Selama satu tahun ini, setiap kali Tesla merilis laporan triwulanan, saya menghitung metrik yang saya sebut "Musk Magic" Premium.
Intinya, angka ini menunjukkan berapa banyak nilai perusahaan Tesla yang berasal dari kinerjanya sekarang, dan berapa banyak yang hanya harapan investor bahwa Elon Musk akan berhasil dengan inovasinya seperti robotaxi atau robot humanoid. Padahal, produk itu belum ada dan terus ditunda.
Saya hitung lagi metrik itu setelah laporan Q3 Tesla tanggal 22 Oktober. Penjualan mereka catat rekor, tapi profitnya turun banyak. Ini sangat berbeda dengan kenaikan harga sahamnya. Nilai pasar Tesla sekarang sangat besar, $1.46 triliun, padahal profit turun. Jadi, "Musk Magic" ini seperti hantu Halloween untuk Wall Street.
Pendapatan inti Tesla cuma sekitar setengah dari GM
Untuk dapat angka "Magic Premium", saya hitung pendapatan inti yang bisa diandalkan. Saya pakai laba bersih GAAP, lalu kurangi penjualan kredit regulasi (yang sekarang turun) dan hilangkan keuntungan/kerugian dari Bitcoin.
Untuk Q3, laba bersih Tesla $1.372 miliar (turun 37%). Setelah disesuaikan, pendapatan intinya jadi $1.134 miliar. Dalam 12 bulan terakhir, total pendapatan inti Tesla $3.6 miliar. Itu cuma sekitar setengah dari pendapatan General Motors.
Jadi, berapa nilai Tesla berdasarkan uang yang benar-benar dihasilkan? Jika kita beri rasio PE 30 (sama seperti rata-rata S&P 500), nilai wajar Tesla seharusnya $108 miliar. Tapi investor nilai Tesla sebesar $1.46 triliun! Selisihnya, yaitu $1.35 triliun, itulah "Musk Magic" Premium. Dengan kata lain, 90% nilai Tesla cuma berdasarkan janji-janji.
Seberapa cepat Tesla harus tumbuh untuk membenarkan "Musk Magic" Premium?
Dengan nilai $1.46 triliun, harga saham Tesla 405 kali lipat dari pendapatan intinya. Untuk memberikan return 10% per tahun dalam 7 tahun ke depan, nilai pasarnya harus naik jadi $2.9 triliun.
Untuk mendukung nilai sebesar itu dengan PE 30, Tesla perlu dapat laba $97 miliar per tahun pada tahun 2032. Itu setara dengan laba Microsoft atau Apple hari ini! Artinya, Musk harus menumbuhkan laba Tesla 60% setiap tahun sampai 2032.
Musk memang pernah membuat keajaiban. Tapi untuk mengusir "hantu" Tesla kali ini, mungkin perlu keajaiban yang terlalu besar.