Dengan Davide Barbuscia
NEW YORK (Reuters) – Janji administrasi Trump untuk mengendalikan imbal hasil obligasi Pemerintah AS jangka panjang telah memperkuat harapan pasar obligasi bahwa pergeseran regulasi yang telah lama diinginkan mengenai persyaratan leverage bank akhirnya akan segera terjadi.
Beberapa pedagang berspekulasi bahwa regulator mungkin segera fokus pada tinjauan Supplementary Leverage Ratio (SLR), aturan yang mengharuskan bank-bank besar AS untuk menyimpan lapisan tambahan modal yang dapat menyerap kerugian terhadap utang Pemerintah AS dan deposito bank sentral.
Perubahan kebijakan yang mungkin ini akan berarti bank tidak perlu menyisihkan uang tambahan sebanyak itu ketika mereka memegang aset aman seperti Obligasi Pemerintah.
Hal ini pada akhirnya dapat membantu menurunkan imbal hasil obligasi Pemerintah AS, beberapa investor dan analis mengatakan, dengan memberikan keleluasaan lebih kepada bank untuk memegang Obligasi dan kemungkinan meningkatkan permintaan.
Antisipasi ini muncul setelah Menteri Keuangan AS Scott Bessent mengatakan minggu lalu bahwa administrasi Presiden Donald Trump sedang berfokus pada pengendalian imbal hasil obligasi 10 tahun, yang menjadi landasan bagi pasar keuangan global dan patokan biaya pinjaman konsumen.
Gedung Putih dan Departemen Keuangan tidak segera menanggapi permintaan komentar.
Ryan O’Malley, kepala manajemen portofolio di Ducenta Squared Asset Management, mengatakan bahwa tinjauan potensial terhadap SLR akan menguntungkan pasar Obligasi dan aset utang lainnya, yang akan mendapat manfaat dari pembebasan lemari bank.
“Ini akan meningkatkan permintaan mereka terhadap Obligasi dan aset lainnya. Ini juga kemungkinan akan memperkuat profil kredit bank,” katanya.
SLR diperkenalkan sebagai bagian dari upaya regulasi setelah krisis keuangan global 2008. Namun, seiring berjalannya waktu, banyak peserta pasar Treasury melihat SLR sebagai hambatan besar bagi bank dalam memberikan likuiditas kepada pedagang, terutama pada saat volatilitas meningkat.
Institut Kebijakan Bank (BPI), sebuah asosiasi perdagangan yang mewakili bank-bank besar AS, mengatakan dalam sebuah makalah terbaru bahwa pengaturan ulang rasio akan sangat penting untuk mempertahankan fungsi pasar, terutama mengingat prospek peningkatan penerbitan utang pemerintah akibat defisit anggaran besar.
“Kami berpikir perubahan pada SLR bisa dilakukan dengan relatif cepat,” Francisco Covas, wakil presiden eksekutif dan kepala riset di BPI, mengatakan kepada Reuters dalam sebuah wawancara.
SLR seharusnya menjadi prioritas teratas dalam hal kapital bagi regulator AS, tambah Covas, merujuk pada Federal Reserve, Kantor Kontrol Mata Uang, dan Federal Deposit Insurance Corporation.
Selisih antara imbal hasil swap dan imbal hasil Obligasi telah melebar dalam beberapa hari terakhir, tanda bahwa investor mulai mengantisipasi tinjauan aturan tersebut. Swap tingkat bunga memungkinkan pedagang untuk melindungi risiko tingkat bunga dengan menukar tingkat mengambang dengan tingkat tetap, atau sebaliknya.
Cerita Berlanjut
Selisih swap 10 tahun dan 30 tahun telah naik sekitar lima dan 10 basis poin dalam seminggu terakhir, mencapai level terluas sejak Juni 2024 dan Desember 2023, masing-masing.
KETANGGUHAN PASAR OBLIGASI
Pada April 2020, Fed sementara mengecualikan Obligasi dan deposito bank sentral dari SLR untuk meningkatkan likuiditas saat ketakutan pandemi Covid-19 melanda investor. Namun, pengecualian tersebut berakhir pada tahun berikutnya.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan kepada Kongres minggu ini bahwa ia mendukung penurunan rasio tersebut, mengatakan hal itu akan membantu likuiditas pasar Obligasi. Gubernur Fed Michelle Bowman juga membahas SLR dalam pidato minggu lalu, mengatakan bahwa Fed harus “mengambil tindakan untuk mengatasi konsekuensi tidak disengaja dari regulasi bank.”
Travis Hill, ketua sementara FDIC, menyebutkan SLR dalam pidatonya bulan lalu di mana ia menyerukan perombakan peraturan modal AS lainnya.
Pusat perhatian kembali pada SLR datang seiring upaya regulasi yang lebih luas untuk meningkatkan likuiditas di pasar Obligasi.
Salah satu reformasi kunci adalah aturan yang diadopsi oleh SEC pada Desember 2023 yang akan memaksa lebih banyak perdagangan melalui lembaga kliring. Ini akan diterapkan secara bertahap hingga Juni 2026, meskipun asosiasi Wall Street baru-baru ini meminta regulator untuk lebih banyak waktu untuk mengimplementasikannya.
“Dalam menghadapi mandat kliring Obligasi AS … kami ingin memastikan bahwa SLR bukan salah satu bidang yang dapat menghambat kemampuan bank untuk mendukung pasar Obligasi AS,” kata Lisa Galletta, kepala risiko prudensial AS di International Swaps and Derivatives Association. ISDA telah mendorong reformasi aturan.
Perubahan pada SLR, bagaimanapun, mungkin hanya memiliki dampak marginal dalam mengurangi premi risiko yang diminta oleh investor, yang memengaruhi imbal hasil, dan bisa membawa risiko tertentu, kata Deutsche Bank dalam catatan terbaru.
“Dengan menurunkan ketahanan sistem perbankan, ini meningkatkan kemungkinan stres perbankan yang akan memerlukan respons fiskal,” kata analis.
(Pelaporan oleh Davide Barbuscia; pengeditan oleh Megan Davies dan Nia Williams)