Saya tidak iri pada Ketua Federal Reserve Jerome Powell saat ini.
Pria 72 tahun yang dulunya seorang bankir investasi dan pemangku kebijakan ekonomi yang lama berdiri di persimpangan berbahaya. Sebagai ketua Fed, tugasnya adalah mencapai dua tujuan: stabilitas harga dan penciptaan lapangan kerja penuh. Biasanya, pertukaran antara dua tujuan ini jelas, tetapi saat ini, Powell harus melakukan sebuah tindakan seimbang yang sulit. Di satu sisi, ia perlu menjaga harga tetap terkendali saat Gedung Putih menerapkan tarif dramatis pada mitra dagang terbesar kami. Di sisi lain, ia harus mencoba memperlambat peningkatan jumlah orang Amerika yang kehilangan pekerjaan.
Bagaimana Powell mengatasi dilema ini akan memiliki efek besar pada ekonomi Amerika. Jika salah langkah, AS bisa terjebak dalam “stagnasi inflasi” yang ditakuti, suatu kondisi di mana inflasi melesat pada saat pasar kerja semakin melemah. Hampir tidak mungkin untuk secara bersamaan mengatasi “stagnasi” dan “inflasi.” Para pembuat kebijakan jelas peduli terhadap kedua sisi mandat ganda ini, tetapi dengan alat-alat yang tumpul dari bank sentral, perlakuan yang sama oleh Fed sebenarnya tidak mungkin.
Hal ini membuat para investor dalam kebimbangan. Selama dua dekade terakhir, pedoman pasar saham telah cukup jelas: Jangan melawan Fed. Seiring Fed semakin bersedia untuk turun tangan dan memberikan jaminan bagi ekonomi, ia mendapatkan kekuatan untuk mengendalikan bahkan penurunan saham yang paling parah. Rekam jejaknya juga mengesankan. Tujuh dari delapan pasar saham bullish terakhir — ketika indeks saham utama naik setidaknya 20% — dimulai ketika Fed menurunkan suku bunga. Investor akhirnya menyadari hal ini, menyerbu saham segera setelah pembuat kebijakan turun tangan.
Tetapi apa yang harus dilakukan ketika bahkan Fed tidak yakin pada sisi mana ia berada?
Jauh ini, Powell dan rekan-rekannya di Fed memilih untuk tidak melakukan apa-apa. Mereka mengambil pendekatan menunggu dan melihat, berharap tren yang jelas — atau jalan keluar dari ancaman tarif — akan muncul dalam beberapa bulan mendatang. Saya tidak memiliki jawaban untuk dilema ini, dan seperti yang saya katakan, saya tentu tidak ingin berada di posisi ketua saat ini. Tetapi saya pikir saat ini memerlukan kita, yang bukan anggota Fed, untuk memikirkan uang kita sendiri dengan cara yang berbeda.
Memahami sejarah penting ketika kita membicarakan tentang situasi Fed saat ini yang sulit.
Selama beberapa dekade setelah dibuatnya pada tahun 1913, Fed adalah tangan tak terlihat di Wall Street, membimbing tingkat suku bunga melalui ledakan dan kejatuhan tanpa kebisingan atau gemerlap. Bank sentral bertugas untuk memastikan stabilitas sistem perbankan, dengan beberapa proyek tidak resmi seputar menjaga harga stabil yang lebih seperti ekstra kredit daripada pekerjaan wajib. Namun, tugas Fed berubah secara drastis pada tahun 1970-an. Pada era bola disk dan rambut berponi, ekonomi AS menghadapi ujian terberatnya hingga saat ini — ledakan inflasi dari lonjakan harga minyak, dan tingkat pengangguran mencapai 9%. Ini adalah krisis stagnasi inflasi yang terkenal, dan merupakan puncak dari kesengsaraan ekonomi.
Masalah dasar dengan stagnasi inflasi adalah bahwa itu adalah perangkap yang sangat sulit untuk keluar. Perusahaan Amerika disuffokasi oleh biaya yang lebih tinggi dan pendapatan yang lebih rendah. Bisnis merespons dengan melakukan pemotongan pekerjaan, dan karena banyak orang Amerika kehilangan sumber penghasilan utama mereka, mereka menghabiskan uang lebih sedikit. Daya beli menderita ketika segala hal semakin mahal, dan ketika tingkat pengangguran meningkat, orang memiliki kekuatan tawar yang lebih sedikit untuk meminta kenaikan gaji, membuat inflasi semakin dalam. Ini adalah siklus yang buruk yang saling menguatkan.
Ini juga menciptakan situasi sulit bagi Fed. Bank sentral dapat mencoba mempengaruhi ekonomi dengan beberapa cara, tetapi yang paling penting adalah kekuasaannya atas suku bunga — biaya bagi bank, bisnis, dan bahkan warga Amerika rata-rata untuk mengambil pinjaman. Menaikkan suku bunga seharusnya mengatasi inflasi, dan dalam skenario di mana inflasi menjadi masalah yang jelas, Fed biasanya merespons dengan cara itu. Tetapi dengan stagnasi inflasi, kenaikan suku bunga dapat menghancurkan margin keuntungan bisnis dan meningkatkan biaya pinjaman warga Amerika melalui kenaikan suku hipotek dan pinjaman mobil. Kemudian, semua orang menghabiskan uang lebih sedikit, dan siklus yang ganas berlanjut.
Fed memerlukan beberapa tahun untuk mengendalikan krisis tahun 1970-an, dengan Ketua Fed Paul Volcker akhirnya memberikan pukulan tegas melalui periode kenaikan suku bunga yang tajam dan menyakitkan. Dia mengira bahwa menghancurkan “inflasi” kemudian akan memberikan ruang bagi Fed untuk menangani “stagnasi.” Meskipun Fed akhirnya muncul lebih kuat, dengan mandat ganda-nya yang diabadikan secara hukum, periode tersebut juga meninggalkan luka yang dalam pada psikologi bank sentral dan ekonom Wall Street sejenis — banyak di antaranya masih ada sampai sekarang. Jadi tidak mengherankan bahwa kemiripan mencolok antara lingkungan saat ini dan periode tahun 1970-an telah menimbulkan kekhawatiran yang cukup banyak. Hal ini terutama mengkhawatirkan bagi Powell, yang menganggap Volcker, pembunuh stagnasi inflasi, sebagai pahlawan bank sentralnya.
Sama seperti 50 tahun yang lalu, guncangan inflasi eksogen sedang menuju ke dompet kita, kali ini melalui tarif. Tarif dramatis mengancam untuk meningkatkan harga berbagai produk, dan seperti tahun 1970-an, tidak jelas berapa lama harga yang lebih tinggi ini bisa bertahan. Budget Lab Yale memperkirakan ini bisa menelan biaya rumah tangga sebesar $3.800 tahun ini. Presiden meluncurkan perang dagang ini pada saat konsumen sudah berada dalam posisi yang melemah: proyeksi pertumbuhan ekonomi dari GDPNow Atlanta Fed memperkirakan bahwa belanja konsumen kuartal pertama terhenti.
Kekhawatiran tentang stagnasi inflasi juga sangat akut karena krisis inflasi tahun 2022 mengancam besar dalam pikiran Fed. Satu pertiga anggota pemungutan suara saat ini Fed berada di balik keputusan untuk menjaga suku bunga rendah hingga 2021 karena pasar obligasi memberikan peringatan atas inflasi. Meskipun Powell dan kawan-kawannya bertekad untuk melakukannya dengan benar kali ini, mereka juga menyadari masalah ini: Sembilan puluh delapan persen anggota Fed mengatakan pada Maret bahwa risiko inflasi yang lebih tinggi lebih besar ke depan daripada deflasi, sementara 95% menyebut pengangguran yang lebih tinggi sebagai risiko yang mendominasi di pasar tenaga kerja.
Bagi para investor, stagnasi inflasi juga menimbulkan beberapa kemungkinan yang buruk. Harga naik dan pendapatan melambat. Orang-orang melarikan diri dari pasar saham karena perusahaan tidak dapat mempertahankan margin keuntungan. Mereka juga menjauhi obligasi karena pendapatan tetap sering tidak bisa mengikuti laju kenaikan harga. Aset fisik seperti emas dan minyak berubah menjadi surga aman, tetapi bahkan nilai mereka terguncang oleh perubahan-perubahan yang tiba-tiba dalam pasokan dan permintaan. Anda tidak bisa menemukan tempat untuk berlindung.
Kita hidup dalam masa-masa yang menegangkan, jadi biarkan saya menawarkan beberapa kata-kata yang menenangkan. Tarif timbal balik telah efektif membekukan konsumen dan bisnis sama-sama. Mungkin kita sedang dalam resesi saat ini. Tetapi guncangan tiba-tiba bisa berarti beberapa keseimbangan penting sedang bermain. Ada kemungkinan bahwa pengecer dan pabrik tidak akan dapat meneruskan biaya-biaya ini kepada konsumen karena permintaan sudah melorot.
Jika harga tidak bisa naik, itu bisa mencegah peningkatan tingkat inflasi. Dinamika itu adalah mengapa stagnasi inflasi yang sebenarnya jarang terjadi — seperti empat kuartal dalam 55 tahun terakhir jarang. “Stagnasi” sering kali menangani “inflasi.”
Yang saya khawatirkan, bagaimanapun, adalah ketidakmampuan Fed untuk bereaksi terhadap kelemahan ekonomi atau lonjakan inflasi. Dalam dunia yang ideal, Fed seharusnya mampu secara proaktif menyeimbangkan ekonomi dan melindungi terhadap risiko-risiko di masa depan. Setahun yang lalu, dunia ideal ini hampir tercapai. Fed mulai menurunkan suku bunga pada bulan September, meskipun tingkat pengangguran berada pada level historis rendah — sebuah pengakuan atas kemenangan atas inflasi era COVID. S&P 500 melonjak 20% selama dua tahun berturut-turut, sebagian karena para pembuat kebijakan mampu secara efektif melalui perairan yang kasar.
Ini tidak berlaku lagi. Fed berada dalam posisi reaktif. Ia tidak bisa mengambil risiko tindakan untuk mengatasi potensi inflasi akibat tarif karena takut merugikan pasar tenaga kerja, dan tidak bisa memberikan pemotongan suku bunga yang meningkatkan kepercayaan diri karena takut memicu kembali kenaikan harga. Tangan Powell terikat. Dalam ketiadaan respons bank sentral, warga Amerika bisa mencari pemerintah federal untuk mencoba meredakan beberapa kekhawatiran di pasar tenaga kerja. Tetapi mengingat bahwa administrasi Trump bertekad untuk memangkas biaya dan jumlah pegawai pemerintah, kemungkinan jalur bantuan tersebut tidak tersedia.
Tidak terlalu berlebihan untuk berpikir bahwa pasar mungkin harus menghadapi sendiri setiap perubahan ekstrem dalam kondisi ekonomi. Bagi Anda, itu berarti kemungkinan fluktuasi yang lebih tajam di pasar saham dan obligasi. Kita telah merasakannya baru-baru ini, saat investor terpaksa berurusan dengan beberapa minggu paling bergejolak dalam sejarah untuk saham dan yield.
Sebagai investor, tugas kita adalah mengambil risiko yang diukur dengan uang kita untuk membangun kekayaan dari waktu ke waktu. Banyak orang melakukannya dengan baik dengan mengambil pendekatan yang sebagian besar pasif: melempar sejumlah uang ke pasar saham pada jadwal yang ditetapkan, tidak membeli atau menjual pada setiap headline atau komentar pembicara Fed. Namun, kita adalah manusia, bukan robot AI. Kita tidak selalu bisa mengendalikan emosi kita saat pasar berayun. Jika Fed membeku, kita harus bertanggung jawab atas diri kita sendiri untuk membuat rencana investasi dan melakukan segala hal yang kita bisa untuk tetap berpegang padanya.
Kebijakan Fed juga memiliki pengaruh besar pada bagaimana kita mengalami kehidupan kita, bahkan jika kita hanya menjadi pengamat acak dari headline pasar atau kadang-kadang bermain dengan dana indeks. Fed mengendalikan daya beli — apakah Anda memiliki uang tunai di rekening tabungan? Keputusan Fed dapat memengaruhi tingkat keuntungan Anda relatif terhadap inflasi. Apakah Anda sedang mencari rumah baru? Kebijakan Fed bisa secara tidak langsung mempengaruhi suku bunga jangka panjang, yang masuk ke dalam tingkat hipotek yang sangat tinggi.
Anda tidak tidak berdaya dalam situasi ini. Sahamlah alat terbaik Anda untuk melawan inflasi dari waktu ke waktu — S&P 500 telah mengalahkan inflasi dalam lima dari tujuh dekade terakhir. Banyak dari kita bisa mengambil perspektif yang lebih panjang karena kita berinvestasi untuk tujuan beberapa dekade ke depan. Meskipun mungkin terlihat buruk sekarang, secara historis, ketahanan dan kinerja berlebih ekonomi Amerika akan menunjukkan bahwa membeli saham AS ketika mereka sedalam ini dalam penjualan akan membayar.
Kita belum tahu di mana Fed akan mendarat, atau apakah Powell akan tergelincir dari tali seimbang kebijakan yang menegangkan ini. Tetapi saat kita memproses banyak kekuatan ekonomi yang bertentangan dan tidak biasa, ingatlah apa yang sedang dipertaruhkan saat ini. Refleks beli saat turun harga bisa bekerja dalam lingkungan ini, Anda mungkin hanya harus menunggu lebih lama untuk melihat hasilnya.
Callie Cox adalah strategist pasar utama di Ritholtz Wealth Management dan penulis OptimistiCallie, sebuah buletin riset berkualitas Wall Street untuk investor sehari-hari. Anda dapat melihat pengungkapan Ritholtz di sini.
Baca artikel asli di Business Insider