Oleh Gregor Stuart Hunter dan Rae Wee
SINGAPURA (Reuters) – Yen Jepang yang tetap lemah membuat negara itu hampir campur tangan di pasar mata uang untuk ketiga kalinya dalam kira-kira tiga tahun terakhir. Tapi, analis bilang tindakan ini mungkin tidak akan efektif dan pemerintah harus berhati-hati supaya tidak malah membuat yen dijual lagi.
Berlawanan dengan perkiraan akan membaik tahun ini, yen sekarang ada di posisi terendah dalam 10 bulan dan jatuh bersama harga obligasi. Ini terjadi dalam tujuh minggu sejak Sanae Takaichi memimpin partai berkuasa di Jepang, dengan usulan untuk menaikkan pengeluaran pemerintah. Sejak awal bulan ini, harga saham juga mulai goyang.
Kabinet Jepang menyetujui paket stimulus sebesar 21,3 triliun yen (135 miliar dolar AS) pada hari Jumat. Sementara itu, Menteri Keuangan Satsuki Katayama meningkatkan peringatan akan intervensi yen dengan secara khusus mengancam akan turun tangan jika pergerakan yen tidak teratur atau berlebihan.
Berdasarkan analis, survei, dan harga opsi, pasar memperkirakan akan ada beberapa peringatan lisan lagi sebelum pemerintah benar-benar membeli yen. Ini diperkirakan akan terjadi saat nilai yen ada di sekitar 158-162 per dolar.
Intervensi sebelumnya pada tahun 2022, dan pada bulan April-Mei serta Juli 2024, berhasil menaikkan nilai yen dari posisi terendah. Tapi, meniru kesuksesan itu mungkin lebih sulit kali ini. Alasannya, tidak ada banyak taruhan melawan yen yang harus dibersihkan dan hampir tidak ada tanda-tanda perubahan kebijakan.
“Saya pikir intervensi ini mungkin tidak akan seefektif dulu… karena posisi yen tidak terlalu banyak,” kata Bo Zhuang, strategis makro global untuk Asia di Loomis Sayles di Singapura.
“Intervensi pertama mungkin justru memberi kesempatan untuk menambah posisi jual (short) yen. Artinya, lebih banyak investor akan terus menjual yen… setelah beberapa jam, pasar mungkin berbalik arah,” ujarnya.
Pada level 156,7 per dolar, nilai tukar yen sekarang mendekati level terendah 38 tahun di 161,96 per dolar. Level itu yang memicu intervensi sebesar 40 miliar dolar AS pada Juli lalu. Level 160 sekarang dilihat sebagai ujian besar.
Berdasarkan kejadian sebelumnya, pedagang bisa mengharapkan eskalasi dalam nada peringatan pemerintah – misalnya dengan mengancam “tindakan tegas” – dan mungkin memeriksa kurs yen dengan bank-bank sebelum benar-benar membeli yen.
“Meskipun tidak ada level pasti untuk intervensi… orang jelas ingat level intervensi tahun lalu, sekitar 157 hingga 162 yen,” kata Junya Tanase, kepala strategis mata uang Jepang di J.P. Morgan.
“Jika tidak ada intervensi saat yen mendekati 160 per dolar, pedagang mungkin mulai berspekulasi bahwa sikap terhadap intervensi sudah menjadi lebih lemah… dan mulai menjual yen dengan agresif sebagai tanggapan.”
Jika tidak ada tindakan, itu membuka jalan bagi yen untuk dijual hingga ke level 165, menurut strategis Bank of America Securities Shusuke Yamada.
Investor masih mengenal Takaichi dan Katayama, karena mereka baru menjabat sekitar satu bulan lalu. Tapi sejauh ini, investor tampaknya cenderung memilih dengan portofolio mereka – yaitu dengan menjual.
Lagi penjualan obligasi pemerintah jangka panjang yang menyamai rekor membawa imbal hasil obligasi 30 tahun dan 40 tahun ke level tertinggi sepanjang masa minggu ini. Ini karena kekhawatiran bahwa rencana pengeluaran pemerintah akan membutuhkan pinjaman besar. Sementara itu, yen sedang menuju penurunan bulanan untuk ketiga kalinya secara berturut-turut.
“Kenaikan tajam dalam imbal hasil obligasi pemerintah Jepang jangka panjang terjadi bersamaan dengan pasar valuta asing yang semakin ingin menguji sejauh mana pemerintah Jepang akan mentolerir kelemahan yen,” kata Shoki Omori, kepala strategis meja untuk suku bunga dan valas di Mizuho.
“Pasar opsi memperkuat pandangan bahwa posisi sedang ringan dan tidak pasti; volatilitas tersirat tetap rendah, dan hanya ada permintaan terbatas untuk perlindungan kenaikan yen (yen-upside protection).”
Memang, hari Jumat membawa sedikit stabilitas ke pasar obligasi dan Takaichi mengatakan bahwa pinjaman tahun fiskal ini diperkirakan lebih rendah dari tahun lalu.
Tapi selama bertahun-tahun ini, tekanan pelemahan pada yen tidak pernah benar-benar hilang. Ini karena perbedaan suku bunga dengan AS tetap besar dan Bank Jepang tampaknya ingin menaikkan suku bunga dengan lambat.
Yen yang lemah adalah pemicu utama aksi Bank Jepang tahun lalu, ketika bank sentral itu menaikkan suku bunga menjadi 0,25% pada bulan Juli, bersamaan dengan intervensi pembelian yen oleh pemerintah. Meskipun Bank Jepang telah mempertahankan suku bunga tetap sejak menaikkannya menjadi 0,5% pada bulan Januari, Gubernur Kazuo Ueda telah memberikan sinyal kuat akan ada tindakan pada bulan Desember atau Januari tahun depan.
“Apa yang benar-benar akan membantu menstabilkan mata uang adalah jika Bank Jepang akhirnya menaikkan suku bunga, mungkin saja pada Desember nanti,” kata Rong Ren Goh, seorang manajer portofolio di tim pendapatan tetap di Eastspring Investments di Singapura.
“Jujur, rasanya waktunya sudah datang untuk bertindak.”
(1 dolar AS = 156,70 yen)
(Ditulis oleh Tom Westbrook. Disunting oleh Shri Navaratnam)