Pasar-pasar Tiongkok memberikan sambutan singkat terhadap “toolbox” yang “belum pernah terjadi sebelumnya” yang dijanjikan oleh Beijing untuk menstabilkan pasar modal dan menghidupkan semangat investasi, tetapi kekhawatiran yang lebih besar adalah apakah langkah-langkah tersebut akan cukup untuk merangsang ekonomi riil yang lesu.
Bank Rakyat Tiongkok pada hari Selasa mengumumkan dana cadangan sebesar Rmb800 miliar ($114 miliar) untuk mendongkrak pasar saham dengan memberikan pinjaman kepada manajer aset, perusahaan asuransi, dan pialang untuk membeli saham, serta kepada perusahaan yang terdaftar untuk membeli kembali saham mereka.
Ini merupakan kali pertama PBoC “menciptakan inovasi” dan menggunakan jenis alat kebijakan moneter ini untuk mendukung pasar modal, kata gubernur bank sentral Pan Gongsheng dalam sebuah sesi briefing yang didampingi oleh regulator keuangan.
Dana yang dialokasikan bisa dilipatgandakan atau bahkan dijadikan tiga kali lipat jika skema tersebut berhasil. Para pembuat kebijakan juga mengusulkan ide untuk sebuah “dana stabilisasi saham”, meskipun sedikit detail yang diberikan.
Langkah-langkah tersebut merupakan salah satu dari bazooka terbesar yang pernah digunakan oleh PBoC untuk pasar ekuitas Tiongkok, yang telah merosot dalam empat tahun terakhir, mencerminkan kurangnya kepercayaan terhadap ekonomi yang sedang lesu di negara tersebut.
Setelah pengumuman tersebut, indeks CSI 300 Tiongkok dari saham yang terdaftar di Shanghai dan Shenzhen — yang turun lebih dari 40 persen sejak tahun 2021 — naik 4,3 persen untuk hari terbaiknya sejak Juli 2020.
Pada hari Rabu, indeks tersebut menambah 2,1 persen dalam reli yang luas, sementara renminbi menguat sebesar 0,5 persen terhadap dolar menjadi sedikit di atas 7,01, level tertingginya dalam lebih dari setahun.
Program pinjaman untuk mendukung saham tersebut merupakan salah satu dari sejumlah langkah stimulus PBoC, termasuk pemotongan tingkat suku bunga acuan, suku bunga hipotek, dan persyaratan uang muka. Langkah-langkah tersebut mengikuti pemotongan besar-besaran sebesar 50 basis poin yang dilakukan oleh Federal Reserve AS pekan lalu yang memberikan ruang gerak bagi bank sentral.
“Langkah-langkah ini telah melebihi ekspektasi pasar,” kata Ding Shuang, kepala ekonom untuk Tiongkok bagian besar dan Asia utara di Standard Chartered. “Ini mungkin menandai awal dari langkah-langkah kebijakan yang lebih agresif dibandingkan dengan di masa lalu ketika orang mengeluh tentang respons kebijakan yang bertahap.”
Namun, “kita masih perlu melihat ukuran dan penerimaan [dari program-program tersebut] untuk menilai dampaknya terhadap pasar,” kata Ding.
Jason Lui, kepala strategi ekuitas dan derivatif Asia-Pasifik di BNP Paribas, mengatakan: “Ada beberapa ide baru, terutama dalam hal fasilitas pinjaman dan swap.”
Alat swap baru ini memungkinkan perusahaan keuangan non-bank untuk meminjam dari PBoC untuk membeli saham, dengan menawarkan obligasi, saham, atau dana yang diperdagangkan di bursa sebagai jaminan. Program relending menawarkan pinjaman murah kepada bank-bank komersial, yang kemudian dapat memberikannya kepada perusahaan yang ingin mendanai pembelian kembali saham sebagai cara untuk meningkatkan nilai ekuitas.
Para ekonom menyarankan insentif untuk membeli saham ditujukan untuk memperluas kepemilikan saham dari tim nasional lembaga keuangan yang didukung negara yang pada awal tahun ini membeli saham senilai miliaran dolar di saham-saham yang terdaftar di daratan untuk menghidupkan kembali pasar.
Wu Qing, ketua pengawas pasar, Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok, mengatakan dalam sesi briefing pada hari Selasa bahwa investor institusional pada akhir Agustus telah meningkatkan bagian dari saham yang bebas beredar di saham-saham A-saham yang terdaftar di daratan dari 17 persen menjadi 22,2 persen, dibandingkan dengan tahun 2019.
Namun, katanya masih “tidak mencukupi” dana jangka menengah hingga panjang di pasar, di mana pergerakan cepat dari uang ritel seringkali memengaruhi sentimen saham.
“Semangat program ini ditujukan kepada lembaga keuangan lain yang saat ini enggan untuk meningkatkan alokasi ekuitas mereka,” kata Lui dari BNP.
“Itu tergantung pada apakah dana akan bersedia meminjam dari PBoC untuk membeli saham tetapi bertanggung jawab atas kerugian jika harga saham turun,” tambah Ding.
Beijing melihat pasar saham sebagai sinyal jelas dari ekonomi yang sehat dan alat penting untuk mengelola stabilitas sosial.
Analisis di Morgan Stanley mengatakan stimulus tersebut setara dengan 3 persen dari seluruh saham bebas pasar A-saham Tiongkok, menyebut langkah-langkah tersebut sebagai “langkah positif mutlak”. Namun, mereka memperingatkan bahwa alat-alat baru tersebut tidak akan menjadi kondisi yang cukup dalam pemulihan keseluruhan Tiongkok.
“Keberlanjutan jangka panjang dari peningkatan sentimen pasar dan reli rebound lebih bergantung pada pemulihan makro serta pertumbuhan laba perusahaan yang mencapai titik terendah,” kata mereka.
Para ekonom mencatat bahwa langkah-langkah stimulus pada hari Selasa sangat signifikan, terutama pemotongan bersamaan terhadap tingkat suku bunga acuan dan rasio persyaratan cadangan, jumlah cadangan yang harus dipegang oleh pemberi pinjaman. Pan mengatakan pemotongan 0,5 persentase poin terhadap rasio tersebut saja akan menambah likuiditas sebesar Rmb1 triliun.
Namun, sebagian besar analis mengatakan hanya stimulus fiskal yang besar yang menstabilkan kelesuan properti yang sedang berlangsung di Tiongkok dan secara langsung menguntungkan rumah tangga yang akan membantu menghidupkan kembali kepercayaan dan menghentikan deflasi.
PBoC mengumumkan langkah-langkah yang pada dasarnya akan mengurangi tingkat suku bunga pada skema Rmb300 miliar untuk membeli perumahan yang belum terjual, namun program tersebut kesulitan untuk diluncurkan.
Robert Gilhooly, ekonom senior pasar negara berkembang di Abrdn, mengatakan pemotongan suku bunga untuk pemegang hipotek yang sudah ada pada hari Selasa adalah “hal terdekat yang kita miliki dengan transfer fiskal untuk rumah tangga”.
Namun, pada akhirnya, pemerintah harus turun tangan dengan lebih banyak dana negara untuk menyelamatkan sektor properti, atau pengeluaran rumah tangga kemungkinan akan “tetap terbatas oleh efek kekayaan negatif dari penurunan harga rumah dan pasar tenaga kerja yang lemah,” katanya.