Bursa saham mungkin mahal berdasarkan ukuran tradisional, tetapi itu tidak berarti investor harus menghindari saham. Bank of America mengatakan membandingkan valuasi saat ini dengan masa lalu seperti membandingkan apel dengan jeruk. “S&P 500 memiliki leverage setengahnya, kualitas yang lebih tinggi, dan volatilitas laba yang lebih rendah daripada dekade sebelumnya,” kata BofA. Menurut Bank of America, meskipun pasar saham “sangat mahal” dibandingkan dengan masa lalu, itu tidak berarti investor harus menghindari saham. Strategis ekuitas AS itu mengatakan bahwa meskipun S&P 500 “statistis mahal dalam 19 dari 20 metrik dan diperdagangkan pada rasio harga ke laba trailing persentil ke-95 berdasarkan data hingga tahun 1900,” itu tidak berarti bahwa harga saham tidak dapat terus naik dari sini, dan dengan alasan yang baik. Khususnya, Subramanian menentang perbandingan valuasi pasar saham saat ini dengan masa lalu, ketika komposisi S&P 500 terlihat sangat berbeda. “Saya pikir satu kasus beruang yang sering saya dengar dan ingin saya coba untuk membantah adalah gagasan bahwa pasar terlalu mahal,” kata Subramanian kepada CNBC pada hari Rabu. “Orang akan mengambil S&P hari ini dan membandingkannya dengan 10 tahun lalu, 20 tahun lalu, 30 tahun lalu, 40 tahun lalu. Saya tidak berpikir itu masuk akal karena pasar hari ini sangat berbeda.” S&P 500 saat ini diperdagangkan pada rasio harga terhadap laba trailing 12 bulan sebesar 24,5x, jauh di atas rata-rata 10 tahunnya sebesar 21,1x. Sementara itu, rasio forward price-to-earnings S&P 500 adalah 20,4x, lebih dari satu deviasi standar di atas rata-rata 30 tahun sebesar 16,6x. Namun, mungkin S&P 500 seharusnya diperdagangkan dengan valuasi yang lebih tinggi daripada 30 tahun yang lalu ketika mempertimbangkan bahwa perusahaan-perusahaan yang mendasari dalam S&P 500 jauh lebih menguntungkan saat ini daripada masa lalu, saran Subramanian. “S&P 500 memiliki leverage setengahnya, kualitas yang lebih tinggi, dan volatilitas laba yang lebih rendah daripada dekade sebelumnya. Indeks tersebut secara bertahap beralih dari 70% perusahaan manufaktur, keuangan, dan real estat yang asetnya intensif pada tahun 1980 menjadi 50% Teknologi & Perawatan Kesehatan yang ringan aset,” jelasnya. Dan komposisi yang berbeda itu terlihat dalam margin keuntungan S&P 500, yang telah menggandakan dari kurang dari 6% pada tahun 1980-an menjadi hampir 12%. “Kita berada dalam permainan yang berbeda jadi Anda tidak bisa hanya melihat S&P hari ini dan mengambil P/E tersebut dan membandingkannya dari waktu ke waktu,” kata Subramanian kepada CNBC. Secara keseluruhan, meskipun valuasi pasar yang historis tinggi, harga saham kemungkinan akan terus meningkat selama laba perusahaan tidak jatuh dari level saat ini. “Skenario kasus baik yang realistis ini menunjukkan nilai wajar untuk S&P 500 sekitar ~5500,” kata Subramanian, mewakili potensi kenaikan sebesar 9% dari level saat ini.
