Pasar saham sedang naik sudah 3 tahun! Tapi, analis top di Wall Street mulai bertanya sesuatu yang dulu tidak terpikirkan: apakah kecerdasan buatan (AI), yang selama ini jadi mesin pasar, sebenarnya buruk untuk pertumbuhan ekonomi?
Banyak orang setuju AI akan meningkatkan produktivitas. Ini menyebabkan investasi besar-besaran ratusan miliar dolar ke hal-hal seperti pusat data, mirip zaman dulu. Banyak yang takut ini seperti gelembung ekonomi. Jeff Bezos juga bilang ini seperti "gelembung infrastruktur," tapi dia yakin ini akan menguntungkan untuk tahun-tahun depan.
"Sepertinya kita tidak bisa ke mana-mana tanpa bicara tentang AI," kata Aditya Bhave, ekonom dari Bank of America. Timnya bilang, "AI: itu yang semua orang bicarakan."
Dalam diskusi dengan klien, topik paling sering adalah AI dan dampaknya untuk pertumbuhan, produktivitas, dan pasar tenaga kerja. Mereka menyimpulkan belum ada bukti AI menyebabkan orang kehilangan pekerjaan, terutama untuk pekerja kantoran. "Cerita tentang produktivitas yang menang, setidaknya sampai sekarang." Tapi, Lisa Shalett dari Morgan Stanley dan Paul Donovan dari UBS tidak begitu yakin.
Shalett sebelumnya bilang dia "sangat khawatir" dengan kondisi seperti gelembung di sekitar AI. Dia bilang rally saham ini sudah di babak akhir. Komite Investasi Morgan Stanley mencatat tiga kekhawatiran: tantangan dalam pertumbuhan arus kas, deal-making yang spekulatif, dan melambatnya pertumbuhan pendapatan di sektor kunci.
Paul Donovan menulis bahwa satu pertanyaan sederhana menghantui pasar: "Apakah AI merugikan pertumbuhan?" Dia melihat antusiasme berlebihan di sekitarnya, yang seharusnya berdasarkan harapan bahwa investasi hari ini akan hasilkan output ekonomi lebih tinggi di masa depan. Dalam arti itu, AI pasti bagus untuk pertumbuhan jangka panjang. Masalahnya, kata Donovan, lebih dekat ke rumah, yaitu di babak akhir yang dikhawatirkan Shalett.
Perdebatan yang Semakin Besar di Antara Ahli
Analisis Donovan termasuk dorongan pertumbuhan dari pusat data, yang menciptakan aktivitas ekonomi dari pekerja konstruksi, programmer, dan lain-lain. Ini membantu mengangkat pertumbuhan AS. "Tapi AI berpotensi menurunkan pertumbuhan saat ini dengan mengalihkan sumber daya," katanya. Dia mencontohkan, harga listrik di beberapa daerah naik karena kebutuhan pusat data. Tagihan listrik yang melonjak bagi konsumen berarti uang lebih sedikit untuk dibelanjakan di bagian lain ekonomi. Bisnis yang butuh energi besar juga akan hadapi biaya lebih tinggi. Ini berisiko "menciptakan celah dalam cerita pertumbuhan ekonomi," kata Donovan, karena dinamika ini bisa memaksa beberapa bisnis yang saat ini produktif untuk tutup. Singkatnya, apakah bisnis kecil lokal harus mati agar pusat data bisa hidup?
Shalett dari Morgan Stanley punya kekhawatiran berbeda. Dia bilang bahkan bisnis AI baru yang seharusnya dinamis pun ternyata tidak tumbuh cepat saat ini. Dia menyalahkan "kejenuhan pasar atau monopoli—seperti yang terlihat dalam pencarian dan iklan digital—dan persaingan yang semakin meningkat." Dia mencontohkan layanan cloud, di mana pemain baru bersaing soal harga untuk merebut pangsa pasar. Dia juga khawatir dengan banyaknya modal ventura yang masuk ke model bisnis yang masih baru, dan menasihati investor untuk memikirkan ulang investasi mereka di perusahaan teknologi kecil yang belum untung.
Tim Bhave umumnya lebih optimis. Meski mengakui risiko masih ada dalam jangka menengah, mereka berargumen bahwa, setidaknya untuk sekarang, AI tampaknya "positif bersih" untuk pertumbuhan. Lihat saja angka PDB paruh pertama tahun ini, yang bahkan melebihi ekspektasi optimis Bank of America. Pemulihan ke tingkat 1.6% menunjukkan ketahanan, meski ada masalah impor di kuartal pertama karena tarif Trump yang "mengaburkan gambaran" sedikit. Investasi di AI adalah kekuatan besar yang mendorong ekonomi maju, kata mereka.
Tim Bhave menyebut analis senior Vivek Arya, yang melaporkan sektor semikonduktor, yang optimis bahwa meski ada kekhawatiran untuk jangka menengah, pengeluaran modal (capex) masih akan mendorong pertumbuhan PDB. Arya sebelumnya bilang kepada Fortune bahwa kegelisahan pasar mungkin terkait waktu tahun ini, yaitu kuartal keempat, di mana sebagian besar bisnis mulai memikirkan masa depan. Ekonom Owen Lamont menyebutnya "musim panik" di pasar.
Arya bilang bahwa di tahun-tahun sebelumnya, di sekitar waktu seperti ini, orang menjadi sangat gugup tentang berapa banyak pengeluaran tahun depan. Di awal 2025, klien mengharapkan pengeluaran modal untuk cloud hanya tumbuh sekitar 20%, tapi kenyataannya melesat hingga 50-60%. "Tapi sekarang kekhawatirannya lagi untuk tahun depan dan tahun berikutnya."
Suara lain datang dari mantan ekonom pemerintahan Obama, Jason Furman, dari Harvard. Dia menghitung di akhir September bahwa tanpa pusat data, angka PDB itu akan terlihat sedikit berbeda. Jika semua pengeluaran modal untuk pusat data dikurangi, pertumbuhan PDB paruh pertama 2025 hanya 0,1%. Seperti poin Donovan, Furman menambahkan bahwa beberapa aktivitas produktif lain mungkin akan menggantikannya: "Tanpa booming AI, kita mungkin punya suku bunga dan harga listrik yang lebih rendah, sehingga ada pertumbuhan tambahan di sektor lain. Secara kasar, itu mungkin bisa menggantikan sekitar setengah dari yang kita dapat dari booming AI." Bagaimanapun, pertanyaan tentang AI dan pertumbuhan bukanlah hal yang sederhana.
Fortune Global Forum kembali pada 26–27 Oktober 2025 di Riyadh. Para CEO dan pemimpin global bakal kumpul untuk acara yang dinamis dan cuman dengan undangan. Acara ini akan membentuk masa depan bisnis. Minta undangannya disini.