“
Tetap update dengan pembaruan gratis
Cukup daftar ke Capital markets myFT Digest — dikirim langsung ke kotak masuk Anda.
Pada Jumat, Moody’s memutuskan dan mencabut peringkat teratas AS – menurunkannya satu tingkat dari Aaa menjadi Aa1.
Beberapa konten tidak dapat dimuat. Periksa koneksi internet atau pengaturan browser Anda.
Tapi apakah itu penting?
Kami melihat implikasi dari penurunan peringkat beberapa bulan yang lalu, saat Moody’s masih tampak bertekad untuk mengabaikan tanda neon berkedip sepanjang enam puluh kaki di dinding.
Dari perspektif pasar saham, siapa yang tahu? Kami tidak tahu apakah, atau seberapa besar, itu akan berdampak ketika perdagangan dibuka pada hari Senin. Tentu, penurunan peringkat kedaulatan S&P AS pada Agustus 2011 memicu penurunan harga saham AS terburuk dalam satu hari sejak krisis keuangan global (meskipun pada saat itu baru-baru ini). Tapi pasar cepat pulih. Ini mungkin karena orang-orang panik tentang apa arti penurunan peringkat itu bagi saluran keuangan.
Jadi, apakah penurunan peringkat penting bagi tukang ledeng keuangan kali ini? Dari perspektif mekanis, jawabannya hampir pasti “tidak sama sekali”.
Perhitungan aset modal tertimbang risiko bank-bank tampaknya tidak akan terdampak oleh perubahan peringkat. Hal ini karena regulator cenderung tidak membedakan antara Aaa dan Aa1 saat menetapkan risiko modal. Misalnya, inilah cara BIS mengatur pendekatan standar untuk risiko kredit seperti yang berlaku untuk klaim individu untuk menghitung aset modal tertimbang risiko mereka terkait dengan kedaulatan:
Moody’s bisa saja melakukan penurunan tiga tingkat – dari Aaa langsung ke Aa3 – dan tidak ada yang akan berubah dalam hal ini.
Bagaimana dengan manajemen jaminan? Sebuah catatan dari Barclays pada Jumat malam mengulas implikasinya:
Untuk tujuan jaminan, penurunan peringkat menjadi Aa1 juga tidak kemungkinan akan berdampak. Misalnya, DTCC dan CME mengacu pada kelas aset sebagai Surat Utang AS dan potongan adalah fungsi dari jangka waktu dan jenis sekuritas (TIPS/FRNs) tetapi bukan peringkat. Di LCH, penurunan menjadi Aa1 tidak akan menyebabkan perubahan. Misalnya, UST dan Gilts memiliki potongan yang mirip, meskipun yang terakhir memiliki peringkat lebih rendah.
Selain itu, mereka berpendapat bahwa langkah tersebut tidak akan memicu pergerakan di ujung kurva pendek karena:
Undang-undang sejak krisis keuangan telah mengurangi penggunaan panduan peringkat eksplisit dalam mandat investasi.
Jadi, mereka tidak mengharapkan gelombang penjualan aset dari sekitar $4,5 triliun dalam Surat Utang dan repo Surat Utang di dana moneter.
Berpindah dari pasar keuangan, penurunan peringkat mungkin penting bagi Moody’s sendiri. Jika pengalaman S&P Global Ratings pada 2011 memberi gambaran, perusahaan akan menghadapi masa sulit. Mengikuti penurunan peringkat S&P lebih dari satu dekade yang lalu, Menteri Keuangan AS Tim Geithner melancarkan protes publik, dan pembuat film Michael Moore meminta Obama untuk menangkap CEO perusahaan. Seperti yang kami tulis pada Maret:
Seseorang menyewa pesawat untuk terbang melewati kantor lembaga peringkat mereka dengan spanduk yang menyatakan bahwa mereka semua harus dipecat, dan sekelompok pemerintah lokal mengakhiri bisnis mereka dengan perusahaan tersebut.
Sementara itu, dan tampaknya tidak berhubungan, Departemen Kehakiman meluncurkan penyelidikan terhadap S&P. Dalam beberapa minggu, CEO Deven Sharma telah keluar dari perusahaan. Ketika hal-hal berpindah dari sekadar penyelidikan menjadi sebuah tuntutan hukum federal sebesar $5 miliar karena diduga menyesatkan bank-bank tentang kredibilitas peringkatnya sebelum krisis keuangan 2008, S&P menyebutnya balas dendam langsung atas penurunannya.
Setelah penurunan peringkat, Moritz Kraemer – sebelumnya Global Chief Rating Officer Sovereign Ratings di S&P Global Ratings – menulis di LinkedIn bahwa bahaya balasan itu nyata:
Di AS, lembaga pemeringkat diatur dan diizinkan oleh SEC (Securities and Exchange Commission). Berdasarkan keadaan saat ini di Amerika hari ini, kita harus bertanya-tanya, apakah SEC dapat bertindak secara independen dari keinginan Gedung Putih. Ingatlah bahwa ketua SEC sebelumnya, Gary Gensler, mengundurkan diri pada hari pelantikan, memberi jalan bagi pendukung Trump. Apakah Trump akan sangat marah dengan penurunan peringkat AS (yang pasti dia akan anggap pribadi) sehingga dia akan menuntut balas dendam dan memberlakukan pembalasan terhadap Moody’s.
Kita sudah melihat Gedung Putih menolak analisis tersebut, dan menyerang Mark Zandi, ekonom kepala Moody’s. Steven Cheung, asisten Presiden, mengirimkan tweet: “Tidak ada yang menganggap serius ‘analisis’-nya. Dia sudah terbukti salah berulang kali.”
Sebagaimanadilaporkan di MainFT, Zandi bukan penulis laporan ini dan bekerja untuk Moody’s Analytics, bagian terpisah dari perusahaan yang bukan bagian dari bisnis peringkatnya.
Secara umum, meskipun penurunan satu tingkat dari Aaa mungkin tidak memiliki implikasi pasar yang besar, ini tetap penting.
Dari segi fiskal, Moody’s telah lama memproyeksikan metrik dekat dengan keranjang untuk Amerika Serikat. Saat mempertahankan peringkat Aaa kembali pada Maret, mereka menulis bahwa peringkat Aaa negara itu bergantung pada “kekuatan ekonomi luar biasa negara tersebut dan peran unik dan sentral dolar dan pasar obligasi Treasury dalam keuangan global”.
Dan dalam laporan peringkat sebelumnya yang mempertahankan peringkat Aaa kembali pada November 2023, Moody’s menulis:
Melemahnya lembaga dan kekuatan tata kelola, seperti melalui penurunan efektivitas kebijakan moneter dan makroekonomi atau kualitas lembaga legislatif dan yudisial, juga dapat menekan peringkat.
Dunia telah berubah sejak 2023, dan Moody’s sedang menyesuaikan.”