IPO SpaceX senilai $1,77 triliun itu bener-bener bersejarah. Tapi, apakah nilainya masuk akal? Itu soal lain.
Keith Snyder, analis senior di Center for Financial Research and Analysis, bilang dia cuma bisa cocokin valuasi SpaceX yang sekarang $2 triliun kalau dia pake “pertumbuhan AI yang hampir konyol” — dan tetap aja kurang. Perkiraannya: xAI mencakup 71% dari nilai SpaceX. “Saya harap kebanyakan investor gak nganggep angka itu penting,” katanya soal proyeksi AI di dokumen S1.
Memang, satu bagian dari bisnis roket dan satelit SpaceX udah untung dan dominan — Starlink punya jutaan pelanggan bayar di seluruh dunia, dan para pendukung bilang xAI masih tahap awal, integrasi Grok ke X ngasih kelebihan distribusi, dan kurva adopsi AI di perusahaan bisa naik tajam. SpaceX gak kasih komentar ke Fortune.
Dokumen S1 ngasih investor sesuatu buat diimpikan: SpaceX klaim 93% dari total pasar yang bisa mereka raih adalah “di AI” — angka yang kira-kira setara dengan GDP tahunan AS, atau $26,5 triliun. “Ini perusahaan Elon Musk, jadi angka-angka Elon selalu optimis banget,” kata Snyder ke Fortune, “dan soal TAM yang mereka keluarkan, saya gak punya ide gimana mereka dapet angka itu.”
Bener kata Snyder, SpaceX dengan jelas bilang di dokumen S1 ke SEC: “Kami yakin udah nemu TAM terbesar dalam sejarah manusia.” Perusahaan itu perkirakan $28,5 triliun TAM yang bisa diukur, di mana $26,5 triliun buat AI, “terdiri dari $2,4 triliun infrastruktur AI, $760 miliar langganan konsumen, $600 miliar iklan digital, dan $22,7 triliun aplikasi perusahaan.”
Data sekarang gak terlalu ngedukung optimisme itu. Dari 117 juta orang yang pake Grok lewat model gratis, cuma 1,6% yang bayar buat versi premium (1,9 juta pelanggan SuperGrok, SuperGrok Heavy, dan SuperGrok Lite). Bandingin sama sekitar 5% pengguna bayar ChatGPT di tahun 2025. Data baru dari Ramp, alat lacak adopsi AI, nunjukin xAI cuma 3% adopsi bisnis, sementara Anthropic dan OpenAI — dua-duanya 40%.
“Masalahnya kalau pengguna gak pake Grok tiap minggu, atau idealnya tiap hari, buat hal-hal penting, mereka mungkin bakal gak bakal bayar Grok,” kata Kyle Poyar, mantan operating partner di firma modal ventura OpenView, ke Fortune. Poyar, yang jago soal monetisasi AI dan pertumbuhan produk, kasih contoh Anthropic sebagai perusahaan AI yang bikin diri mereka penting dengan “masuk ke kasus penggunaan yang lebih dalem” dan pake penawaran gratis sebagai “pintu masuk yang efektif.”
Poyar jelasin bahwa perusahaan AI makin sering nganggep biaya token buat pengguna sebagai biaya marketing buat narik pelanggan yang lebih untung. Daripada habiskan uang buat iklan, Anthropic dan OpenAI habiskan uang buat komputasi pengguna gratis dan “hasilnya bakal sama aja” buat dapetin pelanggan bayar dan idealnya perusahaan, kata Poyar.
“Saya rasa strategi itu berhasil buat Anthropic,” kata Poyar. “Tapi gak jelas buat saya apakah itu berhasil juga buat xAI.”
Snyder bilang meskipun Grok masih tahap awal dibanding model AI lain, statusnya sebagai “Amazon Web Services yang keren” yang nyewain kelebihan daya komputasi ke Google dan Anthropic jadi masalah kalau gak bisa kembangkan modelnya sendiri buat bersaing.
“Mereka ketinggalan dari OpenAI dan Anthropic, menurut saya, soal kerumitan dan kecanggihan modelnya, dan saya pikir itu juga tercermin di angka 1,6%,” kata Snyder. “Orang lain bisa lakuin semuanya lebih baik sekarang, jadinya gak banyak alasan buat pake Grok doang kalau tau perusahaan lain punya produk yang lebih baik di pasaran.”
Juga ada batas berapa lama perusahaan bisa nutup biaya token sebelum gagal ubah pelanggan, kata Vineet Kumar, profesor di Purdue University’s Mitch Daniels School of Business yang terkenal sama riset model freemium-nya.
“Kalau perusahaan terlalu murah hati sama penawaran gratisnya, lebih banyak pengguna bakal daftar pertama kali,” kata Kumar. “Tapi kalau terlalu murah hati, pengguna jadi gak punya alasan buat upgrade ke paket premium.”
Evan Bailyn, yang perusahaannya First Page Sage ngelacak dan nerbitin tarif konversi B2B di berbagai industri, bilang kalo beda sama Spotify – yang punya tarif konversi tinggi karena “bagian penting dari cara orang olahraga dan bersosialisasi dan santai” – Grok lebih kayak “barang tambahan” di X tanpa “insentif buat jadi premium.”
Hasilnya, Bailyn gak ngarep Grok jadi “pemimpin” di perlombaan AI perusahaan.
“OpenAI, Google Gemini, dan Anthropic udah punya hampir semua pangsa pasar perusahaan, jadinya mereka harus susah payah naik,” kata Bailyn.