Investor semakin yakin bahwa Bank Sentral Eropa mungkin akan memimpin rekan-rekannya di seluruh dunia dengan pemotongan suku bunga pada bulan Juni karena proyeksi ekonomi baru menempatkan inflasi sesuai target dalam jangkauan pandang.
Pasar menganggap revisi ECB pada hari Kamis sebagai konfirmasi tambahan bahwa pemangkasan suku bunga akan segera dimulai. ECB meningkatkan suku bunga kunci ke rekor 4% dalam siklus kenaikan tercepat dalam sejarahnya, dari Juli 2022 hingga September tahun lalu.
Para pembuat kebijakan sekarang melihat inflasi, yang melonjak hingga puncak di atas 10% pada tahun 2022, turun ke target 2%nya tahun depan, bukan pada tahun 2026.
Yield obligasi Jerman yang sensitif terhadap suku bunga dua tahun turun hingga 10 basis poin (bps) ke level terendah dalam tiga minggu karena harapan pemotongan suku bunga pasar meningkat. Saham-saham Eropa menguat 1%, sementara euro sempat melemah.
Pedagang menjadi lebih yakin bahwa pemotongan akan dimulai pada bulan Juni, dengan melihat peluang lebih dari 90%, dari 85% sebelumnya pada hari Kamis.
Kepala ECB Christine Lagarde menekankan bahwa bank akan memiliki lebih banyak data pada bulan Juni.
Lagarde “secara eksplisit menyatakan kemungkinan pemotongan suku bunga pada bulan Juni,” kata analis utama Danske Bank Piet Christiansen.
Pasar sekarang melihat ECB menurunkan suku bunga sekitar 95 bps tahun ini, dibandingkan dengan lebih dari 90 bps sebelum pertemuan tersebut.
Sumber kepercayaan lainnya adalah optimisme relatif terhadap pertumbuhan upah, yang telah diidentifikasi oleh bank sebagai faktor paling penting dalam menentukan apakah suku bunga dapat dipangkas.
“Semua faktor sudah mulai berjalan,” kata Seema Shah, strategist global utama di Principal Asset Management, yang mengelola $700 miliar, mengingat komentar Lagarde bahwa pertumbuhan upah sedang melambat.
Keyakinan akan pemotongan suku bunga pada bulan Juni juga menunjukkan kemenangan terbaru bagi para pembuat kebijakan, yang hanya beberapa minggu lalu mencoba mengendalikan taruhan pedagang pada pemotongan suku bunga yang lebih cepat.
Setelah pertemuan ECB bulan Januari, investor memperkirakan 140 bps pemotongan suku bunga tahun ini mulai April, sekarang mereka memperkirakan hampir dua langkah pemotongan suku bunga lebih sedikit.
Yield obligasi Jerman hampir 30 bps lebih tinggi dari pada awal tahun 2024, berarti kondisi keuangan yang lebih ketat.
Resiko terhadap semua optimisme, tentu saja, adalah data ekonomi yang menunjukkan arah yang berbeda. Dan meskipun mengakui perlambatan pertumbuhan upah, ECB mengatakan bahwa upah masih membuat tekanan harga tetap tinggi.
“Ada peta jalan yang jelas sehingga segala sesuatu yang berlawanan dengan itu akan mengganggu pasar,” kata Gilles Moec, ekonom utama di perusahaan asuransi AXA Group, menyebut akselerasi upah inflasi, terutama dari sektor jasa, sebagai contoh.
SEKARANG SIAPA YANG PERTAMA?
Saat keyakinan tumbuh bahwa ECB kemungkinan akan bergerak pada bulan Juni, fokus juga beralih pada apakah bank sentral akan memotong suku bunga sebelum Federal Reserve AS, dalam apa yang akan menjadi langkah yang tidak biasa.
Pedagang mata uang akan memperhatikan dengan seksama karena tingkat suku bunga relatif merupakan salah satu penggerak utama pasar. Dolar melemah secara umum pada hari Kamis, yang berarti bahwa penurunan euro setelah ECB singkat.
Pedagang pada hari Kamis melihat peluang yang sama dari ECB dan Fed memangkas suku bunga pada bulan Juni.
Namun, mereka mulai mengangkat risiko bahwa Fed mungkin tidak dapat memangkas suku bunga sama sekali tahun ini jika ekonomi terbesar di dunia tetap kuat.
Dan mereka tidak ragu bahwa ECB dapat bergerak terlebih dahulu mengingat kondisi ekonomi yang jauh lebih lemah. Namun, beberapa ekonom memperkirakan bergerak sebelum Fed dapat meredam seberapa banyak ECB memotong secara keseluruhan.
“Ketidakpastian yang tersisa adalah dalam hal kecepatan pelonggaran setelah siklus pemotongan suku bunga dimulai,” kata Frederik Ducrozet, kepala riset makroekonomi di Pictet Wealth Management.
Ducrozet memperkirakan ECB akan berhenti pada bulan Juli setelah pemotongan Juni, lalu pemotongan 25 bps per pertemuan mulai September sementara ekonomi yang lebih lemah dibandingkan dengan AS mungkin memerlukan pelonggaran lebih lanjut pada tahun 2025.
“Itulah tempat di mana potensi untuk koreksi pasar terlihat lebih besar,” tambahnya.
Untuk saat ini, yang mungkin lebih signifikan bagi pasar zona euro adalah dampak dari fluktuasi harapan pemotongan suku bunga AS dan obligasi pemerintah Amerika Serikat mengingat bahwa obligasi zona euro dan AS telah bergerak seiringan dalam tempo rekor baru-baru ini.
“Kita mengimpor banyak dari ketegangan dan kebijakan longgar dari AS,” kata Christiansen dari Danske Bank.
“Jadi, repricing yang kita lihat dalam suku bunga sebenarnya lebih berasal dari AS daripada repricing pada fundamental Eropa.”