Unlock the White House Watch newsletter for free
Panduan Anda tentang apa arti pemilihan presiden AS 2024 bagi Washington dan dunia
Amerika di bawah Donald Trump adalah pasar yang sedang berkembang. Itulah kesimpulan saya dari beberapa hari terakhir kekacauan tarif dan dampaknya.
Ketika saya pertama kali mengemukakan gagasan ini bulan Oktober lalu, saya menunjukkan bahwa pasar yang sedang berkembang sering ditandai oleh ekonomi yang tidak pasti, politik yang korup, institusi yang terlalu lemah untuk menegakkan norma demokratis, kekerasan, dan polarisasi sosial. AS telah menuju ke arah itu sejak tahun 2016, karena alasan yang kita semua tahu dengan baik, meskipun harga aset dan tingkat pinjaman belum mencerminkannya.
Sebaliknya, kita sering melihat saham dan mata uang AS naik selama periode stres politik dan ekonomi antara tahun 2016 dan 2024, berkat status tempat perlindungan dolar.
Tidak tampaknya masalah bahwa semua hal yang telah mendukung perusahaan-perusahaan Amerika, mulai dari suku bunga rendah hingga rekayasa keuangan hingga globalisasi itu sendiri, sudah terpakai. Pasar aset AS tampaknya kebal terhadap gagasan skenario hari kiamat dolar yang akan mengirim kedua mata uang dan harga aset merosot.
Trump akhirnya mengakhiri hak istimewa berlebihan Amerika. Gaya kepemimpinan presiden yang erratic, yang mengingatkan saya pada orang yang mencabut setir mobilnya sehingga pengemudi lain akan dipaksa untuk menghindar, sekarang membahayakan mata uang dan nilai saham negaranya, seperti halnya dalam ekonomi politik non-istimewa lainnya dengan begitu banyak kekacauan.
Seperti yang ditunjukkan Mark Rosenberg, pendiri dan co-head penelitian di firma penelitian GeoQuant, pekan lalu, “kita kini melihat korelasi negatif yang kuat tingkat pasar yang sedang berkembang antara risiko politik, dan baik USD maupun S&P 500.”
Ini bukanlah kejutan, meskipun banyak di komunitas bisnis dan investasi telah bertindak seolah-olah seharusnya demikian. Terlalu banyak CEO hanya melihat kemungkinan pemotongan pajak dan deregulasi di masa jabatan kedua Trump daripada ketidakstabilan yang lebih luas dan pergeseran paradigma ekonomi yang diisyaratkan.
Perilaku pribadi Trump tentu saja telah mengirimkan banyak sinyal yang mirip pasar yang sedang berkembang. Apakah ada yang lebih pasar yang sedang berkembang daripada seorang pemimpin yang mengelilingi dirinya dengan para ajudan yang dinilai terutama karena loyalitas mutlak? Semakin kepemimpinan tentang kultus kepribadian, semakin hasil ekonomi ditentukan oleh penguasa individu, yang dapat memberi dan mengambil dengan impunity. Dan semakin lemah institusi, semakin mungkin penguasa itu akan lolos.
Pemilihan Trump “dalam banyak hal merupakan produk dari tren pasar yang sedang berkembang dalam stabilitas sosial dan institusi di AS yang kita lihat berkembang sejak tahun 2017,” catat Rosenberg.
Meskipun demikian, perlu ancaman perang ekonomi terhadap sekutu dan lawan sama, dilancarkan dengan cara yang membuat bahkan pembuat kebijakan Trump sendiri kesulitan untuk mengikuti, untuk mengubah persepsi risiko. Penasihat perdagangan AS yang buruk, Jamieson Greer, berada di Kongres membela tarif bahkan ketika Trump memberikan penundaan 90 hari kepada banyak negara. Siapa yang akan menganggap serius dia, atau siapa pun di kabinet Trump, dalam setiap negosiasi di masa depan?
Pasar ekuitas, setidaknya hingga pekan lalu, bertindak seolah Trump memiliki kendali atas situasi yang dia lepaskan. Ketika presiden memposting bahwa itu adalah “waktu yang tepat untuk membeli” saham, mereka naik. Itu juga perilaku yang mirip pasar yang sedang berkembang. Saya ingat kembali pada tahun 2008, ketika perdana menteri Rusia saat itu, Vladimir Putin, berbicara lima kalimat mengkritik seorang oligarki batubara dan baja, dan $6 miliar dihapus dari nilai perusahaan tersebut secara real time. Di Turki, lira dan aset lainnya bergerak secara signifikan berdasarkan pidato dan pernyataan Presiden Recep Tayyip Erdoğan.
Tetapi pasar obligasi tahu lebih baik, dan sudah sejak lama memberi tahu kita apa yang tidak dilakukan ekuitas, yaitu bahwa tingkat pinjaman tidak akan turun, dan risiko politik tidak akan hilang. Meskipun ekuitas menikmati “lonjakan Trump” pasca-pemilihan, hasil tetap tinggi. Fakta bahwa obligasi, biasanya sebagai tempat perlindungan, juga terjual selama kerusuhan pasar ekuitas pekan lalu memberi tahu kita bahwa investor entah menjual aset yang kurang berisiko untuk menangani kerugian di tempat lain, atau bahwa kepercayaan pada AS dan masa depannya sudah hilang.
Sebenarnya, pekan lalu mungkin akan diingat sebagai awal yang benar, yang dapat diukur, dari akhir ekssepsionalisme ekonomi Amerika. “Rasa takut ada di mana-mana,” kata chief executive Euronext Stéphane Boujnah kepada radio France Inter beberapa hari yang lalu. “Negara [Amerika Serikat] tidak dikenali dan kita hidup dalam periode transisi. Ada bentuk duka, karena Amerika Serikat yang kita kenal sebagian besar sebagai negara yang dominan menyerupai nilai dan institusi Eropa dan sekarang lebih menyerupai pasar yang sedang berkembang.”
Saya curiga bahwa itu akan menjadi kenyataan di bawah Trump dengan atau tanpa tarif. Bahkan jika China mundur dan memperhatikan presiden (saya tidak berpikir akan melakukannya), atau kita hanya berakhir dengan pergeseran moderat ke sistem perdagangan global, kerusakan sudah terjadi. Kepercayaan sudah hilang. Wall Street dan Main Street sama-sama tidak nyaman, dan itu mengubah perilaku.
Kapris Caligula kapitalisme akan bersama kita setidaknya sampai pemilihan paruh waktu (saya pribadi berencana untuk berada di kas dan emas hingga saat itu). Tetapi warisan itu akan bertahan jauh lebih lama, terutama ketika pemotongan pajak Trump yang akan datang dalam beberapa bulan menciptakan gambar utang yang benar-benar tidak dapat dipertahankan. Apakah mungkin bahwa Amerika bisa menjadi episentrum krisis utang gaya pasar yang sedang berkembang berikutnya? Saya akan menyingkirkan itu sekali. Tidak lagi.