pembenci tentu akan mengatakan bahwa menginduksi tingkat keraguan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam ekonomi AS bukan bagian dari rencana. Dan, jika itu memang begitu, bukankah hal semacam itu menunjukkan tindakan sembrono daripada strategi yang mumpuni.
“Trump mungkin sudah terkejut bahwa penurunan pasar saham tidak menghasilkan penurunan yield obligasi tetapi meningkatkan yield,” kata Dhaval Joshi, kepala strategi BCA Research.
Pada akhirnya, pasar memanggil dan Trump menjawab. “Administrasi Trump tidak sekuat rasa sakit pasar seperti yang mungkin tampak selama beberapa waktu,” tulis kepala strategi bank investasi UBS Bhanu Baweja kepada investor pada hari Kamis. “Ambang batas sakitnya baru saja terlihat.”
Trump akhirnya mengatakan bahwa pasar obligasi yang mendorong keputusannya untuk mengumumkan penjeda. “Saya melihat semalam orang mulai merasa sedikit mual,” kata Trump.
Trump menambahkan bahwa dia terkejut dengan reaksi pasar terhadap keputusannya untuk menahan tarif. “Saya tidak tahu itu akan memiliki dampak seperti itu,” kata Trump tentang kenaikan pasar. “Jika Anda terus, Anda akan kembali ke di mana itu empat minggu yang lalu.”
Lalu dia menangkap dirinya sendiri: “Tapi itu pasar yang sakit empat minggu yang lalu.”
Empat minggu lalu S&P 500 dan Dow 7% lebih tinggi dan 6,5% persen lebih tinggi dari hari ini.
Cerita ini awalnya ditampilkan di Fortune.com
“