Sebuah data center yang sangat besar di Plano, Texas, adalah simbol dari boom infrastruktur AI yang sangat besar. Boom ini telah meningkatkan pasar saham dan mendorong pertumbuhan ekonomi AS selama setahun terakhir. Data center ini menempati lebih dari 450.000 kaki persegi dan menghabiskan biaya $1,6 miliar untuk membangun dan melengkapinya. Tempat ini menyediakan daya komputasi 30 megawatt untuk melatih dan menjalankan model AI.
Tapi perusahaan yang menjalankannya adalah kandidat utama untuk menjadi titik awal dari krisis keuangan AI di masa depan.
Data center ini adalah satu dari banyak di seluruh dunia yang dioperasikan oleh CoreWeave. Perusahaan ini mengembangkan dan mengelola data center serta menjual kapasitas komputasinya ke perusahaan teknologi. Bisnisnya berada di pusat ekonomi AI—menyediakan daya komputasi untuk memenuhi permintaan besar dari perusahaan seperti Microsoft dan OpenAI.
Namun, CoreWeave tidak memiliki fasilitas di Plano itu, dan juga tidak memiliki kebanyakan pusat data yang dioperasikannya. Dan itu adalah sebagian dari masalahnya.
Perusahaan ini dibangun, menurut pengakuannya sendiri, di atas gunung utang—kewajiban yang terus menumpuk saat mereka berusaha cepat membangun jaringan server farm untuk pelanggannya. Dan gunung utang itu jauh lebih besar daripada tumpukan uang yang telah dihasilkan CoreWeave sejauh ini.
CoreWeave memiliki kewajiban jangka pendek sebesar $7,6 miliar—tagihan yang harus dibayar dalam 12 bulan—dan total utang $11 miliar. Untuk perusahaan raksasa teknologi seperti Google atau Microsoft, angka ini mungkin tidak mengejutkan. Tapi pendapatan CoreWeave pada tahun 2024 hanya $1,9 miliar. CEO-nya mengatakan pendapatan tahun 2025 diperkirakan antara $5,15 miliar hingga $5,35 miliar. Di sisi lain, pengeluaran modal mereka untuk tahun itu diperkirakan antara $20 miliar dan $23 miliar.
Angka-angka jangka pendek itu masih kecil dibandingkan dengan kewajiban lain yang lebih besar dan berpotensi lebih berat, yang tidak ada di neraca mereka: pembayaran sewa sebesar $34 miliar yang akan mulai berjalan dari sekarang hingga tahun 2028.
Pada dasarnya, CoreWeave adalah metafora untuk industri AI yang lebih luas saat ini. Perusahaan-perusahaan top berkomitmen pada pengeluaran modal yang sangat besar hari ini, dengan keyakinan bahwa itu akan dibenarkan oleh pendapatan masa depan dari platform dan layanan AI. Investor tampaknya broadly convinced oleh narasi perusahaan: Harga saham CoreWeave naik 160% sejak IPO perusahaan pada bulan Maret.
Tapi analisis Fortune terhadap laporan CoreWeave menunjukkan betapa berisikonya model bisnis perusahaan ini. Beberapa analis mengatakan bahwa fundamental CoreWeave, seperti yang tercermin dalam laporannya, saat ini tidak masuk akal.
Para pesimis melihat CoreWeave sebagai kandidat kuat untuk bangkrut karena kewajibannya yang terus menumpuk, yang berpotensi menjadi domino pertama yang jatuh dalam ekosistem AI.
Perusahaan ini memulai sebagai perusahaan penambangan crypto. Seiring waktu, para pendirinya menyadari bahwa kebangkitan AI akan menjadi faktor utama yang mendorong permintaan akan daya komputasi. CoreWeave mulai meminjam miliaran dolar untuk membangun banyak pusat data di AS dan Inggris.
Masalahnya bukan hanya jumlah utang CoreWeave, tetapi juga strukturnya—sebagian besar lebih mahal daripada rata-rata utang perusahaan, dan banyak yang jatuh tempo dalam sembilan bulan ke depan. Banyak dari utang ini memiliki suku bunga yang tinggi, antara 9% dan 15%.
Nasib CoreWeave sangat tergantung pada beberapa pelanggan besar. Yang mencolok, 71% pendapatan CoreWeave pada kuartal kedua tahun 2025 datang dari Microsoft saja. Meskipun Microsoft kecil kemungkinannya ingkar janji, mereka mungkin tidak membutuhkan layanan CoreWeave di masa depan karena sedang membangun pusat data sendiri.
Pelanggan besar lainnya, OpenAI, juga telah membuat komitmen yang jauh melampaui arus kasnya saat ini. Jika OpenAI mengalami masalah keuangan, CoreWeave mungkin bukan yang pertama menerima pembayaran.
Semua ini berarti banyak yang dipertaruhkan ketika CoreWeave melaporkan pendapatannya. Para optimis berargumen bahwa AI akan mengubah ekonomi global, dan CoreWeave mendukung pertumbuhan teknologi ini. Mereka percaya pendapatan akan mengalir dalam jumlah besar, dan skalanya akan menyelesaikan masalah perusahaan.
Tapi untuk saat ini, CoreWeave masih sangat jauh dari menguntungkan dan mengalami kerugian tunai yang besar. Kecuali ada lonjakan pendapatan yang sangat besar dalam 12 bulan ke depan, perusahaan kemungkinan perlu meminjam lebih banyak uang untuk menutupi kewajiban yang sudah ada.
Jalur menuju kesuksesan bagi CoreWeave sangat berisiko. Banyak hal yang harus berjalan dengan benar. Masa depan perusahaan ini akan menjadi indikator penting bagi seluruh industri AI dan boom infrastrukturnya yang mahal.