Dengan downgrade kedaulatan AS oleh Moody’s telah memperparah kekhawatiran investor tentang bom waktu hutang yang dapat mendorong penjaga pasar obligasi yang ingin melihat lebih banyak ketaatan fiskal dari Washington.
Badan pemeringkat memangkas peringkat kredit kedaulatan Amerika yang sempurna sebesar satu tingkat pada hari Jumat, yang merupakan badan pemeringkat terakhir yang menurunkan peringkat negara tersebut, dengan alasan kekhawatiran tentang tumpukan utang negara yang mencapai $36 triliun.
Langkah tersebut datang saat Partai Republik yang mengendalikan Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat berusaha menyetujui paket besar pemotongan pajak, peningkatan pengeluaran, dan pengurangan jaring pengaman, yang dapat menambah triliunan ke tumpukan utang AS. Ketidakpastian tentang bentuk akhir undang-undang “Big Beautiful Bill” telah membuat investor waspada meskipun optimisme muncul terkait perdagangan. Undang-undang tersebut gagal melewati hambatan utama pada hari Jumat meskipun Presiden AS Donald Trump meminta kesatuan di sekitar legislasi tersebut.
“Pasar obligasi telah memperhatikan apa yang terjadi di Washington tahun ini secara khusus,” kata Carol Schleif, kepala strategist pasar di BMO Private Wealth, yang mengatakan bahwa downgrade Moody’s mungkin membuat investor lebih berhati-hati.
“Saat Kongres membahas ‘tagihan besar, indah’, penjaga pasar obligasi akan memperhatikan untuk membuat mereka mematuhi garis fiskal yang bertanggung jawab,” katanya, merujuk pada investor obligasi yang menghukum kebijakan buruk dengan membuat peminjaman bagi pemerintah menjadi terlalu mahal.
Downgrade dari Moody’s, yang mengikuti langkah serupa dari Fitch pada tahun 2023 dan Standard & Poor’s pada tahun 2011, akan “akhirnya mengakibatkan biaya pinjaman yang lebih tinggi bagi sektor publik dan swasta di Amerika Serikat,” kata Spencer Hakimian, pendiri Tolou Capital Management di New York.
Meskipun demikian, pemotongan peringkat tersebut tidak kemungkinan memicu penjualan paksa dari dana yang hanya dapat berinvestasi dalam sekuritas berperingkat tertinggi, kata Gennadiy Goldberg, kepala strategi suku bunga AS di TD Securities, karena sebagian besar dana telah merevisi pedoman setelah pemotongan peringkat S&P. “Namun kami mengharapkan hal tersebut akan memfokuskan perhatian pasar pada kebijakan fiskal dan undang-undang yang saat ini sedang diperdebatkan di Kongres,” kata Goldberg.
FOKUS PADA UNDANG-UNDANG
Salah satu pertanyaan adalah seberapa besar penolakan akan ada di Kongres terkait apakah prinsip fiskal sedang dikorbankan, kata Scott Clemons, kepala strategist investasi di Brown Brothers Harriman, menambahkan bahwa sebuah undang-undang yang menunjukkan pengeluaran boros dapat menjadi penghambat untuk menambah paparan pada obligasi jangka panjang.
Komite untuk Anggaran Federal yang Bertanggung Jawab, sebuah lembaga pemikir nonpartisan, memperkirakan undang-undang tersebut dapat menambah sekitar $3,3 triliun ke utang negara pada tahun 2034 atau sekitar $5,2 triliun jika pembuat kebijakan memperpanjang ketentuan sementara.
Moody’s mengatakan pada hari Jumat bahwa pemerintahan yang berurutan gagal untuk membalik tren defisit fiskal yang lebih tinggi dan biaya bunga, serta tidak percaya bahwa penurunan defisit yang signifikan akan terjadi dari proposal fiskal yang sedang dipertimbangkan.
Kekhawatiran terlihat dalam harga pasar. Peningkatan terbaru dalam premi jangka waktu Surat Utang 10 tahun – sebuah ukuran tingkat pengembalian yang diminta investor untuk risiko memegang utang jangka panjang – sebagian merupakan tanda kekhawatiran fiskal yang mendasar di pasar, kata Anthony Woodside, kepala strategi pendapatan tetap di Legal & General Investment Management America. Woodside mengatakan pasar “tidak memberikan banyak kepercayaan” bahwa defisit akan turun secara signifikan.
Menteri Keuangan Scott Bessent mengatakan pemerintahan fokus pada menahan imbal hasil obligasi 10-tahun benchmark. Imbal hasil tersebut, terakhir terlihat pada 4,44%, sekitar 17 basis poin di bawah dari sebelum Trump menjabat pada bulan Januari.
“Tentu saja Anda dapat melihat reaksi dalam imbal hasil terhadap peningkatan defisit yang cukup signifikan pada saat kita sudah menjalankan defisit yang cukup signifikan,” kata Garrett Melson, strategist portofolio di Natixis Investment Managers Solutions.
Seorang juru bicara Gedung Putih menolak kekhawatiran seputar undang-undang. “Para ahli keliru, sama seperti mereka tentang dampak tarif Trump, yang telah menghasilkan triliunan investasi, pertumbuhan pekerjaan rekor, dan tidak ada inflasi,” kata Harrison Fields, asisten khusus Presiden dan wakil sekretaris pers utama, dalam sebuah pernyataan.
Gedung Putih menggambarkan downgrade Moody’s sebagai politis. Direktur komunikasi Gedung Putih Steven Cheung bereaksi terhadap langkah tersebut melalui unggahan media sosial pada hari Jumat, menyoroti ekonom Moody’s, Mark Zandi, dan menyebutnya sebagai lawan politik Trump. Zandi, yang merupakan kepala ekonom di Moody’s Analytics, sebuah entitas terpisah dari badan pemeringkat, menolak untuk berkomentar.
Beberapa pelaku pasar percaya bahwa prospek fiskal akan membaik dengan paket pajak dibandingkan dengan harapan sebelumnya, berkat pendapatan tarif dan pengimbangan pengeluaran. Barclays kini memperkirakan biaya undang-undang tersebut akan meningkatkan defisit sebesar $2 triliun selama 10 tahun ke depan dibandingkan dengan perkiraan sekitar $3,8 triliun sebelum Trump menjabat.
FAKTOR X?
Ketika batas waktu kunci mendekat. Ketua Dewan Perwakilan Mike Johnson mengatakan bahwa ia ingin kamar mereka menyetujui undang-undang sebelum libur Memorial Day AS pada tanggal 26 Mei, sementara Bessent telah mendorong para anggota parlemen untuk menaikkan batas utang pemerintah federal pada pertengahan Juli.
Pemerintah AS mencapai batas pinjaman yang ditentukan secara hukum pada bulan Januari dan mulai menggunakan “langkah-langkah luar biasa” untuk mencegah melanggar batas tersebut. Bessent telah mengindikasikan bahwa pemerintah bisa mencapai tanggal X – ketika keuangannya kehabisan kas untuk memenuhi semua kewajibannya – pada bulan Agustus.
Ketegangan investor seputar batas utang sudah mulai terlihat. Imbal hasil rata-rata pada obligasi pemerintah yang jatuh tempo pada bulan Agustus lebih tinggi dari imbal hasil obligasi dengan jatuh tempo terdekat.
Meskipun ada kesepakatan luas di dalam Partai Republik untuk memperpanjang pemotongan pajak Trump tahun 2017, ada perbedaan pendapat tentang bagaimana mencapai pengurangan pengeluaran yang akan membantu mengimbangi kehilangan pendapatan.
Ruang untuk melakukan pengurangan pengeluaran terbatas. Pengeluaran wajib, termasuk pada program kesejahteraan sosial yang Trump telah berjanji untuk tidak menyentuhnya, menyumbang sebagian besar total pengeluaran anggaran pada tahun lalu.
Paket fiskal yang dapat diterima secara politis kemungkinan akan mengakibatkan defisit yang lebih besar dalam jangka pendek, dan pada saat yang sama tidak akan memberikan dorongan fiskal yang bermakna bagi ekonomi, kata Michael Zezas, seorang strategist di Morgan Stanley, dalam sebuah catatan yang diterbitkan minggu lalu.
Anne Walsh, chief investment officer di Guggenheim Partners Investment Management mengatakan bahwa tanpa proses nyata di Washington yang bertujuan untuk secara signifikan mereset tingkat pengeluaran, perbaikan yang signifikan dalam jalur fiskal AS tidak mungkin terjadi.
“Ini adalah jalur yang tidak bisa dipertahankan yang sedang kita lalui,” katanya.
(Pelaporan oleh Davide Barbuscia; pelaporan tambahan oleh Carolina Mandl; pengeditan oleh Megan Davies dan Anna Driver)